發布時間：2023-08-03 16:44:54
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領域的橋梁，我們為您精選了8篇的如何股權投資樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發，請盡情閱讀。
明智投資是富人聚財之道
明智投資講的是投資理念，既要承擔風險又能回避或分散風險。在美國財務管理公司對投資者的調查中，富人將明智投資作為他們能夠成功積聚財富的一個主要因素，而財富不多的人則把積聚財富的重點放在節儉生活上。依據調查，在中產階級家庭，有66%的人認為明智投資是積聚財富的主要方式；而在凈資產100萬至500萬美元的人群中有76%的人認為明智投資是積聚財富的主要方式；在凈資產2500萬美元以上的人群中，有81%的人認為明智投資是積聚財富的主要方式。
進一步的調查則顯示，中產階級家庭將節儉、接受良好教育和辛勤工作視為增加家庭財富的三個最主要因素。而在凈資產2500萬美元以上的家庭，他們將明智投資、接受良好教育和辛勤工作視為增加家庭財富的三個最主要因素。因此在積聚財富上，中產階級更多是避免風險，依賴省吃儉用來擴展財富。而富有家庭則是更多地進行風險性投資，并從中獲得較高的回報。60%的富有家庭認為敢于在投資上冒風險是他們金融市場投資成功的關鍵因素。而在中產階級家庭，只有40%的人認為敢于在投資上冒風險是他們金融市場投資成功的關鍵因素。
富人更加敢于冒投資風險
中國人常說，撐死膽大的，餓死膽小的。上面簡略談到富人和中產階級在投資上的差異，而其中最主要之點是越是富有的人在投資上對風險的承受度越高，由于他們擁有資本多，因而也具有一定承受風險的能力。而小民百姓則相反，資本少，經不起折騰，在投資策略上也較為保守，對風險的承受度自然也低。
在對美國凈資產2500萬美元以上富人的調查中發現，他們中28%的人將自己視為敢于在投資上冒風險的人，14%的人認為自己比較能夠承擔投資風險，約有一半的人認為自己是可以承擔投資風險的人。相比之下，在凈資產500萬至2500萬美元之間的人群，有20%的人將自己視為敢于在投資上冒風險的人。而在凈資產100萬至500萬美元之間的人群，將自己視為敢于在投資上冒風險的人數比例為16%。到了凈資產10萬至100萬美元之間的人群，將自己視為敢于在投資上冒風險的人數比例更是降到14%。
從調查數據還可以看出，凈資產500萬至2500萬美元之間的人群大多數為退休了的人，按理說在投資上應當比年輕人更加保守。但大概由于擁有的資本足夠多，因此在投資上他們卻能夠不懼風險。而資本多并不是富人敢于冒風險的全部原因，事實上，要想成為富人，在人生很多時刻需要承擔風險，這是一種對事物的判斷，也是一種面對生活挑戰時的態度。美國富人中有51%的人表示，敢于冒風險并不僅僅是體現在投資上，而且在人生遇到重大抉擇時，他們也同樣敢于冒風險。
富人的資產和投資組合
如果觀察美國富人的投資組合，就可以發現美國人致富的基本規律就是以錢賺錢，搞資本主義。根據統計，美國家庭凈資產100萬美元的人群，他們所擁有的可投資性資產占全部資產的比例超過六成，而且擁有越多家庭凈資產的人群，可投資性資產所占全部資產的比例越高。在家庭凈資產100萬至500萬美元的人群中，他們擁有的可投資性資產占全部資產的62%。在家庭凈資產500萬至2500萬美元的人群中，他們擁有的可投資性資產占全部資產的68%。在家庭凈資產2500萬美元以上的人群中，他們擁有的可投資性資產占全部資產的69%。
可投資性資產其實就是錢。資本市場是一場玩錢的游戲，誰能夠在股票、證券、債券市場上投入更多的錢，誰發財的機會就越大，賺的錢也會越多。對于大多數中產階級而言，也會進行投資，但他們的投資主要是以退休基金投資為主，這主要是為了保證老年生活質量不受到影響。美國大多數民眾擁有的家庭資產主要為住宅，升斗小民的家底更多體現在住的窩上。擁有可投資性資產是衡量美國富人和普通民眾的一個主要指標，所謂富者愈富、窮者愈窮，窮人翻不了身的原因之一是缺錢，自然也無力用錢來賺錢。
擁有家庭凈資產100萬美元以上的人群，他們自用住宅資產在全部資產中所占比例不高。在家庭凈資產100萬美元的人群中，自用住宅資產占全部資產的比例為15%，而在家庭凈資產2500萬美元以上的人群中，自用住宅資產占全部資產的比例僅為4%。有錢人不是不往房子上投資，但他們更注重在能為他們賺錢的房地產上投資，這包括商業房地產和出租的居民住宅。尤其是家庭凈資產2500萬美元以上的人群，房地產投資占全部資產的比例高達10%，遠遠超過對自用住宅的投資。
富人的可投資資產組合
可投資性資產真實地反映了美國富人之所以能夠成為富人，而窮人卻難以致富的一個殘酷現實，因為可投資資產是最快而又最易致富的一種手段，也就是抱著金雞等著下金蛋。從投資的角度看，富人在投資上所奉行的基本信條是蛋不能放在一個籃子里。但由于富人的可投資資產在全部家庭資產中所占比例較高，有資本膽子自然就大了，因此富人投資的重點還是在股票和債券上。在美國富人中，投資股票和債券的份額占可投資性資產的比例接近四分之一。凈資產100萬至500萬美元的人群中，股票、債券投資占可投資性資產的24%；凈資產500萬至2500萬美元的人群，股票、債券占可投資資產的比例高達 30%；而凈資產2500萬美元以上的人群，股票、債券占可投資性資產的比例反而下降到24%。
富人投資的另一個特點是聘用專業的投資經紀人來管理投資。除了股票、債券，富人專業管理賬戶上的投資占可投資資產的比例也很高。在凈資產100萬至500萬美元人群中，專業管理賬戶占可投資資產的比例為18%，僅比共同基金在可投資資產中所占比例少一個百分點。而在凈資產500萬至2500萬美元人群中，專業管理賬戶占可投資資產比例高達24%，比共同基金占可投資資產的比例高出9個百分點。即使在凈資產2500萬美元以上的人群中，專業管理賬戶占可投資資產的比例也為20%，比共同基金占可投資資產比例高出6個百分點。凈資產500萬至2500萬美元人群的中位年齡在所有富人中是最高的，這些人比其他富豪更依賴專業投資人士來管理金融資產。
都說美國人不攢錢，那得看是誰。窮人不攢錢是因為沒錢，而富人有錢，那攢錢的積極性就十分高漲了。美國富人可投資資產有一部分是保守性投資，也就是儲蓄存款。在凈資產100萬至500萬美元人群中，儲蓄存款占可投資性資產的12%。到了凈資產500萬至2500萬美元人群，情形就不同了，儲蓄存款占可投資資產的比例下降到10%。而在凈資產2500萬美元以上的人群，儲蓄存款占可投資資產的比例又上升到13%。
另類投資是指在股票、債券及期貨等公開交易平臺之外的投資方式，包括私募股權、風險投資、地產、礦業、杠桿并購、基金的基金等諸多品種。進入另類投資基金，過去最少需要100萬美元，部分基金甚至要求500萬美元。另類投資一直是有錢人小圈子內的游戲，風險高、透明度低。但是另類投資基金在過去30年平均年回報率達到24%，遠高過共同基金的11%和過去l5年對沖基金的14%。即使在美國富人中，真正玩另類投資的人也不多，富人中只有凈資產2500萬美元以上的人在投資組合中為另類投資留下一席之地。
房地產投資是聚財的手段
