發布時間：2023-02-14 04:18:06
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關鍵詞：碩士研究生學費，差異化定價，內部收益率率
中圖分類號：G643
文獻標識碼：A
文章編號：1672-0717（2014）05-0114-06
一、研究目的和意義
碩士研究生教育作為高等教育產品的更高層級，既能夠產生社會收益又能夠產生個人收益，社會和個人對碩士研究生教育都有需求。社會出于穩定和發展的需求，希望社會成員具有更高的教育水平，其對碩士研究生教育的價格需求彈性很小，因此社會需求對碩士研究生教育價格――學費的影響并不敏感。另一方面，個人對于碩士研究生教育的需求，則是出于接受更高層次教育以獲取未來更高收益的目的。其對碩士研究生教育學費的支出，相當于放棄了當期的消費用于人力資本投資，期望這種投資行為能帶來更高的個人收益。因此，只有在放棄當期消費所帶來的效用損失，小于或等于未來收益給個人帶來的效用情況下，個人才會進行碩士研究生教育投資，所以個人對碩士研究生學費的接受程度基本上取決于其接受研究生教育后的收入水平。
同時，由于勞動力市場還在市場分割的情況，以及區域經濟發展水平不均衡，我國不同行業間和區域間從業人員工資性收入差異較大。根據國家統計局2014年5月的數據顯示，我國人均工資省際間最高相差2.13倍，行業間最高相差5倍。這就意味著我國碩士研究生畢業后，其工資性收入會因其進入地區或者從事行業的不同而有較大的差異。但是我國高等教育學費長期受成本分擔思想約束，使得我國高校不同學校、專業間碩士研究生學費差異并不大，這就造成了我國接受碩士研究生教育學費成本相差無幾，而未來收益卻差異較大的局面，結果形成了我國碩士研究生教育各個專業之間冷熱不均，教育資源配置不平衡的問題，制約了碩士研究生教育事業健康發展。
本文將碩士研究生教育視為一項人力資本投資，將影響該項投資未來收益的區域性和行業性等因素考慮進去后，通過一個案例來測算碩士研究生教育的內部收益率，并將之與社會平均投資收益率進行對比，從而為高校根據本校不同專業碩士研究生主要就業去向測算不同專業內部收益率，并據此為學費差異化定價提供參考依據。
二、文獻簡述
關于學費這個概念，通常的理解有兩種：一種是指受教育者向學校或教育機構交納的培養費。《如教育大辭典》指出，學費是指受教育者向學校或教育舉辦者交納的培養費[1]。另外一種觀點以教育成本為基礎，認為應該按照合理的比例劃分，由學生及其家庭承擔的部分支出。學費是“學生及其家庭按規定必須向學校交納的基本學習費用。學費主要是用于補償學校支付的高等教育成本中，按照合理的分攤比例，應由學生及其家庭承擔的那部分支出”[2]。這種觀點可以追溯到家庭或者個人對于高等教育的投資理論以及高等教育成本分擔理論，此理論始于上世紀60年代，美國經濟學家約翰斯通首先闡述了高等教育成本的分擔和補償[3]。他認為，高等教育的獲益者不僅是政府和社會，個人和家庭是最重要最直接的獲益人。受教育者由于接受了高等教育而獲得了高于他人未接受高等教育的那部分收益，應該由家庭或其本人承擔那部分成本。其實，這種成本―收益分析方法的思想最初來自于投資項目的經濟評價，后來此方法應用于對教育的投資分析，而反映教育收益率水平最常用的方法之一就是內部收益率[4]。教育內部收益率是對一個人因增加接受某級教育而得到的未來經濟報酬的一種測量，其最初的目的是測度教育的收益能否補償教育的成本，通過對教育的成本現值與收益現值進行計算和比較，用以判斷是否對某級教育做出投資[5]。
關于研究生階段收費的必要性，目前學術界已經基本達成共識。比如，實行收費制有利于提高辦學效益，而且研究生教育的發展需要增加經費投入，收費制也是市場經濟發展的必然結果[6-7]。在此共識基礎上，國內學者就研究生學費的定價原則進行了深入的研究。陳遷指出，在確定收費標準時，必須劃分出梯度和層次[8]。研究生教育的產品屬性、學位類型、培養成本、教育質量、勞動力市場需求、工作補償和地區經濟差異等都是定價時需要考慮的因素[9]。而且有研究測算得出影響研究生收費標準的主要影響因素依次是生均成本、地區經濟差異、辦學水平、專業差異、未來需求和國家投入，BP神經網絡方法測算出的權重系數分別為1.2、0.9、0.8、0.4、0.26、0.24[10]。此外，不同專業和學科類型的研究生項目進行差異化收費也是當前的研究熱點。大量的研究都認為，應考慮不同學校、學科和專業及畢業后的經濟收益，按照市場公平、投入與產出相關的原則制定標準，不能夠“一刀切”[11]。比如，針對不同學科專業、層次、地域要確定不同的收費標準，對史、哲及數、理、化等基礎學科或者基礎性長線專業，應采取保護性資助措施，甚至可以對一些基礎學科免收學費，以吸引優秀生源；而對專業學位或者應用性質的學科專業，如MBA、MPA、工程碩士等應遵循市場機制，其學費價格可根據市場需要進行調節[12-13]。
總之，從目前國內高等教育學費問題的研究文獻來看，大多數學者都支持碩士研究生教育差異化收費，只是在學費定價主體和定價機制上存在分歧。一部分學者指出，高等教育的定價主體應為政府，且政府應該采用獲利原則對不同學校和專業實施差異性定價；另一部分學者指出，高等教育應該由市場定價，高等教育產品價格由市場供求決定，從而實現社會福利最大化。但是就我國來看，高等教育市場并未形成，市場主體缺乏定價意識和能力，更無從談及這一市場的社會福利最優化問題。所以，本文認為應該采取基于獲利原則――特別是從內部收益率的視角來對碩士研究生學費進行定價。
而且，國內學者遵循獲利原則對碩士研究生學費定價的文章，受數據可得性影響，絕大多數是關于定價原則和影響因素的討論，并沒有實際定價策略的定量分析；或者是采用平均意義上的數據進行探討，其數據選擇方式和計算方法并不適用于我國當前行業間和區域間工資差異大的特點，對高校進行碩士研究生學費差異化定價的啟發性不大。因此，本文利用岳昌君（2004）的教育收益率計算方法，綜合考慮區域、行業、性別、崗位等因素對碩士畢業生未來收入水平的影響，計算出碩士研究生教育內部收益率，并將該內部收益率與社會平均投資收益率進行比較，給出具體的定價策略，以作為高校進行碩士研究生學費差異化定價的依據[14]。
三、根據內部收益率法進行差異化定價
內部收益率法可以更為直接地反映項目投資成本變化與投資收益率的關系。本文將碩士研究生教育視為一種人力資本投資，而學費則是這項人力資本投資的主要成本。采用內部收益率法，將建立起學費與碩士研究生教育收益率間的直接聯系，從而為高校提供一個更加具有操作性的碩士研究生學費差異化定價方法。
（一）碩士研究生教育內部收益率模型構建
根據后面的調查數據，我們這里假設2005年有一名大學本科畢業生，其22歲。如果其同年接受兩年制碩士研究生教育，將于2007年24歲碩士研究生畢業。如果我們假設60歲為退休年齡，則根據內部收益率法，有如下公式：
上式左端為該名同學接受碩士研究生教育后，在未來工作中所得的工資性收入現值；右端第一項為碩士研究生學費的現值，即這項投資的會計成本，第二項為若該名同學沒有接受碩士研究生教育，而是直接以本科畢業生身份工作所獲的工資性收入現值，即為這項投資的機會成本。其中Yi代表該名同學以碩士研究生身份就業后歷年的工資性收入，Xi代表該名同學以本科生身份就業后歷年的工資性收入，r代表該名同學碩士研究生教育投資的內部收益率。（1）式中的9.88%為根據國家統計局年度公報計算的我國居民自2008-2013年人均實際收入增長率平均值，用以代表該名同學未來年均收入增長水平。
（二）碩士研究生預期收入現值與機會成本現值
本文采用岳昌君（2004）的教育收益率計算方法，對2007年中國城鎮住戶調查數據中的1694個數據樣本進行測算，用以計算受性別，地區、行業、單位所有制性質、職業性質等因素影響，而形成的碩士研究生教育收益率差異，并據此推算出工資差異。這一方法對當前我國行業和區域工資差異較大的情況下，高校根據本校不同專業畢業生因就業去向不同而造成的未來工資性收益差別，進行差異化學費定價，具有較強的借鑒意義。具體而言，設立兩方程如下：
其中，INC為從業人員的工資收入，SCH為受教育年限，EXP為工作年限，EXP2為工作年限的平方項，EDUi和bi分別代表不同的受教育程度以及相應的教育收益率，基準變量為小學，SCH*DUMk表示教育變量SCH與虛擬變量DUMk的交互項；各類分類的基準分類為女性、西部地區、競爭性行業、城鎮集體所有制、生產工人；ek表示教育收益率在不同性別、地區、行業、單位所有制性質、職業性質間的差別。
根據方程（2）經計算得本科生教育程度回歸系數是0.6765，碩士研究生教育程度回歸系數是0.8816。根據公式RREi=[exp（bi）-1]/di，得出本科生年教育收益率為：9.69%，碩士研究生年教育收益率為：11.78%。其中，bi代表回歸方程（2）的回歸系數，di代表第i級教育程度與小學教育程度的受教育年限之差。研究生di取12年，本科生di取10年。
下一步，按照前面的假設，對該名同學進行碩士研究生預期收入現值與機會成本的現值估計。假設該名同學畢業后進入京津滬廣的事業單位從事辦事員工作。根據方程（3）得出用于測算該名碩士研究生未來年收入的參數如表1所示；若該名同學以本科生身份進入京津滬廣的事業單位從事辦事員工作，根據方程（3）得出用于測算該名同學讀研的機會成本參數如表2所示。
