發布時間：2023-06-30 16:06:59
序言：寫作是分享個人見解和探索未知領域的橋梁，我們為您精選了8篇的公司財務治理理論樣本，期待這些樣本能夠為您提供豐富的參考和啟發，請盡情閱讀。
關鍵詞 財務風險；財務分層管理；風險分層控制
引言
財務風險管理是現代公司財務管理的一項重要內容。綜觀目前有關公司財務風險管理的研究文獻，我們不難發現兩個問題一是現有的研究基本上是將公司財務風險作為一個整體看待，因而，規避和控制的手段也是全方位、多角度，成本高、耗費大，但效果不明顯，且缺乏層次感，二是受傳統部門財務觀念影響，將財務風險控制的主體定位在財務部門，認為財務部門理所當然應該對企業的所有財務風險承擔責任。筆者認為，將財務風險作為一個由財務部門加以控制和防范的整體，往往權責不清、目的不明，實際效果并不理想。財務風險產生的原因是多種多樣的，企業不同管理層次所擁有的財權和承擔的責任是不一樣的，不同管理層次在風險控制中所能發揮的作用也是有限的。
一、財務分層管理理論與財務風險的層次性特征
現代企業制度要求產權明晰、權責明確、政企分開、管理科學。從公司法人治理結構來看，公司財務管理是分層次展開的，管理主體及相對應的責權利是不同的。1997年，湯谷良、謝志華、王斌三位教授分別提出了經營者財務論、出資者財務論、財務經理的財務觀以及財務管理的分層管理體系。這一理論將現代企業財務管理按主體劃分為出資者財務、經營者財務、財務經理財務三個層次，其中，出資者財務是以股東及股東大會決議名義直接行使的對重大公司財務事項的管理，出資者財務的目標是其所出資本的保值與增值。經營者財務是以董事長和總經理為代表的管理層行使對公司日常財務事項的決策權和重大事項的制定權、執行權，其管理對象是全部的法人財產，經營者既要承擔對出資者資本保值增值的責任又要承擔對債權人還本付息的責任。財務經理財務則是經營者財務的具體操作性財務，它屬于較低層次的財務管理，其主要任務是保證企業短期資產的效率和短期債務的清償。
公司財務風險是否具有層次性特征是現代企業財務風險能否采用分層管理的關鍵。結合企業組織結構特征和財務分層管理理論，我們認為企業財務風險是具有層次性特征的，理由如下
1 財務目標的層次性決定實現不同財務目標有著不同的風險。企業財務管理的總體目標是企業價值最大化，但具體到不同管理層次又有各層次的具體目標。出資者、經營者和財務經理目標不同，風險各異，目標的層次性決定實現不同層次目標有著不同層次的風險，盡管某些風險影響因素可能影響各個層次，但每個層次對這些因素的反映以及應該發揮和所能發揮的作用顯然是不同的。
2 財權在不同管理層次之間的分配決定著不同管理層次在風險控制中的作用不同。層級化的組織結構決定了不同管理層次在整個企業管理中的地位和作用及職責權限不同，各個管理層次的財務權限不同，承擔的職責也就不一樣，在風險控制中所能發揮的作用也不同。
3 導致財務風險的各種因素產生作用的層面不同也表明財務風險具有層次性。財務風險是企業經營活動中各種風險因素在財務上的集中體現，由于企業各個財務管理層次上權責清楚，職責明確，不同時期、不同條件下各種風險因素發生作用的影響范圍和深度不同。
筆者認為，公司財務風險可以根據公司財務管理層次劃分為出資者財務風險、經營者財務風險和財務經理財務風險三個層次，公司財務風險應該是各個層次財務風險的總和，各層次的目標不同，存在各自的風險，他們的風險累加起來構成了企業財務總風險。需要說明的是，將財務風險層級化并不否認某些風險因素自上而下影響各層各級；也不排除某一層次風險控制不力而加大其他層次風險，產生連環效應；更不排除在對待某些風險時各層級之間的協調作戰。強調分層管理，我們認為更有利于分清職責和各層次實現目標的業績考評。
二、不同層次財務風險的特征及責任主體
基于財務分層管理理論和上述財務風險的層次性特征，將風險管理理論和分層管理理論結合起來研究企業財務風險管理，對出資者財務風險、經營者財務風險、財務經理財務風險三個層次進行分層管理就成為解決目前企業財務風險管理權責不清、效果不理想問題的一種新思路，也是現代企業在產權明晰、權責明確、政企分開后管理更科學的必然要求。
(一) 出資者財務風險的內容與特征
這里所說的出資者財務風險僅指出資者與特定受資企業之間形成投資與受資關系所帶來的財務風險，不包括出資者自身經營活動和其他投資活動所帶來的財務風險。歸納起來主要有資本投資風險、資本減值風險、資本經營財務風險、獲取股利風險以及經營者的道德風險五個方面。