在普通民眾生活中，房地產是其家庭財富的主要部分。一輩子辛辛苦苦，有了窩才叫家，事實上現在越來越多的人成了房奴，收入中很大一部分資金要用來償還房屋貸款。美國這幾年房市暴跌，至今還沒有恢復元氣，似乎投資房地產賺錢越來越難。不過從長遠的角度看，投資房地產依然是成為百萬富翁的一個途徑。
美國人在過去幾個世紀一直秉持一種觀念，購買住宅是積聚財富的的好辦法。然而隨著房地產價值的縮水，有不少民眾所購買的住宅不僅沒有增值，反而成了“溺水屋”。事實上，大部分人購買住宅是為了居住，而較少考慮到這是一種長期投資。因此，在美國民眾多是購買一套自用的住宅，在房市景氣時，房屋價值會上揚，而到房地產不景氣時，房屋的價值也隨之下跌。
如果觀察美國富人投資房地產的特點可以發現，除了自用住宅外，富人更注重在商業性房地產上投資。根據統計，在凈資產100萬至500萬美元的人群中，有12%的人擁有出租類的住宅，其平均價值為32.6萬美元；4%的人擁有商業性出租房地產，平均價值為39.4萬美元；9%的人有其他項目的房地產投資，平均價值為17.7萬美元；12%的人擁有未開發土地的投資，平均價值為23.9萬美元。應當說，在這類人群中，對于商業性房地產的投資充滿了多樣性，盡管人數比例不算太高。而投資出租類的住宅和未開發土地的人數比例最高，各為12%。
但在凈資產500萬至2500萬美元的人群中，投資商業性房地產的人數比例大大提升。根據統計，在這類人群中，有20%的人擁有出租類的住宅，平均價值為74.4萬美元；13%的人擁有商業性出租房地產，平均價值為98萬美元；15%的人有其他項目的房地產投資，平均價值為41.2萬美元；20%的人擁有未開發土地的投資，平均價值為34.6萬美元。從以上兩類家庭凈資產人群在商業房地產商上的投資趨勢可以看出，擁有凈資產越多，在商業房地產上的投資也就會水漲船高，而這兩類人群在商業房地產上的投資還偏好在出租類住宅和未開發土地上的投資。
與人們心目中美國富人住豪宅的印象有些不同，很多富人在自用住宅上的投資并不算太多。相反富人們更喜歡在能夠增加財富的商業性房地產上投資。為什么富人在美國房地產不景氣之時投資商業性房地產的人數會上升，這主要是他們在投資這類房地產時不是寄望于短期致富，而是放長線釣大魚。同時，投資商業性房地產等于是為增加收入打開了一扇門。更關鍵的是，這些富人擁有眾多的商業房地產，主要是將這些能帶來收入的固定資產傳給子孫后代，讓子孫們可以坐吃山不空。
理財顧問管理財富有道
無論如何，窮人也好、富人也罷，理財是每一個家庭過日子必不可少之道。窮有窮的活法，富有富的日子，錢不在多少，就看如何理財了。對于富人來說，依賴專業人士來管理財富就成為他們財富人生不可或缺的一部分。整體而言，在美國家庭凈資產超過百萬美元的人群中，有七成以上的人是靠專業人士來管理財富，而在500萬至2500萬美元家庭凈資產的人群中，依賴專業人士管理財富的人數比例最高，達到79%。
[摘 要] 本文對當前證券市場的熱點問題——股權分置改革相關主體的會計處理進行了探討，作者認為，對于不同的股權分置解決方案，會計處理的實質應該一致。對于非流通股股東而言，對其支付對價或補償應該作為股權投資的投資成本，對于采用權益法核算的非流通股股東應該重新確定股權投資差額；對于流通股股東而言，其所收到的對價或補償應該作為投資成本的收回，符合謹慎性原則；對于上市公司而言，如果其承擔了股改費用，則股改費用應該沖減股本溢價，而不能作為費用。
[正 文]
隨著股權分值改革試點公司一批批的推出，股權分值改革正進行的如火如荼。隨著《關于上市公司股權分置改革的指導意見》、《上市公司股權分置改革管理辦法》等相關規定的出臺，股權分置改革的操作細則也逐漸明晰了起來。但是，對于股權分置改革涉及的相關主體的在會計上如何處理，目前并沒有出臺一個明確的指導意見或規定。作為改革主體的主要方——非流通股股東和流通股股東，應該如何進行會計處理？作為改革對象的上市公司要不要進行會計處理，如果要進行會計處理，該如何進行會計處理？這些都是值得探討的問題。本文且就這些問題作簡要的探討，旨在發表一些議論，希冀能起到拋磚引玉的作用。
在對股權分置改革相關的會計處理進行探討之前，我們必須確定會計主體，即會計為誰記賬，會計反映的是何方的經濟業務內容。我們知道會計處理的數據和提供的信息，必須嚴格的限于會計主體這一特點的空間范圍內，而不是漫無邊際的。以會計主體作為開展企業會計工作的前提條件，就是不僅要把特定個體的經濟業務和其他特定會計個體的經濟業務嚴格分開，又要和企業所有者的經濟活動劃分清楚。在股權分置改革過程中，主要涉及三方當事人：非流通股股東，流通股股東和上市公司。
股權分置改革是非流通股股東和流通股股東之間的利益的重新分割，無論非流通股股東為了獲取股份的流通權而讓渡給流通股股東的被稱為是“對價”還是被稱為“補償”，也無論股權分置改革的方式是送股、縮股，還是回購、權證，在股權分置會計處理必須堅持的一個原則是：各種解決方案的會計處理實質應一致，不能因形式不同而導致會計處理有質的不同。
一、非流通股股東的會計處理
非流通股股東是股權分置改革的主體。我國股市在形成之初由于制度的原因即造成了兩種類型的股票分割的局面，非流通股主要是國家股及國有法人股，它們不能在交易場所轉讓，只能通過協議轉讓；流通股主要是社會公眾股，主要是公司在初次融資或再融資時向社會公開發售的股份，它們只能在交易所轉讓。非流通股股東主要是國有資產管理部門、有權代表國家投資的政府部門、經授權代表國家投資的投資公司、資產經營公司、經濟實體性總公司等機構。最為典型的代表是上市公司的母公司（也即第一大股東），由于我國股市上市額度限制，國有企業在改制上市時往往把一部分優質資產作為子公司上市，而自己作為集團公司作為上市公司的母公司。這樣上市公司的第一大股東往往與上市公司存在千絲萬縷的關系，上市公司也易淪為大股東謀取私利的工具，這也正是股權分置改革需要解決的問題。
非流通股股東對上市公司的股權，在股權分置改革前在賬面上反映為“長期股權投資”。在股權分置改革中，股改方案常常為非流通股股東為了獲取股份的流通權，需要支付一定的對價或補償給流通股股東，必然會導致一定的經濟利益流出企業，同時也會在未來給企業帶來一定的經濟利益。對于非流通股股東讓渡給流通股股東的對價或補償，如果直接記為費用或是直接沖減所有者權益，最終的結果都是所有者權益減少，導致權益縮水。這就存在一個悖論：股權市值升了，但賬面價值反而下降了，使得股權的公允價值和賬面價值的差距更大了。所以，對于非流通股股東，支付和讓渡的對價或補償即不能作為費用或損失，也不能減少非流通股股東的所有者權益。在這個原則下，非流通股股東按原股權投資核算方法不同而采用不同的會計處理方式：
（一）如果非流通股股東原采用成本法核算股權，送股、縮股及送權證不需作賬務處理，送現金時則借記“長期股權投資——投資成本”，同時貸記“現金”或“銀行存款”。
（二）如果非流通股股東原采用權益法核算股權，則按不同的股改方案會計處理也不同：送權證不作賬務處理；送現金則按所支付的現金總額借記“長期股權投資——股權投資差額”，貸記“現金”；送股和縮股方式因為在股改后非流通股股東的持股比例會下降，所以應重新調整股權投資成本和投資差額，以送股或縮股后的股權占被投資單位所有者權益相應的份額（即股改后的持股比例乘以上市公司的股東權益）確定股改后長期股權投資的投資成本，原投資成本與股改后投資成本的差額轉入股權投資差額，借記“長期股權投資——股權投資差額”，按一定的年限攤銷，同時貸記“長期股權投資——投資成本”。