將該名同學碩士研究生畢業后年未來工資收入額、機會成本，以及2007年我國碩士研究生學費12000元，代入方程（1）中，得出該名同學碩士研究生教育內部收益率為10%。如表3所示，根據樣本數據可以估計得到，在我國西部地區、競爭性行業，民營企業、一位女性生產工人的平均工資為5237元。而這里的學費數據是根據2007年全國60所211大學碩士研究生學費計算而得的平均數。
最后，結合2007年我國社會平均投資收益率來看，該名同學接受碩士研究生教育后，其碩士研究生教育投資內部收益率高于當年社會平均投資收益率1個百分點。假設這名同學的情況代表是某一專業的平均水平，則表明接受這一專業碩士研究生教育所獲得的收益率較高，而這必然引起考生出于對未來更高收益的要求報考這一專業，相應的高校也會因為該專業的報考人數較多，而開設該專業或者強化該專業固有優勢，以便獲得更多的學費收益。若高校僅是出于通過強化該專業固有優勢以擴大招生規模，進行教育資源優化整合的話，這對于高校形成自身優勢特色專業，為社會提供更優秀的專業人才是有好處的。但是高校若出于為了獲取更多的學費收益目的，在自身條件尚不成熟的情況下開設這一專業，不但會影響本校原有優勢學科專業的建設，造成有限教育資源錯配，還會使得這一專業人才培養良莠不齊，反而不利于這一專業的發展。
四、討論與政策建議
本文在回顧和總結當前我國研究生學費定價策略相關文獻的基礎上，首次從高等教育內部收益率的視角，揭示了我國研究生學費差異化定價策略。我們的研究發現，根據高校碩士研究生畢業去向，測算不同高校和專業的碩士研究生教育內部收益率，并與社會平均投資收益率進行比較，形成不同專業學費差異化定價是可行且必要的。同時，內部收益率法的使用使得學費定價主體能夠更為方便地通過學費變化，調整不同專業的內部收益率，有助于緩解我國碩士研究生教育專業冷熱不均的現狀，有助于形成我國高校更為科學合理的優勢學科布局。
研究認為，對于碩士研究生教育內部收益率高于社會平均投資收益率的專業，應參照社會平均投資收益率水平，從增加教育成本角度適度提高學費水平，降低這一專業碩士研究生教育內部收益率，從而減少報考該專業的人數，這樣一來既可以增加擁有該優勢專業高校的辦學熱情，更加專注于優勢專業的人才培養；又可以使不具有該專業辦學條件的高校，因為報考這一專業的人數下降，而降低其開設這一專業的熱情，這有利于該專業的長期健康發展。
通過前面分析和討論，我們發現利用內部收益率法測算不同專業碩士研究生教育內部收益率，并將之與社會平均投資收益率比較，就能為高校提供一種較為簡便的實行碩士研究生差異化學費定價的方法。進一步的，就不同專業碩士研究生教育內部收益率與社會投資收益率的不同關系，為政府在碩士研究生學費定價主體和定價機制提出建議如下三點明確的政策建議：
第一，對于碩士研究生教育內部收益率高于社會平均投資收益率的專業，政府應該將學費定價權部分交予高校，允許其根據人才市場薪酬水平以及自身專業發展的具體情況，在一定范圍內自行定價。這樣能夠使高校辦學擁有更多的教育經費支持，促使高校將教育資源配置到本校強勢學科之上，有助于高校優秀學科的建設，為社會培養更多的高水平創新人才，也有助于適度緩解我國當前因為碩士研究生學費差異較小，造成的專業選擇冷熱不均的情況。同時，政府還應該提高對這些專業碩士研究生的助貸水平，保證其不因為家庭經濟的原因而放棄學業。
第二，對于碩士研究生教育內部收益率低于社會平均投資收益率的專業，政府應該對那些對于國民經濟發展和國防安全具有重大戰略意義的專業進行補貼，降低這些專業發展所需資金對學費的依賴程度，從降低這些專業碩士研究生自己支付教育成本的角度，提高其接受研究生教育的內部收益率；同時，政府還應該適度增加獎學金額度，增強這類專業學生從事本專業研究的動力，從獲得收益的角度提高教育內部收益率，盡量使得這類專業的碩士研究生教育內部收益率與社會平均內部收益率持平。
第三，對于碩士研究生教育內部收益率經常圍繞社會平均投資收益率波動的專業，政府應該允許用人單位資金進入公辦高等教育機構。碩士研究生教育內部收益率不穩定的原因在于這類專業碩士研究生的就業行業或企業受經濟周期波動影響較大，而這將會造成高水平專業人力資本閑置或者企業用人成本偏高等不利影響，也不利于這一專業的長期發展。因此，政府應該允許用人企業資金適度進入公辦高校這類專業之中，實現訂單式人力資源培養，平滑經濟周期波動對這類專業碩士研究生教育內部收益率的影響。
參考文獻
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關鍵詞:結構性理財產品 特點 風險
一、前言
通常意義上對結構性理財產品的定義,是按照對理財基金的特殊的投資運作方式為標準的,它是一種根據需要定制的金融投資,既投資于債券、股票等基礎資產,又要投資于以相應基礎資產為標的的期貨、期權、互換等衍生金融工具,通過復雜多樣的投資模式,以保證在規避風險的同時獲得超過居民定期存款的到期收益率。總而言之,它是將固定收益證券特征與衍生交易特征融為一體的新型金融產品。
目前我國市場上最火熱的理財產品可以大致分為三種類型:固定收益類、浮動收益類、保本浮動收益類。固定收益類理財產品是最早出現也是相對發展最為成熟的理財產品,按投資標的和產品設計不同分為信用聯結型、票據債券類、信貸資產轉讓類和信托貸款類四種類型。浮動收益類理財產品在股市活躍時應市場呼聲而出,可以投資于信托貸款、新股申購、貨幣市場、股票基金等等方向。構成保本浮動類理財產品最龐大的隊伍就是結構性理財產品,它與上述兩類最大的區別就在于通過投資于以基礎及產為標的的衍生金融工具規避了相應的系統性風險,也因此成為最復雜多變的理財產品。
二、結構性理財成品的誕生動因
(一)銀行規避資本金管制的要求
商業銀行在經營自有業務時需要按監管當局規定的風險權重計算資產對應的資本充足率和核心資本充足率,常常會出現因為資本金約束而無法滿足客戶信貸需求或經營高盈利項目的情況,結構性理財產品和其他理財型產品一樣同屬于銀行的中間業務,能夠使銀行在不增加或減少自有資產負債的條件下,即不占用或極少占有資本金條件下,滿足客戶的特別投資理財需求并獲得手續費等收益,避免了上述情況的發生。
(二)規模化運作降低成本,便于涉足金融衍生產品交易市場
結構性理財產品將眾多投資者閑散資金聚集到一起,聘請專家進行專業化投資,由于規模巨大對投資方向和產品就有選擇性,能夠以批發價格進行交易,獲取規模化收益。同時,結構性理財產品能夠進入金融衍生產品交易市場的自有特點,使其區別于其他理財產品,能夠同時滿足投資者和銀行在自有資信不足或自有經營項目方向受限制的情況下涉足金融衍生市場的要求。
(三)能夠在一定程度上降低投資者的交易成本
無論是投資債券、股票等基礎資產,還是投資期貨、期權等金融衍生工具進行套期保值,都會在買賣過程中承擔相應的印花稅和手續費,這是實際發生的成本。投資前所做的信息搜集、數據處理、形勢分析都會造成相應的決策成本,這是隱性的成本。萬一信息掌握不充分或決策失誤,也會帶來選擇其他資產獲得收益的機會成本。而這些成本,在結構性理財產品專業化運作、規模化運作的情況下都會在一定程度上被降低。
三、結構性理財產品特點分析
(一)原理上近似于購買一個零息票債券的同時持有一個看漲期權多頭
以保本型股票掛鉤結構性理財產品為例,它是這樣一類理財產品,其收益率可能與某只股票或某股票組合或股票指數相掛鉤,掛鉤標的資產的市場表現決定該產品的到期收益率。一般情況下,標的資產的市值越高,產品可以獲得的收益也越高,當然這也要受到產品收益率設計的影響,有的產品就是觀測期內標的資產表現越平常波動越小,收益越高。而同時,其本金得到全部或部分保護。對于投資者來說,這種理財產品在一定程度上與同時購買一個零息票債券和持有一個看漲期權的多頭近似。零息票債券保證投資成本和無風險收益,看漲期權保證在支付相應期權費(理財費)條件下獲得未來的一個權利,該權利幫助投資者實現價格上漲時獲取收益價格下跌時成本為0的投資模式。對保本型股票掛鉤結構性理財產品的定價亦是按照這一原理,產品價值等于零息票債券價值與看漲期權價值之和(v=b+s),產品收益率等于1+min(k,max〔(st/st-1)θ,λ〕,其中,k表示保本型產品的最高收益率,st/st-1表示股票
收益率,θ表示參與率,即掛鉤股票價格上升時,投資者可從股票收益率上漲中獲得的分享比例。(st/st-1)θ就表示投資者從股票收益率上漲中獲得的實際收益率。λ表示保本型產品的最低收益率,即保本率。λ等于0意味著完全保本,λ小于0意味著部分保本。
(二)一般掛鉤的標的資產都要求有某種金融衍生工具相對應
結構性理財產品的設計就是一種滿足特定需求的金融投資,這種投資的特征就是投資掛鉤的基礎資產的同時投資以相應基礎資產為標的衍生金融工具,依據復雜的計算和衍生金融工具的杠桿性原理,對全部或部分本金套期保值,最終暴露的風險頭寸僅局限于運用市場資金成本與產品設計的最低收益之間的利息差異。這就要求,在掛鉤的基礎資產選擇上,需要以是否存在對應的金融衍生工具為標準。目前我國國內金融市場尚不發達,無法為發售產品的金融機構提供相應的該類避險工具,現有的結構性理財產品的主要標的資產依然局限于國外金融市場上的基礎資產。
(三)投資收益率結構制定以大數法則為標準