首先，財產所有權是經濟生活中最基本的經濟權利，企業設立的根本目的就是為了財產所有權的維護和擴張。因此，出資者財務風險是企業最基本的財務風險，其風險程度在企業中是最高的；其次，在兩權分離的條件下，生產經營活動交由經營者決策和執行，出資者對企業風險的管理主要通過一系列監控機制來實現。因此，出資者重視的是企業經營的結果而非過程，所以，這種風險具有一種靜態性，再次，由于出資者對企業日常經營的參與程度低，其對企業的管理主要通過一些制度性手段來實現，因此，出資者財務風險是一種制度性風險。針對出資者財務風險的特點，我們認為，出資者應對上述五個方面的風險負責并采取相應的、合理有效的措施對其進行控制。
(二) 經營者財務風險的內容與特征
經營者財務風險是指由于經營者財務決策失誤或財務組織不當或財務協調不妥所帶來的風險。其中，財務決策最為關鍵，財務決策中諸如籌資決策、投資決策、股利政策等長期財務決策是經營者財務的管理重點，由此而產生的企業籌資活動風險、投資活動風險和收益分配活動風險就成為經營者財務風險的主要內容。
與出資者財務風險相比，經營者財務風險有其自身的特點首先，企業經營者擔負著出資者資本保值增值和對債權人還本付息的責任，因而必須從出資者和債權人雙方角度綜合考慮企業財務風險。其次，經營者財務涉及企業經營過程中現金流轉的各個環節，風險存在于現金流轉的各環節中，由此引出的經營者財務風險管理也必然是一個動態的過程。再次，經營者財務權既包括了企業出資者財務決策的執行權，又包括了企業日常財務活動的決策權和操作權。因而與出資者財務相比主要是制度性規定不同，經營者財務是制度性與操作性的綜合，與此相適應。經營者財務風險包括了與企業財務相關的制度性風險和操作性風險。
(三) 財務經理財務風險的內容與特征
財務經理財務注重日常財務管理，是經營者財務的操作性財務，其目標是保持企業短期償債能力的前提下提高資金使用效益。正如詹姆斯·c·范·霍恩所說
關鍵詞：財務治理；財務管理；關系和對接
一、引言
一個好的現代企業應該是一個由人事管理、 生產管理、營銷管理以及財務會計管理等諸多子系統構成的組織。其中，財務會計則是各項管理活動的基礎和支撐，企業管理者需要根據財務部門提供的各項數據做出正確決策。隨著經濟形勢的不斷變化，在經濟全球化、市場經濟高度發達背景下，做好企業財務管理工作，就能提升整個企業的全面管理水平，實現可持續發展。可見，財務管理在企業中起著非常重要的作用。有專家稱：“在新時期，任何智力資本最終都要轉化為財務”。財務管理滲透到企業的各個領域、各個環節之中。是企業一切經濟活動的基礎，直接關系到企業的生存與發展。公司財務治理與財務管理的關系密不可分，兩者之間相互促進并相互協調，是企業管理系統中的重要基本職能。鑒于此，文章主要從公司財務治理與財務管理的概念著手，明確了公司治理與財務管理以及財務治理之間的關系，以期企業財務管理水準能夠穩步提升，從而促進內部財務牽制能力及總體競爭實力提高。
二、財務治理和財務管理的含義
何為財務管理？簡單地說，公司所需的任何一筆資金，無論大小，都要從自己所主管的財務部門中支出；公司所取得的每一筆收入，都無一例外地交到自己所主管的財務部門，財務管理管的就是“錢”。通過合理的、科學的手段控制公司資金，提高資金使用率，明確公司財務關系就是財務管理。財務管理作為企業內部管理的核心，其管理活動涉及企業內部的各個方面。現代企業的財務管理不再僅是管賬、編表的簡單工作，而是協助公司最高管理當局運籌帷幄的重要智囊、“理財專家”，主要職責是對企業的資金進行預測、籌集、調度與監控。財務治理是通過一定的財務治理手段，合理配置剩余索取權和控制權，以形成科學的自我約束機制和相互制衡機制，其對象包括，包括投資者、企業債權人、企業經營者、工會組織、政府部門等等。公司治理的主要功能是配置權、責、利，目的是協調利益相關者之間的利益和權責關系，促使他們長期合作，以保證企業的決策效率。
三、財務治理與財務管理的異同
財務治理和財務管理都是用一定的經濟信息處理手段服務于企業財務工作，以保證企業的良性運轉。