對于第二種情況，有的學者認為應設置“遞延全流通資產”賬戶來核算非流通股股東支付的現金或放棄的股份，理由是非流通股東為取得流通權而付出的代價，是能夠為非流通股東帶來經濟利益的，應該反映為一項資產；且非流通股股東從股權分置改革中的受益屬于未實現的利益，這項收益應該遞延，待股權轉讓時，再按比例全額或部分結轉股權賬面價值。筆者不同意這種看法，理由如下：①如果單獨設置“遞延全流通資產”賬戶，那么會計期末這個賬戶在會計報表上該如何反應？如果單列，因其實際上與對上市公司的股權投資有關而在理論上不能單獨成為一項，且影響了會計報表的可比性；如果并入“長期股權投資”項在“長期投資”項下反應，則這個賬戶的性質和作用與“長期股權投資——股權投資差額”相當，可以直接用“股權投資差額”賬戶，何必多此一舉新設帳戶；如果列為“所有者權益”的減項沖減股東權益，則又會出現上述實際價值增加了賬面價值反而下降了的悖論。②“長期股權投資——股權投資差額”核算的是長期股權投資的初始投資成本與應享有被投資單位所有者權益份額的差額，在股權分置改革中非流通股股東為了獲得股份的流通權而向流通股股東支付和讓渡的對價或補償，也可以看作是股權投資的投資成本，股改后股權投資總成本與應享有被投資單位所有者權益份額的差額，性質上還是股權投資差額，所以還是應該在“長期股權投資——股權投資差額”賬戶核算。
二、流通股股東的會計處理
非流通股股東主要是指社會公眾，即依法以其擁有的財產認購股份或購買流通股份的公民。股份有限公司設立時可以采用社會募集的方式，在社會募集方式下，股份公司發行的股份，除了由發起人認購一部分外，其余部分應該向社會公眾公開發行。我國《公司法》規定，社會募集公司向社會公眾發行的股份，不得少于公司股份總數的25%，公司股本總額超過人民幣4億元的，向社會公開發行股份的比例應在15%以上。在股權分置改革中，有學者認為流通股股東當初為了獲取供應量少的股份而付出了高代價，他們理應要求非流通股股東支付對價；也由學者認為非流通股流通后又可能造成股價下跌，流通股股東因此而遭受損失，因此他們理應受到補償。無論是對價還是補償，流通股股東都是這些利益的獲得對象。
對于流通股股東而言，股權投資的投資收益主要來源于被投資公司派發的現金紅利和買賣被投資公司股票所獲得的差價即資本利得。在股權分置改革中，對于非流通股股東為了獲得股票流通權而讓渡的對價或補償，顯然不能作為上市公司發放的股利（也不能作為清算股利），股改過程中上市公司承擔的是股改的費用，也不能作為資本利得，因為股改過程中流通股股東并未買賣股票。那么，對于流通股股東獲得的對價或補償應該如何定性呢？筆者認為應該作為投資者投資成本的收回或返還，理由是最初的流通股股東為了獲取供給量少的股票而付出了較高的代價，不管最先的流通股股東又將股票轉給了他人、不管股票被換了多少次手、不管股價怎樣漲跌，接盤的股東同樣為獲取股票也付出了代價，現在非流通股東為獲取流通權而讓渡的利益，理應作為投資成本的收回。這樣也符合會計處理上的謹慎性原則。因此，對于流通股股東，區別原采用方法的不同而作相應的會計處理：
（一）成本法。如果流通股股東對股權投資采用成本法進行會計處理，對于送股、縮股或送權證，不需做賬務處理，只在備查簿中登記增加的股數或收到的權證；對于送現金，則在收到現金時，借記“銀行存款”，同時貸記“短期投資”或“長期股權投資”沖減相應的投資成本。
（二）權益法。對于采用權益法進行會計處理的流通股股東，收到權證不做賬務處理；對于收到現金，則按收到的現金金額沖減股權投資差額，如果原先的股權投資差額不夠沖減則記為股權投資差額貸差，在一定的期限內逐漸轉為受益，即按收到的現金金額貸記“長期股權投資——股權投資差額”，同時借記“現金”或“銀行存款”；對于送股或縮股，由于股改后流通股股東持股比例增加了，所以需要調整股權投資的投資成本和股權投資差額，以送股或縮股后流通股股東的持股比例乘以上市公司的股東權益確定股改后長期股權投資的投資成本，股改后投資成本與原投資成本的差額以股權投資差額補足，借記“長期股權投資——投資成本”，貸記“長期股權投資——股權投資差額”。
股權投資機構在對被投資企業進行風險分析的時候主要考慮兩方面的風險，一是企業經營過程中的風險，二是股權如何退出的風險。
第一，企業經營中的風險又可細分為：政策風險、技術風險、管理風險、財務風險等。
一是政策風險。在國內，政策的支持或限制會對整個市場帶來極大的影響，因此風險投資在考慮是否投資某個企業的時候，首先應當考慮企業所在的行業是否獲得國家政策的支持，是否存在政策性限制等政策風險。
二是技術風險。技術風險主要可分為兩種。其一，技術前景的不確定性帶來的風險，對于處于研發階段的技術來說，能否達到預期的目標存在著一定的不確定性；其二，由技術壽命周期所致風險，現代社會由于科學技術更新換代快，使得產品的生命周期也大大縮短，如果風險企業的技術不能在預定的時間內開發完成，那么這項技術的先進性就可能不復存在，其它新產品的問世將會使這項技術失去意義。
三是管理風險。管理風險是指由于企業家管理不當而對風險投資家造成損失的風險，主要取決于管理者的素質和擬投資企業的激勵約束機制，優秀的管理者應具備高超的分析能力、果斷的決策能力和敏銳的洞察力，同時一個有發展潛力的企業更應具備合理健全的組織機構和有效的激勵約束機制，企業的管理越規范，股權投資的風險相應就越小。
四是財務風險。企業的財務風險主要來自于資金周轉風險。隨著企業的發展壯大，所需現金流日益增加，一旦企業在正常的經營過程中不能產生足夠的現金流，企業將面臨一定的財務風險。
第二，股權如何退出的風險分析。股權投資的傳統退出方式主要有公開上市（IPO）、兼并收購、股權回購、清算等。私募股權按投資的目的不是為了長期持有而是在獲利后及時退出，以轉入到下一個項目的投資。如果股權投資基金投放到項目公司后，不能在獲利后適時、順利地撤出，滯留的資本將使股權投資者陷入資金的死循環，無法及時地獲得收益，進行新的投資。因而退出風險是我國股權投資機構目前面臨的一個重要的問題。
二、私募股權投資的風險解決對策
股權投資機構在分析被投資公司風險之后，決策是否投資的關鍵是能否控制風險。股權投資控制風險的主要措施有甄選合格的管理者、投資協議、企業價值評估、增值服務、資本退出等。
第一， 選擇合格的管理者。在股權投資機構所面向的企業中，相當一部分企業可供投資者參考的資料非常少，沒有經營歷史，產品未來的市場存在很大的不確定性，財務資料也不完善，供股權投資機構了解最多的就是創業者本人。
第二， 利用投資協議來有效控制風險。在投資協議中通過對投資形式、投資工具、退出安排以及對投資企業的制度要求等條款的設計，努力降低雙方信息不對稱的程度，并將股權投資機構所承擔的風險部分轉移到投資企業身上。與此同時，該方式還可激勵投資企業與股權投資機構同舟共濟，實現利益共享、風險共擔。
第三， 合理評估企業的投資價值。價值評估是根據企業的當前情況，選擇合適的評估方法對被投資企業確定合理的投資價值。這既是一個企業價值的確定過程，也是對企業的風險進行分析和控制的過程，因為合理的投資價值能夠幫助企業獲得適合企業發展目標的資金，以提高投資成功的可能性，也能夠把投資者的損失限定在可控的范圍內。