結構性理財產品的投資收益率計算都只保證投資者獲得市場在正常狀態下的收益,是以大數法則為依據的,當市場由于遭受利好或利空信息沖擊價格大幅震蕩時,銀行不對其收益進行保證。還是以花旗1年期人民幣結構性投資帳戶掛鉤新華富時a50中國指數基金為例,其投資收益率計算方法如下: (1)5% + (50%×掛鉤基金期末絕對表現):于產品期間,只要掛鉤基金絕對表現從未大于20%,到期就可獲得此投資收益率。 (2)5%:于產品期間,若曾有一個交易日掛鉤基金絕對表現高于20%,但從未大于40%,則到期就可獲得5%的到期投資收益率。 (3)0%:于產品期間,只要有過一個交易日掛鉤基金絕對表現大于40%,則到期投資收益率為0%。 * 掛鉤基金絕對表現:即掛鉤基金表現的絕對值 = 絕對值 ((掛鉤基金觀測值/掛鉤基金初始水平-1) x 100%) 。可見只有在產品期間,掛鉤基金的絕對表現,無論上漲還是下跌都不超過40%的情況下,投資者才能獲得對應的收益,該產品是適應對象為熟悉香港股票市場并且認為掛鉤基金絕對表現在產品觀測期內不會大于40%的投資者。
(四)封閉式操作,贖回條款向多樣性發展
由于投資期限一般為一年以上,結構性理財產品在通常情況下都是不可贖回的,即使設有投資者贖回條款也會規定特定的時間,同時需要支付贖回費用。如如東亞銀行推出的“股票籃子掛鉤保本投資產品”,其中就規定投資者可在交收日后每年的3月、6月、9月和12月的第三個營業日向銀行申請提前贖回投資金額,但銀行要扣除相關手續費用和損失。但是,由于結構性理財產品市場的擴大,產品差異性的要求迫在眉睫,一些銀行開始嘗試改革某些產品設計條款,如贖回條款,以獲得自身優勢。
四、投資結構性理財產品需謹防的風險
(一)市場風險
目前結構性理財產品的掛鉤標的資產種類十分豐富,包括債券、股票、基金、股指、利率、匯率、大宗商品價格等等,而結構性理財產品的收益又是與這些標的資產的市場表現相掛鉤的,當市場萎靡不振或遭遇危機時,標的資產的走勢就相應步入盤整或下跌區間,此時很難保證相應的預期到期收益。即當市場向不利的方向變動時,投資者將面臨由于標的資產價格波動導致到期收益很小或為零的市場風險。
(二)流動性風險
一般來說,由于結構性理財產品操作復雜,都會選擇封閉式運作,對投資者設定贖回限制。雖然這能夠保證在封閉期內理財基金全倉位運作,但是不存在結構性理財產品二級流通市場的限制,又會使投資者不能像投資固定收益類債券、股票、交易型基金等其他投資工具時主動地買賣套現,進行主動性管理。因此,當投資者面臨資金缺乏時,會遭遇到無法贖回或賣出手中結構性理財產品的流動性風險。
五、總結
我國第一款結構性理財產品是中國工商銀行2003年7月發行的掛鉤倫敦銀行同業拆借利率(libor)的價幅累積產品,之后,國有銀行、股份制銀行、城市銀行、外資銀行紛紛推出自己的結構性理財產品,紛繁的產品創新和復雜多變的產品設計將中國銀行結構性理財產品市場推向全面的茁壯成長期。然而,國內投資者在這方面的知識仍然有所欠缺,與市場的接軌程度尚不充分。文章嘗試從結構性理財產品的定義、產生、特征以及涉及風險四個方面簡單論述該產品的與眾不同之處,希望能為提高投資者對結構
性理財產品的認知程度貢獻一二。
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關鍵詞：融資；納稅籌劃；費用。
現代企業進行稅務籌劃有利于最大限度地實現其財務目標，在不違法的前提下，企業應當從籌資活動、投資活動和經營活動等方面進行稅務籌劃，以實現企業財富的最大化。成功的企業往往也是理性的納稅人，其不僅懂得如何憑借智慧賺取利潤，更懂得如何憑借智慧合理避稅。在現代“薄利多銷”的買方市場環境下，稅務籌劃已成為現代企業理財的一個舉足輕重的焦點。
中國已經加入了WTO，隨著我國市場經濟的進一步發展，企業已經成為獨立自主經營的會計主體和法律主體。在全球經濟一體化背景下，隨著企業行為的逐利化、理性化和自主化，稅務籌劃成為每個納稅主體應有的權益。面對激烈的國內外市場競爭，企業必須占領市場份額，做大做強，以維系自身的競爭力。相對于西方國家早已盛行的稅務籌劃，我國企業稅務籌劃還很不成熟。如何在我國企業中合理合法地進行稅務籌劃，無疑是每一個理性經濟人必須思考和面對的問題。我國企業應當學會在法律允許的范圍內或者在不違反稅法規定的前提下合理規劃、減輕稅負，從而實現企業財富最大化一。
一、融資決策中的納稅籌劃。
融資決策是任何企業都需要面臨的問題，也是企業生存和發展的關鍵問題之一。企業融資主要是滿足投資和用資的需求，根據資金來源渠道的不同，可將企業的籌資活動分為權益資金籌資和負債資金籌資，從而形成企業不同的資金結構，導致企業的資金成本和財務風險各不相同。在籌資中運用稅務籌劃，就是合理安排權益資金和負債資金的比例，形成最優資金結構。企業在融資過程中應當考慮以下幾方面：
1、融資活動對于企業資本結構的影響。
2、資本結構的變動對于稅收成本和企業利潤的影響。
3、融資方式的選擇在優化資本結構和減輕稅負方面對于企業和所有者稅后利潤最大化的影響。
企業通過吸收直接投資、發行股票、留存收益等權益方式籌集自有資金，雖然風險小，但為此支付的股息、紅利在稅后利潤中進行支付，不能起到抵減所得稅的作用，企業資金成本高昂。倘若通過負債籌資通過向銀行等金融機構借款或發行債券籌集資金，支付的利息可在稅前計入費用，從而抵減企業的稅前利潤，使企業獲得節稅利益。但由于負債比例升高會相應影響將來的融資成本和財務風險，因此，并不是負債比例越高越好。長期負債融資的杠桿作用體現在提高權益資本的收益率以及普通股的每股收益額方面，這可以從下面的公式得以反映：
權益資本收益率（稅前）= 息稅前投資收益率+ 負債/ 權益資本×（息稅前投資收益率- 負債成本率）因此，只要企業息稅前投資收益率高于負債成本率，增加負債額度，提高負債的比例就會帶來權益資本收益率提高的效應。但這種權益資本收益率提高的效應會被企業的財務風險以及融資的風險成本的逐漸加大所抵消，當二者達到一個大體的平衡時，也就達到了增加負債比例的最高限額，超過這個限額，財務風險以及融資風險成本就會超過權益資本收益率提高的收益，也就會從整體上降低企業的稅后利潤，從而降低權益資本收益率。[ LunWenData.Com]
二、借款費用利息的稅務籌劃。
根據現行企業所得稅政策，企業實際發生的與取得收入有關、合理的支出，包括成本、費用、稅金、損失和其他支出，準予在計算應納稅所得額時扣除。企業在生產經營活動中發生的合理的不需要資本化的借款費用，準予扣除。企業為購置、建造固定資產、無形資產和經過12 個月以上的建造才能達到預定可銷售狀態的存貨發生借款的，在有關資產購置、建造期間發生的合理的借款費用，應當作為資本性支出計入有關資產的成本，并依照《中華人民共和國企業所得稅法實施條例》的規定扣除。
企業在生產經營活動中發生的下列利息支出，準予扣除：
1、非金融企業向金融企業借款的利息支出、金融企業的各項存款利息支出和同業拆借利息支出、企業經批準發行債券的利息支出。
2、非金融企業向非金融企業借款的利息支出，不超過按照金融企業同期同類貸款利率計算的數額的部分。
因此，一般性經營性借款或者說流動性借款利息可以直接扣除，但有一定的上限，超過的部分不能扣除。專門性借款即固定資產借款利息不能直接扣除，只能隨固定資產一起折舊，但沒有扣除限額。納稅人可以充分利用這種規定進行納稅籌劃，即將不能扣除的一般性經營性借款利息轉化為固定資產利息。
三、融資租賃中的納稅籌劃。
融資租賃又稱財務租賃，是由承租人向出租人提出正式申請，由出租人融通資金引進承租人所需設備，然后再租給承租人使用的一種長期租賃方式。
通過這種方式，承租企業通過支付租金可迅速獲得所需設備，不用承擔設備被淘汰的風險。對所租賃的固定資產，企業可將其當作自有固定資產計提折舊，折舊計入成本費用，且支付的租金費用也允許在稅前扣除，使企業計稅基數減小，從而少交所得稅。同時，融資租賃的固定資產使用過程中發生的改良支出也可作為遞延資產在不短于5 年的時間內攤銷。可見，融資租賃作為企業重要的籌資方式，其稅收抵免作用是顯而易見的。
由此可見，融資在企業的生產經營過程中占據著非常重要的地位，融資是企業一系列生產經營活動的前提條件，融資決策的優劣直接影響到企業生產經營的業績。對融資進行合理的納稅籌劃，不僅對納稅人有利，對國家也是有利的。[論文格式]
參考文獻：
【關鍵詞】企業年金 保值增值 貴金屬投資 銀行理財產品
近年來，隨著我國人口老齡化程度的不斷加劇，我國基本養老保險給付資金壓力不斷增加，使得加快培育養老保障體系其他支柱的重要性日益凸顯。面對人民群眾日益提高的養老保障需求，必須利用多層次養老保障體系解決養老需求和財政負擔之間的矛盾，動員各方力量提高養老保障整體水平，可以說建立可持續的社會養老保障制度日益成為一個內涵豐富、意義重大的課題。正確處理政府與市場的關系，充分運用市場機制，有助于形成“多層次”養老保障體系，增強保障水平和效率，同時也是適應國際養老保障制度改革發展趨勢，破解我國養老保障難題，形成可持續的養老保障制度的重要手段。
一、我國企業年金規模與投資分布
企業年金制度作為我國養老保障制度的一個重要支柱，對我國基本養老保障起著補充的作用。企業年金從2005年8月份，人力資源和社會保障部發放第一批企業年金基金管理資格以來，年金市場發展迅速，到了2011年末已經發展到了3 570億元的市場規模（資料來源：國家人力資源和社會保障部http：///index. html）。
根據《企業年金基金管理辦法》（國家人力資源與社會保障部第11號令，2011年2月12日）的規定，企業年金基金投資資產類別主要包括流動性資產、固定收益類資產、權益類資產和其他類資產。由于每一家企業年金投資管理公司、每一個企業年金的投資組合、每一個投資時點的資產分布情況都各不相同，且絕大多數都是屬于非公開資料，所以我們以較典型的某企業年金某投資組合2012年第2季度投管人報告中的關于投資資產分布情況、按行業分類的股票投資組合部分為例進行分析，來分析我國企業年金投資基金投資分布的特點。
上表顯示，該企業年金投資組合呈現出了以下的特點：
1.系嚴格按照第11號令中關于投資比例的限制來進行資產配置。各項資產的分布均符合第11號令中投資比例的要求，滿足了各項投資監督的要求。
2.保持了一定的流動性。表1可以看到該組合流動性資產的比例占到了10.86%，足以應付正常的投資提取。并且其中債券回購占到了4.84%，占了較大比例，使得流動性資產的收益得到了相對的提高。
3.權益類資產的占比非常小。股票投資和股票基金的投資中和加起來只有6.34%，這說明該企業年金基金的投資管理人秉承了絕對收益的理念，在當前的股票市場低迷的情況下，選擇了規避風險，降低股票類資產的投資配置的比例，以固定收益類投資資產配置為主的投資理念。
4.在固定收益類資產中，銀行定期存款和銀行協議存款占比之和高達54.64%，投資連結保險產品占到了10.23%。這樣，存單和保單加起來接近了整個投資組合的三分之二，企業和職工繳費給投資管理人運作的企業年金基金絕大部分的資金是躺在銀行吃利息，等保險公司分紅利，這與普通老百姓把錢存銀行或者是買保險相比，并不能體現出專業的投資管理機構的優勢和實力。這一方面說明企業年金由于是職工退休后的養命錢，投資管理人投資時比較謹慎；另一方面也反映了第11號令中所包含的投資范圍里，適合企業年金基金保值增值的工具實在太少。為了更好地讓企業年金保值增值，擴大企業年金基金適合的投資工具，勢在必行。
二、我國企業年金存在的問題與原因
近幾年企業年金保值增值的情況不十分理想，2011年企業年金的整體投資收益率更是出現了負數，企業年金基金加權平均收益率為 -0.78%。21家企業年金投資管理人中，只有5家實現了正的加權平均收益率，分別是長江養老保險股份有限公司、華泰資產管理公司、工銀瑞信、華夏基金和泰康資產管理有限公司，其加權平均收益率分別為3.09%、2.63%、0.95%、0.44%和0.3%。剩下的16家企業年金投資管理人，全年加權平均收益有不同程度的虧損，從-1%至-8.66%不等。這其中既有投資管理人投資理念的問題，投資水平的參差不齊，和對市場走勢的判斷不準確外，還有一個更重要的原因就是：制度上規定的企業年金的投資范圍過于狹窄。一些適合的投資工具沒有加入到企業年金的投資范圍中，以至于在行情不好的年份里，企業年金基金由于可以投資范圍過窄而不能通過分散投資風險，也不能在多個市場中發現投資機會，為企業年金保值增值作出貢獻。
1.企業年金投資范圍過窄。我國企業年金目前除了可以投資于定期存款、保險和貨幣市場工具外，主要可以投資的就是股票、債券和基金。2011年以來由于股市、債市都出現了下跌的行情，這就使得企業年金的平均收益率出現了負數。企業和員工繳費參加的企業年金計劃不但沒能保值增值，還出現了虧損，這給參加企業年金計劃的委托人帶來了不小的損失，也給企業年金的發展造成了一定的影響。根據發達國家相關經驗，擴大企業年金的投資范圍，將更豐富的金融工具加入到企業年金的投資范圍中來，將有利于分散企業年金基金的投資風險，提高企業年金的投資收益率。一些更有利于企業年金保值增值的投資產品（例如：貴金屬投資、保本型銀行理財產品等）加入到企業年金的投資范圍后，無疑會在一定程度上避免投資風險過于集中、絕對收益無法保證的尷尬局面。
2.投資管理人的選擇對企業年金保值增值的影響。在企業年金基金的運作過程中，投資管理人是具體負責日常投資事務的，其對于企業年金投資收益率的影響往往是非常大的。投資管理人投資研究能力、風險控制意識、合規經營、對企業年金的重視程度、人員配置、計算機系統等等，都會對企業年金的保值增值產生直接影響。以2011年為例，在股債市場形勢一片慘淡的情況下，有的投資管理人取得了3%以上的年化收益率，非常穩健，而有些風險意識淡漠的投資管理人則虧損嚴重，收益率在-8%以下，嚴重損害企業年金收益人的利益，兩者差距竟達到10%以上。
三、提高企業年金保值增值水平的建議
1.擴大企業年金投資范圍。在眾多的投資品種中，從能夠較好地抵御通貨膨脹、收益穩定且高于同期銀行定期利率，又適合企業年金基金投資運作的思路出發，我們認為可以將貴金屬投資和銀行理財產品納入到企業年金的投資范圍中來。
（1）貴金屬種類主要包括黃金、白銀、鉑金，投資方式包括賬戶貴金屬和實物貴金屬，企業年金采用貴金屬投資中最典型的黃金投資，以賬戶金（又稱紙黃金）的方式加入到企業年金投資范圍中，將有利于企業年金基金長期的保值增值。對企業年金基金來說，投資一定比例的黃金，從長期來講，可以抵御通貨膨脹，隨著紙幣發行量的增加，黃金總會根據紙幣貶值的比例自動上調其自身價值，獲得購買力上的保護，對于職工退休后的“養命錢”的保值增值，具有極佳的抵御通貨膨脹的效果。從短期來講，賬戶金的投資操作簡單，沒有稅費，企業年金的投資管理人可以根據賬戶金的波動賺取差價。與此同時，賬戶金T+0交易，流動性極好，不用擔心繳費、待遇支付的頻率造成的資產流動性壓力。與我國A股股票投資相比，也比較公平，由于賬戶金價格與國際接軌，操控難度極大，幾乎不可能。所以，通過黃金投資，企業年金不但長期可以抵御通貨膨脹，短期還可以通過黃金價格的波動來獲取價差。投資工具的增加，也分散了投資的風險。總之，如同一個國家需要黃金儲備一樣，企業年金也需要一定比例的黃金投資作為戰略配置來為保值增值保駕護航。
（2）除了貴金屬賬戶金投資以外，銀行理財產品也應該加入到企業年金的投資范圍中來。近幾年存款理財化的趨勢越來越明顯，個人通過購買銀行理財產品獲取比銀行定期存款高的利率是非常普遍的現象，銀行的私人銀行部為其高端客戶理財也主要通過銀行理財產品的方式。我們認為，企業年金也應該增加銀行理財產品作為其投資工具以獲取比銀行定期利率更高的收益。企業年金是風險的高度厭惡者，同時對于保值增值又有著強烈的需求，保本固定收益類和保本浮動收益類的銀行理財產品在絕大多數情況下，會有高于相應期限銀行定期存款的利率，對于企業年金是個不錯的選擇。試想，如果企業年金基金的年化收益目標是保5%爭6%，那么企業年金只要將大部分的資金購入一個保本且預期收益在6%左右的銀行理財產品，即可輕松完成保值增值的目標。由于購買理財產品，基本不用投資管理人操心，所以還可以在投管合同中約定購買銀行理財產品部分的投資管理費率采用一個較低的費率，進一步實現企業年金通過購買銀行理財產品的保值增值。銀行也可以研發適合企業年金購買的保本低風險的銀行理財產品，特別是企業年金的托管銀行應該抓緊研發，企業年金基金可以直接購買托管行的理財產品，這樣不但托管行有積極性，更是對企業年金的保值增值十分有利。
擴大貴金屬投資、銀行理財產品投資（保本固定收益類和保本浮動收益類）作為企業年金的投資范圍，可以改變對企業年金收益率不高的現狀，對企業年金保值增值具有重要戰略意義。建議人社部將賬戶黃金投資和保本型銀行理財產品納入到企業年金基金可投資的范圍中來，允許企業年金購買保本型銀行理財產品，獲取較高的固定收益；允許購買賬戶金，長期持有抵御通貨膨脹，或者通過黃金價格的波動賺取差價。相信通過擴大這兩項投資工具，企業年金近幾年年化收益率保5% 爭6%的目標將有望順利實現。
2.加強企業年金受托人管理。受托人加強對企業年金的管理措施，對企業年金基金控制風險，防止收益率出現重大偏離，激勵投資管理人合規勤勉投資運作有著重要作用。2011年有專業的受托機構，通過加強受托人管理措施，把管理的企業年金的平均收益做到了3%以上，遠超業內平均-0.78%。
（1）首先，受托人可以通過細化投資指引，規范投資管理人的行為。如提請投資管理人注意投資過程中的各類注意事項，合法合規、著力控制下行風險，實現企業年金資產管理的整體目標，以實現絕對收益目標，并推動改進企業年金基金保值增值管理的積極性。通過對投資資產配置的提示，使投資管理人規避風險資產的投資，牢固樹立絕對收益投資理念，防止與業績基準的重大相對偏離。其次，加強對投資管理人的考評機制，對于投資業績以定量分析為主，兼顧定性分析，獎優罰劣，起到激勵投資管理人的作用。由于投資管理的管理費與企業年金基金的規模成正比，所以通過對投資管理人的考評與投資資金分配直接掛鉤，將促使投資管理人把企業年金的保值增值做好，這將有利于企業年金保值增值。再次，受托人應該對企業年金建立止損機制。事先明確規則、過程中分級提醒、觸發后嚴格執行。防止在資本市場出現大幅下跌時，企業年金基金的資產凈值出現大幅度的縮水。
（2）加強考評機制和投資分配。受托人考評的原則是：公平對待各家投資管理人，對于投資業績以定量分析為主，兼顧定性分析，除了業績排名之外，更要重視投資管理人是否達成受托人指定的投資目標。
在考評流程上，首先定量分析，對于各個企業年金投資組合的投資收益、投資風險等指標進行排名打分；其次定性回顧，對于投資管理人的基本情況、業務變化、與受托人合作情況等進行回顧；再次根據定量與定性分析結果，對年度/合同期表現進行評價并予以確定；最后獎優罰劣，根據評價結果、下一年度資產配置策略、計劃現金流情況作出獎罰措施。