第四， 增值服務。股權投資者在進行投資以后應通過引入專業的管理團隊及技術指導，協助投資企業制定最優的中、長期發展規劃和上市計劃；同時，投資以后公司的資金結構將發生很大的變化，要注意優化融資結構，提高資金的使用效率；最后，必要時也要引入會計師事務所、專業律師、券商等第三方機構協助分析。
第五， 選擇合適的時間、合理的途徑將股權退出。一般情況下，如果投資項目難以盡快上市還可以通過以下途徑退出：一是通過并購，即被已上市的同行企業收購或被擬上市的同行企業收購；二是通過轉讓，譬如企業仍很好，只是各種因素上市期限加長，由于基金存續期原因轉給其他股權基金。
案例：甲公司持有一項長期股權投資，其初始出資和后續變化以及甲公司的會計處理情況如下：2008年初，甲公司和乙公司分別出資4043400元和14956600元，共計19000000元組建丙公司。甲公司對丙公司的投資比例為21.28%，甲公司對該項股權投資采用權益法核算。2008年，丙公司虧損-56028.45元，甲公司按投資比例確認投資損益-11922.85元（-56028.45×21.28%）。2009年1-6月，丙公司虧損1858186.09元，甲公司按投資比例確認投資損益-395422元（-1858186.09×21.28%）。2009年6月，自然人車某和李某分別出資1000000和400000元，向丙公司增資，按丙公司凈資產評估結果19003800元，以1：1.0002的比例確認實收資本，車某和李某所出資分別折合實收資本999800元和399920元，出資額與折合實收資本額之間的差額280元計入資本公積。增資后，丙公司注冊資本變更為20399720元。甲公司持有丙公司股權比例由21.28%降為19.82%，甲公司對該項投資由權益法核算改為成本法核算，以該項股權投資賬面價值3636055.15元（4043400-11922.85-395422）作為對丙公司新的長期股權投資初始成本。2009年7月到2010年8月，丙公司虧損8974051.83元，賬面凈資產余額9511733.63元。甲公司由于采用成本法核算，沒有對長期股權投資賬面價值進行調整。
2010年8月底，丙公司對實收資本進行調整，按照賬面凈資產額作為新的實收資本額，賬面凈資產額與新的實收資本額的差額作為減資額，丙公司減資10888266.37元，減資后實收資本為9511733.63元。減資后各股東股權比例不變，即甲公司持有丙公司股權比例仍為19.82%。甲公司沒有對減資進行賬務處理。丙公司完成了工商變更登記手續。2010年12月，甲公司對丙公司增資28000000元，按照1：1折合為實收資本，丙公司實收資本變更為37511733.63元（9511733.63+28000000），其中甲公司出資份額為29885307.43元（9511733.63×19.82%+28000000），占總股本79.67%。2010年12月甲公司對丙公司增資2800萬元后，甲公司對丙公司長期股權投資成本變成 31636055.15 元（3636055.15 +
28000000）。在不考慮丙公司2010年9到12月損益情況下，甲公司編制所有者權益合并抵銷分錄：
借：實收資本37511733.63
商譽1750747.72
貸：長期股權投資 31636055.15
少數股東權益 7626426.20
二、案例分析
本案例涉及到的問題主要有五個：一是甲公司對該項投資采用的核算方法是否正確，包括應該采用成本法還是權益法，以及改變核算方法的時機是否適當。二是成本法核算或權益法核算時的后續計量，以及核算方法改變時對初始投資成本的計量是否準確。三是成本法核算時，是否需要對被投資單位的經營虧損提取減值準備，以及如果提取了減值準備，當核算方法改變為權益法或者需要編制合并報表時，減值準備如何處理。四是被投資單位減資時，甲公司應該如何會計處理。五是甲公司通過增資分步實現對丙公司的控制應如何進行會計處理。
一是核算方法問題。《企業會計準則第2號――長期股權投資》規定：投資企業能夠對被投資單位實施控制的長期股權投資，投資企業對被投資單位不具有共同控制或重大影響，并且在活躍市場中沒有報價、公允價值不能可靠計量的長期股權投資，應當采用成本法核算。投資企業對被投資單位具有共同控制或重大影響的長期股權投資，應當采用權益法核算。投資企業因減少投資等原因對被投資單位不再具有共同控制或重大影響的，并且在活躍市場中沒有報價、 公允價值不能可靠計量的長期股權投資，應當改按成本法核算。因追加投資等原因能夠對被投資單位實施共同控制或重大影響但不構成控制的，應當改按權益法核算。《企業會計準則講解（2008）》認為：投資企業擁有被投資單位有表決權股份的比例低于20%的， 一般認為對被投資單位不具有重大影響。投資企業擁有被投資單位20%以上但低于50%的表決權股份時，一般認為對被投資單位具有重大影響。投資企業擁有被投資單位50%以上的表決權股份時，一般認為形成控制，需要編制合并財務報表。
本案例中，2008年初，甲公司投資丙公司，持有其21.28%的股份，對丙公司形成重大影響，采用權益法核算該項長期股權投資，符合準則規定。2009年6月，丙公司引入新的股東后，甲公司持有丙公司的股份降到19.82%，低于一般認為形成重大影響的持股比例20%，甲公司改按成本法進行核算，也符合準則規定。當然，如果此時甲公司在丙公司委派有董事，或者通過其他方式能夠對丙公司的重大經營決策產生影響，則仍然應該采用權益法核算。2010年12月，甲公司增資后持有丙公司股份達到79.67%，對丙公司形成實質控制，采用成本法核算，并編制合并報表，符合準則規定。所以，本案例中甲公司在核算方法的選擇上都是符合準則規定的。
二是后續計量問題。《企業會計準則第2號――長期股權投資》及《企業會計準則解釋第3號》規定：采用成本法核算的長期股權投資應當按照初始投資成本計價。追加或收回投資應當調整長期股權投資的成本。被投資單位宣告分派現金股利或利潤，投資企業不區分是否屬于投資前和投資后被投資單位實現的凈利潤，按照享有的現金股利或利潤確認為當期投資收益。采用權益法核算的長期股權投資，初始投資成本大于投資時應享有被投資單位可辨認凈資產公允價值份額的，不調整長期股權投資的初始投資成本；初始投資成本小于投資時應享有被投資單位可辨認凈資產公允價值份額的，其差額應當計入當期損益，同時調整長期股權投資的成本。投資企業取得長期股權投資后，應當按照應享有或應分擔的被投資單位實現的凈損益的份額，確認投資損益并調整長期股權投資的賬面價值。投資企業對于被投資單位除凈損益以外所有者權益的其他變動，應當調整長期股權投資的賬面價值并計入所有者權益。 投資企業由權益法改按成本法核算時，以權益法下長期股權投資的賬面價值作為按照成本法核算的初始投資成本。
在本案例中，甲公司在2008年初投資時，初始投資成本為4043400元，由于初始投資成本與享有丙公司可辨認凈資產份額相等，不需要調整長期股權投資成本。2008年到2009年6月，丙公司虧損1914214.54元，甲公司按照持股比例確認投資收益-407344.85元，長期股權投資賬面價值減少到3636055.15元。以上甲公司的會計處理符合準則規定。2009年6月，由于丙公司引入新的投資者，甲公司持股比例由21.28%減少到19.82%，需要按照此時的長期股權投資的賬面價值作為新的初始投資成本。但是甲公司此時的長期股權投資賬面價值應當如何計量，準則沒有進一步解釋。實務中對此問題存在不同觀點，第一種觀點認為，應當以當時甲公司長期股權投資賬面價值3636055.15元確認。第二種觀點認為，應當以當時甲公司長期股權投資賬面價值加上按增資后持股比例享有丙公司資本公積的份額確認，即以3636110.65元作為新的初始投資成本，并相應增加資本公積。第三種觀點認為，應當以當時甲公司長期股權投資賬面價值加上按增資前持股比例享有丙公司資本公積的份額確認，即以3636114.73元作為新的初始投資成本，并相應增加資本公積。第四種觀點認為，應當以丙公司引入新的投資者后，甲公司持有丙公司凈資產份額作為新的初始投資成本，甲公司需要按照新的持股比例享有丙公司的未分配利潤份額與已經確認的投資損益的差額調整投資損益，按照新的持股比例享有丙公司的資本公積份額調整資本公積。即以3663882.68元（（20399720+280-1914214.54）×19.82%）作為新的初始投資成本，增加資本公積55.50元（280×19.82%），增加投資收益27772.03元（3663882.68-3636055.15-55.50）。筆者認為，采用第四種方式確認甲公司此時新的初始投資成本是合理的。理由是，在權益法核算下，投資企業對被投資單位凈資產的任何變動都要進行計量，投資企業長期股權投資的賬面價值與其享有被投資單位凈資產份額始終保持相等。準則規定，投資企業在權益法改為成本法時，應以權益法下長期股權投資的賬面價值作為成本法下的初始投資成本，此時投資企業長期股權投資的賬面價值與其享有的被投資單位凈資產的份額是相等的。本案例中，由于丙公司引入新的投資者，甲公司享有丙公司引入新的投資者形成的資本公積，同時，由于甲公司持有丙公司股權比例發生變化，對丙公司已經發生的經營虧損分擔的份額也發生了變化，需要對已經確認的投資損益做出調整。《企業會計準則講解（2008）》和《2010年度注冊會計師全國統一考試輔導教材――會計》都以投資企業因為轉讓部分股份導致長期股權投資核算方法由權益法變更為成本法的情況舉例，對本案例的會計處理沒有參考價值。
2009年7月到2010年12月，甲公司對該長期股權投資采用成本法核算，對于丙公司的經營損益不做會計處理，符合準則規定，但在增資控股后編制合并報表時，需要按照權益法對長期股權投資進行調整后再編制合并抵銷分錄。
三是長期股權投資減值問題。《企業會計準則第2號――長期股權投資》規定：成本法核算的、在活躍市場中沒有報價、公允價值不能可靠計量的長期股權投資，其減值應當按照《企業會計準則第22號――金融工具確認和計量》處理；其他長期股權投資的減值應當按照《企業會計準則第8號――資產減值》處理。也就是，如果長期股權投資出現減值跡象，需要進行減值測試，如果資產可收回金額或公允價值低于賬面價值，需要計提減值準備。
本案例中，2008年到2009年6月，雖然丙公司一直處于虧損狀態，但是2009年6月引入新的投資者時，凈資產評估價值超過原始出資額，表明甲公司該項股權投資不存在減值的問題。從2009年7月到2010年8月，丙公司虧損8974051.83元，占該公司凈資產很大比重，甲公司應該進行減值測試。如果發生了減值，應該提取減值準備。2010年12月甲公司對丙公司增資時按照1：1折股，可以認為丙公司沒有發生減值。
四是丙公司減資時甲公司的會計處理問題。2010年8月，丙公司實施減資，將實收資本調整為賬面凈資產額。對于甲公司此時的賬務處理有兩種意見：一種意見認為，甲公司采用成本法核算，并且丙公司凈資產額沒有發生變動，甲公司不需要進行會計處理。另一種意見認為，甲公司應該按照丙公司減資的份額減少長期股權投資賬面價值，同時確認投資損失。筆者同意后一種意見，理由是，一般情況下，企業減資是將實收資本的一部分通過貨幣資金或其他方式返還投資者，投資企業作為投資成本的收回，在被投資單位宣告減資時，按照減資份額減少長期股權投資成本。本案例中，丙公司由于持續經營虧損，沒有能力返還投資人出資，所以實際上的處理方式相當于在宣告減資的同時，進行了未分配利潤負數的分配，將分配的負利潤額抵銷了應當返還的出資額。該負利潤的分配形成甲公司事實上的投資損失，甲公司應當依據股東會決議進行相關會計處理。在完成減資及負利潤分配核算后，甲公司長期股權投資賬面價值應該等于享有丙公司賬面凈資產份額1885225.61元（9511733.63×19.82%），甲公司應當確認投資損失1778657.07元（9511733.63×19.82%-3663882.68或8974051.83×19.82%）。如果甲公司就該項投資已經提取過減值準備，則應該首先核銷長期股權投資減值準備，差額調整當期投資損益。
五是甲公司增資實現對丙公司控制的會計處理問題。甲公司2010年12月對丙公司增資并實現控制，符合準則規定的“企業通過多次交易分步實現非同一控制下企業合并”的情況。《企業會計準則解釋第4號》規定：企業通過多次交易分步實現非同一控制下企業合并的，應當區分個別財務報表和合并財務報表進行相關會計處理：（1）在個別財務報表中，應當以購買日之前所持被購買方的股權投資的賬面價值與購買日新增投資成本之和，作為該項投資的初始投資成本；購買日之前持有的被購買方的股權涉及其他綜合收益的，應當在處置該項投資時將與其相關的其他綜合收益（例如，可供出售金融資產公允價值變動計入資本公積的部分，下同）轉入當期投資收益。（2）在合并財務報表中，對于購買日之前持有的被購買方的股權，應當按照該股權在購買日的公允價值進行重新計量，公允價值與其賬面價值的差額計入當期投資收益；購買日之前持有的被購買方的股權涉及其他綜合收益的，與其相關的其他綜合收益應當轉為購買日所屬當期投資收益。購買方應當在附注中披露其在購買日之前持有的被購買方的股權在購買日的公允價值、按照公允價值重新計量產生的相關利得或損失的金額。
在本案例中，甲公司以2800萬元對丙公司增資，長期股權投資成本增加到29885225.61元，持有丙公司79.67%的股份（29885225.61÷37511733.63）。由于甲公司出資折股比例為1∶1，表明丙公司凈資產公允價值與其賬面價值相等。在不考慮2010年9月到12月丙公司經營損益的情況下，甲公司此時編制合并報表只需要抵銷長期股權投資和丙公司實收資本，單獨列示少數股東權益，不會形成合并商譽。案例中甲公司編制合并報表時出現合并商譽的原因在于沒有對丙公司減資進行會計處理。
本案例中甲公司正確的會計處理分錄如下：
2008年初投資丙公司：
借：長期股權投資――成本 4043400
貸：銀行存款 4043400
2008年度確認投資損益：
借：投資收益11922.85
貸：長期股權投資――損益調整 11922.85
2009年1-6月確認投資損益：
借：投資收益 395422
貸：長期股權投資――損益調整 395422
2009年6月丙公司引入新的投資者：
借：長期股權投資――損益調整27772.03
――其他權益變動55.50
貸：投資收益 27772.03