通過考核評估結果與資金分配掛鉤，季度評估結果決定增量資金分配，年度評估結果決定年度存量資金分配，合同期評估結果決定投資管理人續聘及合同期初存量資金分配。由于投資分配的規模與投資管理人的管理費成正比，能否續聘與投資管理人的收益和聲譽都有直接影響，所以，受托人加強考評機制，并且將考評機制與投資分配密切聯系起來將對企業年金的保值增值產生重要影響（參見下表）。
參考文獻
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論文關鍵詞：企業年金；資本市場；市場化
目前，醞釀多時的《企業年金基金投資管理辦法》已由勞動和社會保障部起草完畢，正處于征求意見階段。該辦法的出臺將為企業年金的入市提供可能，使企業年金與資本市場的對接有章可循，這無疑會對我國的資本市場產生深遠影響。
一、我國企業年金概況
企業年金是指由企業根據自身經濟實力，在國家規定的實施政策和實施條件下為本企業職工所建立的一種輔的養老保險，從其法律關系和運營特征來看，它是一個長期承諾的、受法律保護的延期支付合同，也是一個基金管理、資金運用和待遇制度不同環節綜合發展的補充養老制度。在國外，企業年金一般被稱為私人養老金計劃、職業年金計劃或雇員年金計劃，我國在2000年以前稱之為企業補充養老保險，后來為與國際接軌而將其更名為企業年金，并規定企業繳費在工資總額4％以內的部分可以從成本中列支，以鼓勵企業建立年金制度。
在國際上，20世紀90年代世界銀行等國際組織概括出養老保險制度的三個支柱理論，即一個國家的養老保險體系應由國家主辦的基本養老保險、企業建立的企業年金、個人儲蓄性養老保險三個支柱構成，我國在l991年便按照這一國際通行的“三支柱”模式建立了由基本養老保險、企業補充養老保險和個人儲蓄養老三個支柱所構成的多層次的養老保險體系。縱觀全球各國的養老保險體系，大多數實行市場經濟的國家都推行了企業補充養老保險。在美國，基本養老金提供的養老金相當于退休前平均工資的40％，補充養老金約為30％，大約有70％的企業加入了補充養老保險計劃；在德國，補充養老金相當于在職工資收入的l5％，有三分之一的企業參加了補充養老保險；在日本，有6o％民營企業實行了補充養老保險制度。相比之下，我國的長遠結構目標定為基本養老占30％，企業年金占50％，個人儲蓄占20％，但是截至2000年底，企業年金的參保企業只有16247戶，覆蓋人員560．33萬，只占基本養老保險的5．3％，所以我國的企業年金制度發展比較緩慢。
根據第五次全國人口普查資料顯示，我國已于2000年步入老齡化社會，并成為世界老齡人口最多的國家，而與此相對應的是，國家基本養老保險累積資金不足，近年來收支缺口逐年擴大，挪用個人賬戶資金發放養老金造成個人賬戶空賬運轉，虧損巨大，再加上養老金替代率居高不下，即便從85％下降到60％，國家仍難以負擔如此沉重的養老金支付壓力。在這種情況下，加快企業年金制度的建設就顯得十分重要了。
二、企業年金市場化的必要性
企業年金與基本養老保險、個人儲蓄性養老保險相比，有其自身的獨特性，企業年金之所以要走向資本市場，進行市場化運營，從根本上說，是由其本身的特點決定的，其主要特點如下：
1．一般而言，企業年金大多采用dc計劃，即“限定繳費計劃”，它是指由企業設立、為職工建立個人賬戶，并按個人賬戶積累額支付退休金的一種退休金計劃，dc計劃事先確定每期的繳費金額或比例，職工對個人賬戶擁有投資決策權，并承擔由此導致的投資風險。
2，普遍為職工建立個人賬戶，投資回報全部計入個人賬戶，退休金水平取決于職工退休時個人賬戶累計的繳費額及其投資收益，因此退休金并不確定。
以上兩個特點決定了企業年金要求投資的穩健與收益的穩定，也即有盈利性、流動性和安全性的要求，這就必須由保險公司、基金管理公司、銀行等金融機構實行市場化運作。事實上，這正是國際上通行的運作方式，但當前我國企業年金的盈利性、流動性和安全性狀況卻不容樂觀。
首先，我國企業年金的投資收益率偏低。目前，我國企業年金的基金運營管理，主要是銀行存款和購買國債，在當前的企業年金基金的資產分布中，銀行存款和債券投資占企業年金總資產的80％以上，存入財政專戶、現金以及股票等其他形式的資產不足20％，由于投資渠道狹窄，在國家連續降息的情況下，企業年金的投資收益率很低。
2000年，中國企業年金的投資收益率平均只有2．79％，其中行業為3．2％，地方則更低，僅為1．34％。其次，根據經濟學上投資收益與風險之間的制衡關系，低風險與低收益相對應，但對我國的企業年金來說，卻是高風險與低收益并存，這體現在以下兩個方面：一方面，根據國際經驗，信息技術系統、業務管理體系、投資管理體系是成功經營企業年金的三道閥門，沒有這三道閥門，企業年金發展就會缺乏安全保障機制，而我國現行的企業年金基金管理業務是由現行的各類企業年金經辦機構承擔，繳費征集、會計核算、個人賬戶的登記、基金賬務管理等業務工作基本上依附于企業的勞資、財務等職能科室，匯集的基金由企業直接投資，有的甚至將基金用于企業生產資金投資營運，企業年金經辦機構無論在賬戶管理上，還是在投資管理上，甚至在基金資產的保管上，基本上均采用自我管理模式，并且只接受來自政府監管機構的單一監管，這勢必影響企業年金的安全性；另一方面，根據馬克維茨的“現代證券組合理論”，分散化投資能夠有效降低投資風險，因此企業年金的投資應采取多元化、多樣化、分散化的原則，不僅可以保證年金的盈利性，而且分散、降低了投資風險，可以保證年金的安全性和流動性，而我國的企業年金由于投資渠道狹窄，主要是銀行存款和購買國債，因而風險較高。綜上所述，要解決我國企業年金的收益性、安全性和流動性問題，實行市場化運作，把企業年金引向資本市場是一個必然選擇。
三、企業年金入市后與資本市場之間的相互影響
1．資本市場對企業年金的積極影響。
(1)企業年金與資本市場的對接將使其投資渠道趨向多元化，不僅可投資于國債、銀行存款，還可投資于股票、企業債券、抵押貸款、不動產、國外資產等。這種多樣化、分散化的投資保證了企業年金的收益性，同時也分散、降低了投資風險，保證了其安全性、流動性。
(2)企業年金走入市場后，其經營管理將由取得相應資格的企業年金理事會、年金管理機構、專業投資機構、托管銀行、中介機構等參與企業年金的管理運作。企業年金將由這些“謹慎者”管理，執行“審慎決策”原則，并與“現代證券組合理論”實現有效結合，在一定程度上可以實現企業年金“既安全又高回報”的夢想。
(3)市場上的競爭機制會引起基金公司、保險公司、銀行等金融機構間的競爭，使它們在保持“謹慎管理”的同時，盡量為投資者獲取較高的投資收益。
2．企業年金對資本市場的積極影響。
(1)入市后，企業年金可以導致對債券和股票的需求，這種長期的資金來源將會大大增強對資本市場的支撐作用，從而激發資本市場，尤其股票市場的活力。
(2)企業年金作為一種長期資金，其對安全性、收益性和流動性的要求需要市場上的“謹慎者”實行“謹慎管理”，從而強化金融機構的理性投資，降低資本市場的多變性，推進其安全性。
(3)市場對企業年金有效的、規范化的經營管理會使企業職工認識到專業管理個人存款的好處，這將會進一步產生對金融產品的需求，如投資基金、保單等，多樣化的個人儲蓄和投資將促進資本市場的發展。
四、關于企業年金市場化的建議
前面對企業年金和資本市場之間相互積極影響的討論僅僅是理論上的，要達到理論上的效果，我們還需做好以下兩個方面的工作。
1．在資本市場方面。
目前，我國的股票市場還不十分成熟，總體性風險很高，企業年金的多元化投資雖然能有效分散非系統性風險，但無法消除系統性風險，因而面臨的風險依然很高，難以滿足其安全性的要求，另一方面，我國的大多數基金管理公司的績效穩定性不顯著，通過對基金的凈值增長率與大盤的比較，并考察基金的時機選擇能力和證券選擇能力，發現基金的整體業績比大盤要差，也沒有表現出明顯的時機選擇能力和證券選擇能力，所以難以保證企業年金的收益性。另外，從國外經驗來看，債券在資本市場中的地位要超過股票，債券因為風險小，收益穩定，受到了退休基金的歡迎，投資組合中的債券比例通常均高于50％。而我國目前債券市場存在著較多缺陷，市場規模小，缺少連續性，難以滿足企業年金投資需要。所以，若要實現資本市場對企業年金的有利影響，一要繼續完善我國的股票市場和債券市場，因為只有一個成熟的資本市場，才能促進企業年金市場的發展，才有利于開發更具吸引力的企業年金產品；二要規范基金管理公司的運做，強化其理性投資的意識，盡可能在保證企業年金安全性的同時，提高其收益性。
個人高等教育投資成本收益分析開題報告 工商管理學院 財務管理
指導老師：
一、選題背景及意義
《中華人民共和國高等教育法》確立了以財政撥款為主，其他多渠道籌措教育經費的體制。這使得我國高等教育經費由以前的政府財政獨立負擔轉變為由多元化的投資主體共同負擔，即由政府、個人等共同負擔高等教育經費。從上世紀90年代開始，我國開始試行高等教育收費。1995年，我國普通高校生均學雜費為800元左右。其后幾年，高等教育收費漲幅很大，到2004年，全國高校生均學雜費上漲到了5000元左右，進入新校區的學生的學費則在6000元左右;住宿費從1995年的270元左右，上漲到了2004年的1000-1200元;再加上基本生活費開支等，平均每個大學生每年費用在萬元以上，4年大學需要4萬多元。這種大幅度上漲的收費是否合理的問題，引起了社會各個方面的高度關注。高校向家長或學生收費的基本理由是高等教育能夠帶來個人收益。因此，要解決這個問題，就必須解決如下幾個問題：高等教育是否能夠給個人帶來收益、帶來多少收益?目前個人承擔了多少高等教育成本?高等教育個人收益是否能夠彌補個人成本?