資本公積――其他資本公積 55.50
2010年8月丙公司減資：
借：投資收益1778657.07
貸：長期股權投資――損益調整 1778657.07
借：長期股權投資――損益調整258229.89
貸：長期股權投資――成本 2158174.39
――其他權益調整 55.50
2010年12月甲公司增資：
借：長期股權投資――成本 28000000
貸：貨幣資金 28000000
2010年12月甲公司編制合并抵銷分錄：
借：實收資本37511733.63
貸：長期股權投資――成本 29885225.61
少數股東權益 7626508.02
參考文獻：
［1］財政部：《企業會計準則2006》，經濟科學出版社2006年版。
――亨利?克拉維斯
2006年3月1日起實施的《創業投資企業管理暫行辦法》為股權投資基金的設立、運作、監管提出了基本要求。2006年1月1日新修訂實施的《證券法》和《公司法》為公司制股權基金的設立提供了法律和政策依據。2007年7月1日新修訂實施的《合伙企業法》正式確立了有限合伙企業的形式,為有限合伙制股權基金的設立提供了法律依據。
人類對商業資本的逐利本能,在2007年的中國股權投資市場中得以體現。蟄伏了幾年的各類股權投資基金（專指對已經形成一定規模并產生穩定現金流的成熟企業所進行的股權投資） 因中國資本市場的火爆與金融改革的深入,咸魚翻身。僅2007年,中國就誕生了300多家創業投資與股權投資公司。
股權投資與創業投資的區別在哪里?海外股權投資對于中國企業的影響在哪里?股權投資在中國的未來發展走向如何?中國本土股權投資的崛起是否已經開始?本期特別策劃將從股權投資火爆中國的現象,圍繞其背后的深層價值――中國金融制度改革、中國民間資金流的合理疏導、股權投資對中國國企改革、民企壯大、產業提升等問題展開探討。
人類對商業資本的逐利本能,在2007年的中國股權投資市場上得到體現。蟄伏了幾年的各類“股權投資基金”――專指對已經形成一定規模并產生穩定現金流的成熟企業所進行的股權投資， 因中國資本市場的火爆與金融改革的深入,咸魚翻了身。公眾對它的關注從零度升為沸騰。
“股權投資和買賣股票沒啥區別, 都是選擇有增長潛力的企業,然后通過持有一部分股份來分享它們的成長性(紅利)。不同的是,股權投資主要是投資獲得‘潛力型非上市企業’的控股權而后把它上市賣掉,從中獲利。” 股權投資人士經常這樣直白地介紹這種金融工具。
高額的投資回報使一些股權投資數錢數到手軟。2007年的中國,股權投資并購企業的盈利水平保持在20％至30％。據清科研究中心的2007年12月的數據顯示,2007年共有58支投資亞洲市場(包括中國大陸地區)的股權投資基金成功募集資金303.76億美元,比2006年高出114.0%。同時,股權投資在中國大陸地區共投資了170個案例,整體投資規模達124.86億美元。各類股權投資“淘寶”中國,熱鬧非凡。
在金融家們興奮地談著“股權投資最能賺錢”的同時,一些深層討論也在展開。股權投資是不是股市泡沫的延伸?股權投資是中國企業的“煞星”還是“救星”?中國本土的股權投資又在哪里?于是,關于股權投資的故事還是要從頭說起。
“野蠻人”蟄伏十年
1988年10月、11月間,美國《華爾街日報》記者布萊恩?伯勒和約翰?希利亞爾連續報道了KKR公司收購美國RJR納貝斯克公司的情況,描述了股權投資如何通過金融手段控制企業。“門口的野蠻人”――文中如此評價股權投資。當時,美國企業處于產業重組期,企業股價衰退,于是出現了專門收購企業股權再拋售獲利的金融資本“股權投資”。之后,美國電子與互聯網科技產業興起,股市上升,股權投資更是如日中天。那些掌握著數百億美元資金的股權投資基金浮出水面,如KKR公司與得州太平洋集團。2006年,美國通過144A條款的籌資總額高達1620億美元。股權投資像一塊巨大的資本海綿,吸納了各種私人投資、養老基金、政府投資資金,然后投向全球的股市和企業。
20世紀90年代,股權投資者們開始“探路”中國,黑石、凱雷、淡馬錫、高盛、摩根士丹利等海外股權投資先后設立了中國辦公室,大多以合資公司的形式參與收購投資。出于本能的驅使,股權投資的投資對象鎖定了中國的壟斷型、資源型、龍頭型企業,涉及鋼鐵、采礦、房地產、零售業等收購壁壘較低的領域。由于沒有政府的政策獲批、操作機制匱乏,資本市場活力不足,股權投資戰績不佳,處境低迷。當時,漢鼎亞太投資了燕莎百貨,華平投資了鷹牌陶瓷,華登投資了邁瑞醫療,結果都不理想。有些股權投資干脆轉行做VC(創業型風險投資),把原來對優質企業的投資放在了創業企業的身上。“選擇錯誤的合作伙伴、忽略中國的實際情況、缺乏長期投資理念以及缺乏與當地的合作、不能融入當地社會。”KKR創始人亨利?克拉維斯如此總結外資股權投資在中國的受挫。
直到2000年后,情況才有了轉機,2002年,摩根士丹利、香港鼎暉、英國英聯共同向名不見經傳的“放牛娃”牛根生投了2600萬美元,持有了蒙牛乳業32%的股份,2004使其在香港成功上市一躍成為國內乳業巨頭。同年,新橋資本以12.53億元從深圳市政府手中購得深圳發展銀行17.9%的股份,被認為是外資股權投資成功第一案。而哈藥集團被華平等股權投資收購了55%的股權,成為了被股權投資收購的第一家大型國企。
有華人VC先鋒人物之稱的漢鼎亞太董事長徐大麟用“在草原上尋找一頭頭肥牛”來形容股權投資的目標選擇。2000年之后的中國,三十年的改革開放造就了大量的民營優質企業,同時,各行各業中的國企巨頭也在考慮“改制”或“脫困”。這些,都成為了海外股權投資尋找的“肥牛”。
從“全盤西化”到“中國特色”
翻身仗一打完,股權投資的“野蠻人”本性就開始顯露,“投資、借貸、控股、重整、重組、改造、上市、出售”,一套以取得企業控制權的金融操作系統被運用起來,鮮有人知的“惡意收購”、“毒丸”、“白衣騎士”、“金色降落傘”等并購術語也逐漸被人熟知。但是,股權投資這種拷貝自美國的金融手段很快受到了中國市場的猛烈反彈。股權投資關注的是股權,在對目標企業的融資、投資、管理、賣出的四個環節中,最短時間內獲得最大價值是其追求的目標。由于股權投資的目標是“出售”,這使其股權投資短期收益最大化與企業長期發展最大化之間存在著深層沖突,這為股權投資的“道德原罪”埋下了隱患。
2005年10月,凱雷基金擬收購中國最大的工程機械制造企業――徐工集團,凱雷獲得了徐工集團全資子公司徐工機械高達85%的股權,作價3.75億美元現金。于是,輿論指責股權投資“道德原罪”的口誅筆伐,鋪天蓋地地襲來,甚至被抬到了民族利益與國家安全的高度。收購案也因此作罷。華為總裁任正非曾說:“我們感覺到海外基金的力量與巨大的威脅。如果基金這樣做在中國獲得全面勝利,那么對中國的高科技將是一場災難。”
為此,2000年,中國證監會頒布了《在境外發行股票和上市有關問題的通知》,指出凡是涉及境內股權的境外公司,在境外發行股票或者上市,必須獲得證監會出具的《無異議函》后方可成行。2006年,中國商務部了《關于外國投資者并購境內企業的規定》,加強了對涉及外資并購行業龍頭企業或重點行業的監管和審查力度,限制境內企業以紅籌方式赴海外上市。此規定一出,中斷了外資股權投資的“大收購”計劃,原本打算積極投資中國的部分股權投資采取了觀望態勢,而部分股權投資卻開始了“本土化”的嘗試。
一番反思后,外資股權投資基金認識到他們在中國的做法――對控股權的貪婪不符合中國市場,他們需要更換投資理念。克拉維斯公開表示股權投資要更重視企業長期效益,股權投資投資的目的要以提升企業質量為主,不能只拿錢走人,不重視并購企業的未來發展。同時,外資股權投資基金也在尋求熟悉中國市場的本土人士的參與。比如,KKR聘請柳傳志、田溯寧,黑石聘用梁錦松等,“挖角”有中國投資經驗的人擴充自己的對華投資團隊。而凱雷基金將自己的失敗歸結為“忽略對中國具體國情的了解”,“失誤之一是它沒有找境內的同行”。外資股權投資想同本土股權投資“土洋結合”,把外資的資金優勢和本土的資源優勢相互結合。2007年1月到3月,有3家本土股權投資與外資股權投資共同發起設立合資股權投資基金,金額達到14.29億美元。
達摩克利斯之劍
2005年,在股權分置等制度改革的推進下,長期萎靡的中國股市迅速躥紅。股市的上升與通道的暢通使外資股權投資們看到了重振希望的曙光A股退出機制的形成意味著外資股權投資可以無需繞道紅籌模式即可將投資項目變現)。
同時,資本市場的外來張力:全球資本的流動性過剩、“次按危機”等原因使境外資本聚集于經濟引擎強健的中國,與國內市場拉力:中國制造業正在經歷從“量”到“質”的升級,大規模的產業重組與新產業的形成已經開始,大量的企業需要重組或創業的資金“補血”。國企的產權改革與機制改革也需要股權投資力量的推動,使股權投資真正進入了鍍金時代。亨利?克拉維斯說:“中國目前在全球經濟中已經占有非常重要的地位,國內產業正處于快速轉型期,這給股權投資基金創造了越來越多的投資機會。”
專家認為,股權投資近年來能夠及時把握中國市場的風向標,咸魚翻身,在于它巧妙地補救了中國資本市場和中國企業治理結構的弊端。與先前敵意收購目標公司,然后裁撤人員、增加公司負債的“野蠻”行為不同,目前的股權投資更多地是通過幫助優質企業上市、上市公司私有化、提高并購企業管理層效率等方法以實現增值。這些企業在獲得股權投資的資金后,迅速擴大了生產規模,提升了企業的盈利能力,使企業在公開上市時獲得了較好的估值。而它的上市“包裝”期,能獲得著名股權投資的投資,不僅提高了企業的形象,還強化了在股市的號召力。在2005年獲得股權投資投資的48家中國企業中,投資回報超過20倍的有20家。比如無錫尚德在紐約證券交易所掛牌,高盛基金投資的2500萬美元立刻變成了4億美元,6個月內收益達16倍。
不過,另一種擔憂在悲觀的陣營中彌漫。IDC基金全球高級副總裁熊曉鴿認為:目前,中國的股權投資出現了起伏。“去年還是5-8倍的市盈率,2008年被抬到了12-15倍,有的企業開口要25倍,因為同類型上市公司的市盈率超過了50倍。”深圳宣懷投資公司總裁盛立軍認為：“大多數的企業不值這個價格,股市上有起伏,直接導致了股權投資的上市前項目出現泡沫,這是難免的。”結果就是投資估值的過高,而股權投資獲利的縮小。而證監會“卡殼”政策的出臺,又為股權投資增加了政策的風險。同時,杭州娃哈哈與法國達能的“民族資本與外資并購的人民戰爭”還在無休無止地進行著。股權投資的頭頂,高懸達摩克利斯之劍。
本土股權投資在哪里?
對中國本土股權投資的呼喚已經很久了。
在全球經濟開始慢慢走出低谷的時候,OC&C Strategy咨詢公司近期的一份報告顯示,私募股權投資公司并不像人們以前想象的那樣“冷血無情”。這份零售業現狀報告顯示,經過去年一年的時間,雖然整體的利潤有所降低,但接受過私募股權投資的零售業企業要比其他上市公司或者家族企業搶占到更多的市場份額。同時,有私募股權投資公司支持的企業也要比其他的企業更有明確的前景規劃。
報告中還有一點值得注意,有私募股權投資公司支持的零售業企業在全球經濟危機中遭受的打擊較小,有些甚至沒有受到什么影響。數據顯示私募股權投資公司在高循環型的行業中往往扮演的是長期投資者和持有者,尤其是在極易受消費者支出影響的零售業領域。
在經濟低迷時期,零售商很容易在到處碰壁的公開市場中受到嚴重打擊,對于股價甚至有些神經質的擔心;來自如何應對股東及市場的壓力還會影響到企業的長期決策。而有私募股權投資公司支持的那些企業則沒有這方面的壓力,這使得他們能夠更加靈活地應對市場的變化,把更多的精力和資金用于提高業務的增長。
在2007年4月聯合博姿被私募股權投資公司KKR私有化時,質疑聲瞬時從四面八方涌來,許多人都認為當時的聯合博姿在公開市場上表現良好,私有化會給這家醫藥連鎖超市帶來過重的債務負擔,從而影響企業的發展。但聯合博姿在此次全球經濟危機中向人們證明了私有化并沒有拖垮公司,反而正因是有了私募股權投資的支持而擺脫了股價的束縛,使得企業運轉得更加靈活。
2014年年報顯示，楚天高速投資有限責任公司（證券代碼：600035）以有限合伙人身份入伙武漢天風睿信資本投資中心（有限合伙），并作為投資人，將認購并購基金1.5億元作為“持有至到期投資”進行會計處理，由此引來爭議。那么楚天高速會計處理是否妥當，本一探析。
法律底線
據楚天高速《關于全資子公司參與設立并購基金（有限合伙）的公告》，合伙期限為 3 年，占基金認繳出資總額的 30%。通過收購目標企業股份或其他投資方式，獲得目標企業的股權，然后對目標企業進行整合、重組及運營，待企業經營改善之后，通過上市、轉售等方式出售其所持股份而退出，并購基金存續期為3年，收益分配按單個項目出資額年化單利9%計算。
所以，楚天高速公司管理層認為，并購基金的到期日是固定的，回收金額9%的收益率是可確定的，將其劃歸為“持有至到期投資”核算。
但是，合伙企業的一個重要特征是合伙人共享收益、共擔風險。每一個合伙人無論出資多少、以何種方式出資，都有參加利潤分配的權利，也有虧損分擔的義務。為防止顯失公平，《合伙企業法》約定合伙企業的利潤分配、虧損分擔設定了一個基本界限，即合伙協議不得約定將全部利潤分配給部分合伙人或者由部分合伙人承擔全部虧損。
殊不知，投資基金是一種利益共享、風險共擔的集合投資。雖然楚天高速《合伙協議》只規定了利益共享的分配方式，但市場風云變幻，月有陰晴圓缺，無論其合伙協議如何約定，即使楚天高速《合伙協議》沒有說明虧損的承擔方式，但必須遵守法律的底線，不得將利潤分配給部分合伙人或者由部分合伙人承擔全部虧損。
如何核算
根據《企業會計準則第22號―金融資產》，企業可以根據管理者的意圖將金融資產劃歸為交易性金融資產（企業以掙取差價為目的從二級市場購入的股票、債券、基金）、可供出售金融資產（企業從二級市場上購入的債券投資、股票投資、基金投資）、持有至到期投資（企業持有的、在活躍市場上有公開報價的國債、企業債券、金融債券）等。
楚天高速認購的并購基金，一般是專注于對目標企業進行并購的基金，其投資手法是通過收購目標企業股權，獲得對目標企業的控制權，然后對其進行一定的重組改造，持有一定時期后再出售。
而持有至到期投資，是指到期日固定、回收金額固定或可確定，且企業有明確意圖和能力持有至到期的非衍生金融資產。通常情況下，包括企業持有的、在活躍市場上有公開報價的國債、企業債券、金融債券等。主要特征是：到期日固定、回收金額固定或可確定。
并購基金不屬于債券性質，并存在虧損風險，雖然有固定的到期日，但固定回收金額具有不可預見性，并且根據《合伙企業法》，若一旦投資失敗，不得由部分合伙人承擔全部虧損，所以無論從法律的角度還是從會計的角度，將并購基金劃歸于持有至到期投資核算有點片面或者不謹慎，而且根據金融資產的特征以及并購基金風險的不可預見性，也不宜將其歸屬于交易性金融資產和可供出售金融資產進行會計核算。