與此同時，高校不斷擴招，畢業生人數的激增，2005年全國全日制普通高校畢業生人數達到了338萬人，比2004年增加58萬人，2006年全國全日制普通高校畢業生413萬，比2005年增加75萬，增幅達22.2%。隨著本科畢業生人數的增加，其就業形勢日趨嚴峻，不少高校本科畢業生處于水深火熱之中。于是，社會上出現了不少這樣的聲音：上大學真的有用嗎?。要解決這個疑問，也必須解決上述的幾個問題。
本文將在具體分析高等教育投資的個人成本和個人收益的基礎上，對上述問題進行解答。
二、研究方案擬定
第一部分：高等教育投資個人成本的分析
高等教育投資成本是指培養每一位高校畢業生所耗費的全部費用，也即大學生在大學學習期間直接或間接消耗的物化勞動和活勞動的總和。高等教育投資的個人成本就是指個人或家庭為了培養每一位大學生所消耗的全部資源。它主要包含兩類：直接成本和間接成本。
高等教育投資的個人直接成本主要是指由于接受高等教育所發生的直接費用支出，主要有學費以及學雜費(包括住宿費)、交通通訊費、書籍文具費以及由上學帶來的其他任何額外生活支出。但在個人支出的費用中，獎學金以及任何形式的助學金必須從個人成本中扣除，因為它代表了一種轉移支付。轉移支付只是購買資源力量的轉移，并未真正使用某些資源，因此不含有任何機會成本。
高等教育投資的個人間接成本是指受教育者個人因為接受高等教育而失去的收益。它主要由機會成本、隱形成本、風險成本等組成。
接下來將以一個案例來說明高等教育投資個人成本的計算方法。 第二部分：高等教育個人投資收益的分析
高等教育投資的收益有一部分是受教育者本人獲得的，這一部分就是高等教育投 1
資的個人收益。而高等教育對個人收益的影響是多方面的，主要可以分為個人直接收益和個人間接收益。
高等教育投資的個人直接收益是指可以用貨幣來衡量的高等教育的接受者獲得的種種好處。這一部分將首先說明受教育程度與收入的一般關系，再具體介紹高等教育投資的個人直接收益的概念及計算方法。
大學本科教育的接受者還可以獲得種種貨幣以外的好處。具體表現有：獲得孜孜以求的工作崗位，更好的發展前途和更強的工作適應能力;受教育者個人由于較強的能力而實現的消費支出的節省;心理收益。
第三部分：高等教育投資的個人經濟效益分析
在企業當中，對投資項目的財務評價，主要是通過一系列財務評價指標來進行的。在此，本文主要借鑒企業當中的財務評價方法對高等教育個人投資的經濟效益進行分析，簡單介紹四種高等教育個人投資經濟效益的測度方法，分別是教育收益成本比值法、凈現值法、內部收益率法、收入函數法。
第四部分：高等教育投資個人成本收益的實證分析(以大學本科生為例)
這里主要引用上海財經大學于2001年暑假進行的兩次調查結果中的數據，對高等教育投資個人成本收益進行實證分析。
三、研究方法
主要采用文獻法、統計分析、數量分析、實證分析、理論分析相結合的方法，大量閱讀有關書籍，收集相關的資料。
四、計劃安排
2
參考文獻
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北京工業大學研究生收益法開題報告篇二 學位級別：博士 碩士 ■工程碩士
學 號：
研究生姓名：
指導教師姓名：
專業名稱： 項目管理
所在學院： 經管學院 開題報告時間：
北京工業大學研究生部制表
注意：本表基本情況及報告正文由研究生本人填寫，碩士不少于3000字，博士不少于5000字。
格式要求：正文文字部分為5號宋體、單倍行間距排版，A4紙雙面打印裝訂。
開題報告評價部分分別由指導教師及專家組書寫。開題報告會結束后一周之內將報告原件交
院(所)研究生教學秘書處。
一、基本情況
報 告 正 文
(一)選題依據與研究內容
1、選題依據(研究意義、國內外研究現狀等)
研究意義：
隨著市場經濟的深入，現代航空運輸服務企業逐漸向多元化、規模化方向發展，其后勤基建領域的投資金額不斷擴大，日益凸現出其對公司發展運營的重要性。就新設立的基地航空公司來講，為滿足龐大的行政人員辦公和空勤人員餐飲住宿等基礎設施需求，究竟是購買、租用、還是投資新建寫字樓、住宿酒店，是擺在經營決策層面前的現實問題。尤其是在北京第二國際機場即將通過規劃的大背景前提下，這筆基礎設施投資因其數額較大，考慮其在時間價值上與企業發展存在的的函數關系變得非常有意義。如果該項投資測算得準確、宏觀控制得高效，不僅會因辦公和餐飲住宿場所的投入使用直接給企業帶來后勤費用的節省，而且也會因固定資產的升值給公司帶來可觀的經濟效益。
在北京首都航空有限公司基地項目中，企業希望能采用科學的項目管理技術，測算出合理的辦公和餐飲住宿使用需求，依之進行投資分析，并制定有效的投資控制措施來保障項目資金的高效使用。本文正是運用項目投資管理的理論和方法，結合北京首都航空有限公司基地項目，通過對項目的工作分解(Work Breakdown Structure，WBS)分析先后邏輯關系，采取資金時間價值和運籌學決策論測算，構建科學的項目投資模型，并通過項目施工前預控進行動態的管理和控制，保證了項目建設投資目標的完成。
本文研究的內容對于北京首都航空有限公司基地項目的基建項目管理，有著十分重要的意義，并可供其他基地航空公司近年在國內的基礎設施投資管控提供參考、借鑒：
(1)有利于確保北京首都航空有限公司基地項目按公司發展需求完成任務，避免投資浪費。通過對影響工程投資的各種因素進行分析，可以找出主要影響因素，在投資控制時采取相應措施，使工程投資按計劃進行，從而確保工程按合同要求完工，為企業利潤目標的實現奠定基礎。
(2)有利于降低北京首都航空有限公司基地項目成本，提高項目經濟效益。時間價值計算和運籌學決策論在北京首都航空有限公司基地項目投資控制上的應用可以實現公司對自用基建投資的組合與合理優化，避免不必要的支出和浪費，從側面降低項目建筑成本，實現成本目標，完成決策階段、乃至整個項目建設期的投資控制。
(3)有利于提高企業的管理水平和市場競爭力。通過對北京首都航空有限公司基地項目決策階段的投資測算與控制研究，總結項目管理技術在實踐中的應用，積累同類型工程相關管理經驗，并且通過運籌學方法建立基地航空公司普遍碰到的基礎設施投資與時間的線性模型，將企業由服務效益型向綜合管理技術型轉變，合理高效的利用投資，使企業在競爭環境中得到發展和壯大。 國內外研究現狀：
據有關資料顯示,建設項目的前期決策工作影響工程建設投資的可能性為35% - 75% , 而在工程實施階段影響工程建設投資的可能性只有5% ~ 25%。由此可見, 建設項目的前期決策既是項目投
[1-2]資的首要環節, 也是影響建設工程能否達到預期目標的重要方面。
在國際成熟市場，投資者衡量固定資產投資的價值有很多方法，包括：銷售比較法、總租金乘數法、直接資本化法、收入支出法和貼現現金流法(包括內部收益率法和凈現值法)。其中直接資本
[3-4]化法和貼現現金流法是國際成熟房地產市場(如美國)普遍采用的。而國外工程建設領域進行投資
決策比較權威的方法是全生命周期成本分析方法。它的原理是以工程項目從擬建開始到項目報廢終結全部生命周期內總的周期成本最小為評判標準，從各個備選方案中進行項目決策。這種思想和方法可以指導人們自覺地、全面地從工程項目全生命周期出發, 綜合考慮項目的建造成本和運營維護
成本(使用成本) 費用, 從而實現更為科學合理的投資決策。
[8]國內企業進行工程項目投資決策主要采取財務評價的方法與原理。財務評價方法是應用資金時間
價值原理，采用折現方式，把建設期總造價和未來運營期總成本按預先確定的折現率換算成當期的
[9]投入資金，再按照一定的評判標準， 來進行項目投資決策的方法。財務評價是在國家現行會計制
度、稅收法規和價格體系下, 預測項目的財務效益與費用。編制財務報表和計算評價指標, 進行財
[10-11]務能力分析, 據此判別項目的財務可行性的方法。進行財務評價時涉及的基礎數據很多。 按其
作用分為計算用數據和參數以及判別(基準) 參數。計算用數據和參數又分為初級數據和派生數據
[12-14]。初級數據是通過調查研究、分析、預測定或由相關人員提供的。如產品產量、人員工資、折舊及各種費用、各種匯率、利率等。判別參數是用于判別項目效益是否滿足要求的基準參數，如基準收益率、基準投資回收期、基準投資利潤率等。這類基準參數決定著項目效益的判斷， 是項目取
[15-18]舍的依據。就企業項目投資決策來說，綜觀國內外相關文獻,可以將項目評估與投資決策理論、方法的變化與發展分為三個階段: 第一階段是現金流貼現(DCF) 方法及在此基礎上的決策樹和Monte Carlo 模擬方法,我們稱之為傳統的項目評估與投資決策方法;第二階段是隨著Fisher Black和Myron Scholes的期權定價理論的出現并由Myers(1977)首次將其用于實物投資決策而形成的實物期
[19-20]權方法; 第三階段為期權博弈理論與方法。它是在采用期權定價理論思想方法基礎上, 對包含