參照修改后的《企業會計準則第2號――長期股權投資》和《企業會計準則第22號――金融工具確認和計量》，長期股權投資與金融資產的區別主要在于：①持有的期限不同，長期股權投資著眼于長期；②目的不同，長期股權投資著眼于控制或重大影響，金融資產著眼于出售獲利。
結合以上分析，并購基金劃歸為長期股權投資較合理，并且行業中已有先例，例如愛爾眼科（證券代碼：300015）參與設立北京華泰瑞聯并購基金，以及三泰控股（證券代碼：002312 ）參與設立聯合股權并購投資基金，均將并購基金作為長期股權投資核算。
案例解析
為加快公司戰略轉型進度，充分發揮投資平臺作用，2012年1月1日甲公司決定使用自有資金 540萬元人民幣參與設立乙聯合股權并購投資基金公司，占出資總額的 40%，重點投資互聯網金融、社區金融；科技、媒體和通信；醫療服務及醫藥、能源、燃氣、環保等行業，并將優先與本基金的出資人等相關產業龍頭合作，通過并購重組方式推動出資人產業整合與升級，分享企業成長價值。甲公司作為投資人，可以從中分享投資回報，增強公司盈利能力，為全體股東創造更大利益。
甲公司2012年至2014年發生下列與基金投資有關的經濟業務：
（1）2012年1月1日甲公司使用自有資金540萬元人民幣，參與設立乙聯合股權并購投資基金公司，占出資總額的 40%，投資時乙公司可辨認凈資產的公允價值為1500萬元。
（2）2012年12月31日乙公司實現凈利潤600萬元。
（3）2013年1月1日乙公司宣告分紅400萬元。
（4）2013年1月5日甲公司收到現金紅利。
（5）2013年12月31日乙公司實現凈利潤1200萬元。
（6）2014年12月31日乙公司虧損2500萬元。
解析：
（1）2012年1月1日
借：長期股權投資600
貸：銀行存款540
營業外收入60
（2）2012年12月31日
借：長期股權投資―損益調整240
貸：投資收益240
（3）2013年1月5日
借：應收股利160
貸：長期股權投資--損益調整160
（4）2013年1月5日
借：銀行存款160
貸：應收股利160
（5）2013年12月31日
借：長期股權投資―損益調整480
貸：投資收益480
（6）2014年12月31日
借：投資收益 1000
貸：長期股權投資D損益調整1000（以長期股權投資的賬面價值為沖抵上限）
長期股權投資的賬面價值=600+240-160+480=1160（萬元）
注意：尤其需關注被投資方虧損時投資方沖抵科目的順序及將來被投資方盈余時科目的反調順序。
被投資方虧損時一般會計分錄
借：投資收益
貸：長期股權投資D 損益調整（以長期股權投資的賬面價值為沖抵上限）
長期應收款（如果投資方擁有被投資方的長期債權超 文/劉剛 曹志鵬 額虧損應視為此債權的減值，沖抵長期應收款）
預計負債（如果投資方對被投資方的虧損承擔連帶責 任的，需將超額虧損列入預計負債，如果投資方無連帶責 任，則應將超額虧損列入備查簿）
將來被投資方實現盈余時，先沖備查簿中的虧損額，再作如下反調分錄：
借：預計負債（先沖當初列入的預計負債）
長期應收款（再恢復當初沖減的長期應收款）
長期股權投資DD損益調整（最后再恢復長期股權投資）
關鍵詞：私募股權投資基金；創業投資基金；并購基金；私募證券基金
中圖分類號：D912.28 文獻標識碼：A 文章編號：0257—5833（2012）10—0104—09
作者簡介：趙 玉，國家檢察官學院講師 （北京 102206）
資本市場實踐既有的智慧告訴我們，任何一項融資工具或者法律制度的創新與成長，必須把握其內在特性，立法與市場須為其提供適宜的土壤、并進行精心的培育與動態的修正。作為推動資本市場融資與企業創新的私募股權投資基金制度在我國的落地生根，同樣需要考慮私募股權投資基金的外延類型特性，并設計不同的差異性監管模式。隨著私募股權投資基金外延邊界不斷擴張，區分的參數正變得越來越多，如天使投資（Angel Investment）、創業投資（Venture Capital，VC）、Pre—IPO資本（如Bridge Finance）、發展資本（Development Capital）、夾層資本（Mezzanine Capital）、并購基金（Buy out/Buy in Fund，LBO）、重振資本（Turn Around）等等動產投資信托基金（REITS）等等①。私募股權投資基金外延的差異性與類型不同，內含的市場風險外部性不同，相應立法者采納的監管模式與規制路徑應該有所差異。本文從私募股權投資基金的監管正當性入手，基于比較美英等國私募股權投資基金政府監管經驗與教訓的基礎上，提出針對不同類型的私募股權投資基金，不妨考慮建立不同的監管標準，在充分尊重市場自由化的同時，對于不同的私募股權投資基金進行差別化監管。
一、 私募股權基金政府監管的正當性支撐
（一）私募股權基金政府監管的必要性
在純粹競爭市場中，私募股權投資基金將暴露出市場現象的特性，即壟斷性、外部性、不確定性的存在。2009年由于創業板推出后，對未上市高新技術企業的私募股權投資基金，由于被投資企業成功上市而獲得豐厚利潤。在此效應的感召下，出現了“全民PE”的盛況，各類人士紛紛組建私募股權投資基金，為了追逐暴利，過分集中于對未上市公司的股權投資，價格一路看漲，遠遠脫離了被投資企業的實際凈資產。甚至有些非法機構打著“擬上市公司”的招牌進行非法集資，在一定程度上催生并惡化了2011年“民間借貸危機”的發生。由此，監管部門、實務界、學界達成共識，對私募股權投資基金的適度監管具有現實意義
韓言銘：《發改委劍指非法集資 “偽PE”或將窮途末路》，
，2012—05—20。
一方面可以克服市場失靈現象，提高私募股權投資基金的運作效率；另一方面規范私募股權投資基金的市場秩序，促進私募股權投資基金市場的健康發展。
私募股權投資基金存在外部性特性，主要表現在三個方面：一是市場失靈。由于私募股權投資基金單純的逐利性本質，決定了其對財富暴利增長的追求，一方面對于一些社會價值高于經濟價值的投資方向長期漠視，另一方面對于高增長點競相追逐，當私募股權投資基金形成集合化效應后，將會導致市場失靈
文先明 ：《風險投資市場失靈的對策思考》，《湖南師范大學社會科學學報》2003年第5期。
二是壟斷性。私募股權投資基金是一種有效而迅速地將科技成果轉化為生產力，進而獲得高額收入的行為方式。大多數私募股權投資基金企業將資金投向高科技企業的目的是：等到企業開始盈利，并且前景很好時，在資本市場上將企業出售或上市，從而實現資本的高額增值。在這個過程中，大公司、大企業為了壟斷某種技術或者防止相關技術的擴散就會大量收購處于成長期的小企業，從而造成技術上的壟斷，并且有可能阻礙技術創新的進一步發展。三是對金融市場的沖擊。近年隨著全球金融一體化和金融產品不斷的創新，私募股權投資基金的規模不斷擴大，容易產生示范效應，并造成私募股權投資基金產業的波動，私募證券投資基金對整個金融市場的外部性凸顯出來，這從亞洲金融危機索羅斯對沖基金造成的沖擊可見一斑。
（二）私募股權投資基金政府介入的方式