實物期權的項目價值進行評估的同時, 利用博弈論的思想、建模方法對項目投資進行科學管理決策的理論方法, 是項目投資決策方法的最新發展。其基本依據是擴展的凈現值最大化, 考慮競爭性企業的行為后, 投資項目價值將下降, 不確定條件下競爭的投資項目價值可以表示為: 投資項目價值= 傳統凈現值+ 實物期權價值- 競爭的影響。影響投資項目價值的因素主要有3 個: 項目未來收入的現金流( NPV) , 投資機會的價值( 即所說的實物期權的價值) , 競爭者之間的交互博弈作用對項
[21-22]目投資價值的影響。在以上研究的基礎上，近年投資決策的分析已經逐步向綜合性、動態化發
展。國網能源研究院的陳武于2011年在企業投資決策方法中就運用了四維決策框架體系。在企業項目投資決策四維框架體系中,四個維度分別為投資項目的特征、市場競爭的特征、外部環境的特征和
[23-24]企業自身的特征。一個科學合理的項目投資決策, 首先項目本身必須達到預期的投資效益和目
標; 其次市場競爭環境必須能夠有效地容納該投資項目并有合理的生存空間, 再次就是外部環境因素允許項目的實施和存在, 最后它還必須符合企業的發展戰略要求, 同時企業自身還必須具備相應
[25-26]的投資實力。只有在這些條件依次滿足的情況下, 企業的投資決策才能滿足科學合理的要求。
對民航機場區域而言，它作為航空運輸的重要基礎和依托,在相當程度上決定了航空運輸的規模和水平。 同時也有力地改善了城市的交通條件和投資環境,促進該地區經濟和社會的發展。機場建設的社會效益和社會經濟效益十分明顯。根據國外統計， 投資于民用機場建設, 機場本身的經濟效
[27-29]益和社會效益之比至少為1：10, 我國在經濟快速發展階段，這個比值可能大大高于此數。因此，
[30]在機場區域等交通基礎設施投資決策上，我國目前普遍采用的是國民經濟分析和社會評價體系。
本文研究的對象是北京首都航空有限公司行政及空勤自用的基礎設施項目，這類項目屬于民航機場區域總圖規劃中的一部分。北京首都航空有限公司是2010年新開航的民用航空公司，目前行政辦公和后勤住宿場所租用在其他航空公司的基地內，每年的租賃綜合成本約1400萬元。在北京市正在規劃首都第二國際機場、部分基地航空公司不久即將遷建的大背景下，新興的航空公司面對著投資額巨大的基礎設施究竟是該繼續租賃、去購買還是新建的決策問題。針對此問題，以上投資決策測算方式要么過于宏觀，要么是僅著重討論客觀的工程經濟和財務指標，未能充分考慮影響企業投資決策的相對的主觀因素。本文在時間價值計算的基礎上，結合決策論對影響企業投資決策的相對主觀意見進行了分析，彌補了其中的不足。 [5-7]
2、選題的研究內容、研究目標以及擬解決的關鍵問題等
研究內容：
(1)項目可行性研究相關理論基礎：通過對當前公司發展預測、項目需求測算進行闡述，為本論文
的研究提供相應的理論基礎。
(2)影響項目投資的原因分析：對北京首都航空基地決策階段可能影響項目投資的原因進行了挖掘和分析，為該工程的投資管理提供參考。
(3)項目投資收益的分析：通過對北京首都航空基地項目投資的收益測算，采取資金時間價值計算方法和運籌學決策論，提供了可供比較的收益測算。
(4)項目投資計劃的控制管理:對北京首都航空基地項目投資進行了分析控制，并且提出了項目投資控制中有效的實施策略和原則。
研究目標：
(1)根據使用需求測算，探討項目在決策階段的投資控制，對在北京首都航空有限公司基地項目投資進行決策分析和管控。
(2)通過對項目投資管理理論與實踐的研究，為現代航空企業自用工程項目投資決策和管控實踐提供一個可參考的案例。
擬解決的關鍵問題：
(1)運用資金時間價值計算和運籌學決策論測算投資方案的可行性并提供決策。
(2)運用精細化管控思想對建筑工程項目投資計劃進行控制與管理。
3、擬采取的研究方案(研究思路、技術路線或研究方法)及可行性分析
研究思路：
(1)北京首都航空有限公司基地工程項目投資存在的問題，分析問題產生的原因。
(2)對該工程項目投資方向進行測算，并運用運籌學相關理論進行優化。
(3)針對該工程投資管理中的具體問題進行分析并采取相應的解決措施，實現項目投資有效管控。 技術路線圖如下：
[關鍵詞] 社保基金 投資績效 綜述
社保基金的保值增值與投資運營管理的績效問題,即社保基金投資的效果到底如何,是否達到了預期的投資收益,是學術界與實務界普遍關心的問題。
一、國外相關研究述評
國外學術界對基金估值和績效評價理論的研究盛行于20世紀的六七十年代,后轉入了業界的實務操作和學界的經驗分析。社保基金運作的績效如何,主要取決于社保基金資產運作管理水平與效率,它決定著社保基金的保值增值與投資效果。其理論基礎是資產定價、資產組合以及有效市場理論。主要表現在以下方面:
1.基金績效評價研究
20世紀30年代,歐美基金業績評價的最簡單直觀方法是基金的單位凈資產與投資收益率。但未考慮基金的風險特性及面臨的市場狀況,由此也導致對基金業績實際情況的高估或低估。
比較典型的理論模型,如資本資產定價(CAPM)模型。這是一個市場均衡模型,它表明每一種金融資產的期望超額收益都與某個特定的市場組合的期望超額收益之間存在線性關系。不同的資產具有不同的回報,是因為它們具有不同的系統風險。證券選擇與組合構造能力高的基金,通過充分分散化的投資組合,可以消除單個股票帶來的非系統風險;若想獲得更高的回報,則須承擔更多系統風險。
2.投資基金業績研究
關于投資基金業績的研究主要有三個方向:(1)基金的整體收益是否超過了市場收益;(2)超過市場收益的部分有多大比例可歸功為基金經理的投資才能;(3)基金的業績能否長期持續。大部分學者的實證研究都表明基金的業績比相應的消極投資的市場指數要差。Carhart(1997)的4因素模型較好地解釋了基金績效在1年內的持續性,卻無法解釋較長時期的持續性;同時發現,投資者購買前一年末表現最好的基金而賣掉表現最差的基金,當年可獲得8%的收益。一定意義上解釋了投資者大量購買和交易基金的原因。
總之,國外對基金業績評價的研究,較大程度上是圍繞對市場有效假定的檢驗。若市場有效,考慮到基金的運作管理成本,基金的業績一定無法超過市場;但若現實的市場非有效,存在某些被錯誤定價的證券,基金就可以憑借一定的策略獲得連續、意外的投資回報。
二、國內相關研究現狀
國內這方面的研究起步較晚,關注的研究熱點也只是放在國外已有的理論引進解釋和實證結果是否適用于中國市場的問題上。李靜鐘、朝輝(2004)對如何提高社保基金績效進行對策建議,指出社保改革的核心是做實“個人賬戶”。面對如此之大的養老金規模,偏低的投資收益將不能實現養老金有效保值增值。同濟大學周光霞在(2005)《養老基金投資績效評價》中本文基于養老基金越來越多地通過資本市場來達到保值增值的前提下,來研究養老基金投資績效的評價問題。所以對于養老基金的投資績效的評價也不能完全照搬基金的評價方法,應該在理解養老基金投資特點的前提下,提出養老金的獨特的投資評價方法,借此來對一定時期內的養老基金的投資績效做出正確的判斷,總結經驗,從而有利于養老基金的保值增值[3]。劉子蘭、陳曉紅和李紅剛(2007)在《B―S期權定價模型與社保基金最優費率研究》中指出委托投資最優管理費雖然這是一個不低的費率水平,但是,理事會已經將收益率波動風險轉嫁給了投資管理人,如果收益率超過上限水平,則投資管理人有權占有超額收益。李映輝、鐘貴江(2007)針對上海社保案從審計角度對我國社保基金投資績效進行研究,對績效審計的基本框架做了探討。
三、結論
因為社保基金對投資的安全性、流動性和收益性要求不同于普通基金,所以,在社保基金績效的評價過程中應該考慮到安全性和流動性的指標,并能夠將其置于收益性之前,安全性是社保基金投資過程中第一位所要實現的目標,這是績效評價不能同于普通基金的最根本原因。
目前對于社保基金績效的研究較少。這一方面是因為我國資本市場發展時間較短,社保基金作為市場主體出現的機會較少,所以大多數主體對其績效評估采用和普通基金一樣的方式,這容易導致社保基金投資人和相關責任人的短視行為,最終侵蝕參保人利益。與社保基金本身特性相結合進行研究是研究中有待進一步深化的問題。
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［關鍵詞］企業人力資本；人力資本教育投資；收益可貨幣化
［中圖分類號］F274 ［文獻標識碼］A ［文章編號］1005-6432（2011）13-0031-03
1 國內外研究現狀
1.1 國外研究現狀
1.1.1 西方早期人力資本的理論淵源
17 世紀60年代英國古典政治經濟學創始人、統計威廉•配第關于“土地是財富之母,勞動是財富之父”的著名論斷已經包含著人力資本理論的思想萌芽。亞當•斯密在其1776年出版的《國富論》中初步提出了人力資本的思想。19 世紀末20世紀初英國劍橋學派創始人阿爾弗雷德•馬歇爾(Alfred Marshall)提出了“所有資本中最有價值的是對人本身的投資”的經典論斷,認為教育投資所帶來的結果將遠遠大于教育投資本身,主張把教育作為國家投資。
1.1.2 關于人力資本投資的經濟學分析
以人力資本之父舒爾茨(Theodore Schultz,1962)和貝克爾(Gary Becker,1962)為代表的西方經濟學家不僅發展了早期的人力資本思想,而且形成了人力資本理論作為現代經濟學的重要內容。此后對人力資本投資的分析和研究,逐步拓展為從宏觀經濟學角度和微觀經濟學角度對人力資本投資的分析和研究。
(1)人力資本投資的宏觀經濟學分析
被西方學術界譽為“人力資本之父”的美國芝加哥大學教授舒爾茨在1960年首次明確提出了“人力資本”的概念。舒爾茨認為,人力資本主要指凝聚在勞動者本身的知識、技能及其所表現出來的勞動能力,它是現代經濟增長的主要因素。保爾•羅默(Paul Romer)在其1986年發表的《收益遞增經濟增長模型》一文中提出了內生經濟增長模型。1995年諾貝爾經濟學獎獲得者羅伯特•盧卡斯(Robert Lucas)后來從另一角度解釋了經濟增長的內在機制。
(2)人力資本投資的微觀經濟學分析
人力資本微觀經濟學角度的研究側重于分析人力資本投資的成本、收益和投資風險等問題。美國哈佛大學教授、經濟學家沃爾什于1935年在其題為《人力資本觀》的論文中,首次采用費用與效益相比較的分析方法,研究了不同教育程度學生個人的教育費用和畢業后因能力提高收入增加的情況,得出了各級教育的收益率,回答了上大學或高中是否值得的問題。斯蒂森•陳(Stacey H.Chen)在2001年通過評估受過高等教育者與高中畢業者之間收入的風險差別證明了高等教育的確具有風險。
1.2 國內研究現狀
20世紀六七十年代在西方興起的人力資本理論推動經濟學的發展,增強了經濟學對社會經濟現象的解釋力。隨著改革開放,人力資本理論逐漸被介紹到國內,運用范圍不斷拓展。20世紀90年代以來,國內對人力資本理論的研究也取得了一定的進展。
1.2.1 關于人力資本在經濟發展中作用的研究
周天勇(1994)在《勞動與經濟增長》一書中采用舒爾茨的教育收益率法對人力資本的貢獻進行了測算,得出1953―1990年中國人力資本的平均增長速率為13.43%對經濟增長的貢獻為22%的結論。李建民(1999)從人力資本的要素和效率的生產功能來分析其對經濟增長作用的機理。人力資本是決定經濟增長的重要因素,關鍵在于它具有特殊的生產功能。從生產過程角度看,它具有要素和效率兩個方面的生產功能。
1.2.2 關于我國企業人力資本投資現狀的研究
邦華(2001)認為國有企業存在一些現實困難,企業人力資本投資的效益低下,且人力資本投資體制環境發生了重大變化,人力資本產權保障體系不完善,國有企業自身內部管理機制落后。劉苓玲(2003)認為由于人力資本依存于活的人體之中,企業進行人力資本投資會產生一系列的問題,而其中最關鍵的是投資與收益之間的矛盾,而矛盾產生的深層次原因是人力資本的產權關系不明,因此,需要完善人力資本產權制度。
2 人力資本投資理論
2.1 人力資本投資的內容
舒爾茨將人力資本投資的范圍和內容概括為五個方面:①醫療和保健,它包括影響一個人的壽命、力量、耐力、精力等方面。②職員在職培訓,既有社會組織的培訓和企業內部開展的崗位培訓,也有自考和社會培訓形式的教育。③正式建立的初、中、高等教育,是人們通過接受正規教育獲得的知識和技能。④成人教育方面的投資,為鞏固教育不足獲得知識與技能的投資,是一種中期投資法。⑤遷移成本費用是指人在尋找新的工作、遷徙、旅游和更換工作時付出的投資。
2.2 人力資本投資的特征
人力資本投資與物質資本投資相比,具有以下幾個主要特點：①投資者與收益者的不完全一致性。②投資收益的長期性與滯后性。③人力資本投資收益的多方面性。④人力資本投資具有相繼性。⑤人力資本的形成是一個相當長期的過程,具有風險性。
2.3 人力資本投資的風險
所謂人力資本投資的風險,是指投入一定的人力、物力開發人力資本,但由于未來不確定因素的變化,使得投資后所得收益具有不確定性。由于人力資本投資的對象是人,人的行為與投資風險緊密相連,因此我們可以把人力資本投資風險分為人為風險和非人為風險兩種。非人為風險是指由于外部環境的變化而給投資者帶來的風險,而人為風險則包括人力資本外流的風險和人力資本投資對象不愿發揮其應有效用的風險。
3 企業人力資本教育投資基本問題分析
企業人力資本教育投資的特點：①需要具有充足的資金保障。現在越來越多的企業認識到企業生存發展的動力在于不斷的創新,而創新的源泉是人力資本,創新型人力資本成為企業的稀缺資源。②教育投資內容具有較強的針對性和實用性。企業教育投資的內容主要從企業戰略目標和員工的崗位角度,更偏重直接提高員工解決實際問題的各項技能以使員工能及時將投資結果轉化為現實的生產力。③教育投資形式的多樣性、靈活性。企業人力資本教育投資的具體形式,主要根據企業宏觀經濟運行狀況、戰略發展目標和人力資本需求等靈活地選擇。④教育投資對象的差異性和復雜性。企業投資對象是內部的員工,而他們在受教育程度、工作年限、學習態度等方面都存在著很大差異。⑤教育投資收益的間接性。教育投資效益不全部以經濟收益的形式表現出來,一方面使人力資本質量得到提高,成為企業發展的推動力量。另一方面表現在非經濟方面,提高了員工的忠誠度和積極性從而實現投資的收益。
4 企業人力資本教育投資的可貨幣化收益研究綜述
企業進行人力資本教育投資的根本目的是為了企業獲益最大化。企業收益分為兩類：可貨幣化的經濟收益和不可貨幣化的非經濟收益,本文主要研究可貨幣化的教育投資收益。所謂貨幣化收益主要是指把由教育培訓獲得的勞動生產率的增加與員工工資的增加進行比較,超額部分就是企業的收益。
4.1 國外的研究綜述
4.1.1 在職培訓的成本收益評估模型
加里•S.貝克爾最早提出了在職培訓的成本收益評估模型。該模型的假設條件是企業處于完全競爭的市場,如果沒有在職培訓的影響,則企業要實現利潤最大化的雇傭均衡條件為：MP=W,其中MP表示企業的邊際收益,W為工資率。
如果進行在職培訓,那么培訓的成本支出能夠增加未來時期的收入。此時的均衡條件為：
貝克爾的在職培訓成本收益評估模型是在美國的雇傭制度環境中研究建立的,對于在美國的長期雇員,他們在不同階段的收入表現不是隨著自由流動式的用工形式表現的變化而變化的,然而在中國,員工的工資一般是隨著年齡的增長而不斷增長的,此外,企業所處的市場也遠達不到完全競爭市場的假設條件。因此,這種模型不適用于中國的企業。
4.1.2 培訓投資回報率(ROI)
Phillips(2000)對培訓投入產出計量研究有杰出貢獻。他詳細論述了培訓項目的評估計劃、信息收集及整理、培訓效果的識別、培訓價值的轉換等具體實施內容,并建立了一個投資回報率公式：
投資回報率的優點是計算簡單,缺點是沒有考慮資金時間價值因素,不能正確反映投資方式不同,收益期長短和回收額的有無等條件對項目的影響。投資回報率通常具有時效性――回報通常是基于某些特定年份。
4.1.3 收入函數法
收入函數法又稱明瑟收入函數法,該方法是由美國經濟學家雅各•明瑟(J.Mincer)關于教育、培訓與勞動收入之間的函數關系的開創性研究,從而將人力資本與勞動收入之間的關系的實際分析方法拓展到了在職培訓研究領域。
收入函數法省略了成本收益法中大量的關于人力資本投資期及有關成本收益的分析和計量工作,同時也大大減少了人力資本收益率度量中研究者的主觀性,但由于精確法計算教育收益率對數據的要求比較高,特別是在發展中國家包括中國,很難采集到研究所需的高質量數據,因而這種方法的普遍性運用受到限制。
4.2 國內的研究綜述
4.2.1 應用時間價值分析進行的成本收益計算方法
時間價值分析涉及當今的貨幣和未來貨幣的交換。貨幣價值在現在和未來的交換,實際上是現在消費和未來消費的交換。這種交換發生所依據的比率由貨幣的時間價值來決定。貨幣時間價值分析法將不同時點上的成本與收益聯系在一起,使得評估不同時點的人力資本教育投資決策依據和影響因素成為可能,應用于企業人力資本教育投資的時間價值分析方法,主要是凈現值法和內部收益率法兩種。
內部收益率法的優點是能夠把企業人力資本教育培訓投資項目壽命期內的收益與其教育投資總額聯系起來,指出這個培訓項目的收益率,便于將它與同行業基準投資收益率對比,確定這個培訓項目是否值得建設。但是它的缺點是計算過程比較復雜、煩瑣。
4.2.2 李思聰的中國特色的人力資本價值模型
人力資本當期群體價值=人力資本當期群體投入成本+人力資本當期群體實現的新增價值,即
其中：R表示人力資本當期群體價值；C為人力資本當期群體投入成本；P為企業營業利潤；R為企業投資收益；D為企業減虧額；N為人力資本創造新增價值所占比例。
未來人力資本總價值=人力資本教育培訓總投入成本+未來人力資本使用的新增價值的現值。即：
該模型的主要優點是可以反映企業人力資本的經濟價值,能夠為人力資本教育投資的決策者提供相關聯的會計信息,但由于它在某些情況下是根據主觀估算或趨勢推算的,而不是完全根據客觀記錄數據。因此,計算帶有一定程度的主觀性。
參考文獻:
［1］李芳.中國企業的教育培訓投資分析［D］.武漢：武漢理工大學碩士學位論文,2004(2).