（1）制度性關聯。財務治理和財務管理都是以產權制度和組織制度作為最基本的制度。權利的核心就是財權關系的界定，產權制度就涉及此方面，主要由董事會或總經理指定，財務治理就是為公司財務合理安排財權的配置。而如何進行部門劃分、職權分配和工作協調以及人員分工和機構安排等企業框架，則是由財務管理來決定，與之相對應的規章制度就是組織制度。由此可見，組織制度是財務管理最基本的制度形態，產權制度是財務治理的最基本形態。作為一種制度安排，財務治理本身不能創造績效，它對公司績效的作用是通過影響財務管理而間接實現的，并因財務管理運行產生績效而有了意義，而財務管理和公司績效又受到財務治理的根本性制約。
（2）目標性的關聯。從公司制度出發，財務治理是通過一系列的操作實施，來均衡利益各方的要求，如通過資金籌集制度，投資制度，分配制度等協調投資者、企業債權人、企業經營者、工會組織、政府部門等等。財務管理更注重怎么去管理每一筆資金，為企業創造更大收益，落實到相關人員的具體經濟活動。簡單的理解就是，財務治理更注重企業管理，財務管理更注重企業管理方式。企業追求的根本目標就是經濟效益，兩者的最終目標都是實現企業利潤最大化，為企業效益服務。
（3）作用性關聯。作為財務體系內的兩種財務工作方式，兩者各司其職又相互協調，相互補充。公司財務治理是從宏觀上對制度進行調整，均衡利益權責，而財務管理則是在微觀上處理企業經濟信息，完善企業財務制度，保障企業其他部門的正常運營。兩者雖然在職能劃分上和最終目標上并不統一，但無論是宏觀還是微觀，兩者的相互補充才能使企業財務流動得以順暢，使企業更好地適應當今市場的發展需求。
四、公司財務治理和財務管理對接的措施
為最大程度的發揮公司財務作用，取得好效率的財務控制效果，應精確公司財務權利，完善財務分配機構，有效地實現財務治理和財務管理的對接工作，使得企業財務治理和財務管理各自發揮自身的特點和優勢，去完成公司財務控制。
首先，賞罰分明是體現企業管理信用的主要指標，所以完善的監督激勵機制對企業財務治理和管理對接工作有著重要作用，監督機制可以有效地監督財務工作的進行，及時的避免因為個人利益而出現的漏洞甚至嚴重失誤造成的損失。其次，保證企業信息的良好溝通，現今的公司管理模式中，由于絕對權力和線性的機構設置，使得信息傳達出現失真的現象非常普遍，而信息失真產生的連帶效應是無法預估的，甚至對企業帶來毀滅性的打擊。企業建立良好溝通平臺是財務治理和管理的對接的保障。最后，完善風險控制體系，如今經濟的快速發展，先進的技術條件和信息時代的到來為企業帶來了更廣闊的平臺，同時還有復雜多變的風險。最大程度的規避財務風險能為財務治理和管理對接創造良好的市場環境，促進企業良性運作以及應對危機的能力。
五、結束語
財務治理是協調財務利益主體之間的權利、責任以及利益。實現財務利益主體的相互平衡和相互制約。而財務管理是在財務治理的結構下，為企業創造財富，是企業創造財富的動力。由此可見，財務治理是企業良性運作的基本保障，而財務管理是企業創造財富的方法，兩者關系密不可分，相互聯系和制約相互聯系，缺一不可，都是企業管理系統中的重要基本職能。公司企業要想徹底地在自身企業中最大化的發展公司財務治理和財務管理功能，就必須樹立一個戰略性發展目標，然后構建一個重要的發展架構，以財務治理為公司企業的宏觀財務處理措施，以財務管理工作作為公司企業微觀發展道路，最大實現二者的對接工作，使得財務治理可以給財務管理工作提供一個良好的運行基礎與責任體系框架，使其可以更好地發展我國公司企業的財務工作。
參考文獻：
[1] 郝曉雁.公司財務治理及其與相關范疇的關系[J].生產力研究，2006（06）.
[2] 劉坤.公司治理財與務管理體制芻議[J].黑龍江金融，2005（10）.
[3] 王雷，鐘華.財務治理與財務管理的戰略整合[J].財會月刊（綜合版），2006（25）.
新會計制度的實施對影視公司財務管理的影響主要體現在以下幾個方面。第一，對影視公司財務管理觀念的影響。新會計制度影響下，影視公司將價值最大化視為財務管理的主要目標，新會計制度頒布有著比較突出的實用性色彩，能夠體現我國財務管理新的觀念。新會計制度規定一些會計準則，例如財務報表的列表、財務報告還有分部報告等，同時從不同的方面剖析公司價值信息，此外在新會計制度當中還有一些關于政府補助以及員工工資的規定，從而可以發揮出新會計制度通過財務方法在影視公司內部實現協調的功能。第二，對影視公司財務管理目標的影響。影視公司的財務管理目標這一環節，新會計制度主要將利益的最大化以及價值的最大化作為目的。目前國內影視公司數量日益增多，針對大多數影視公司的具體情況，頒布實施新會計制度將價值最大化確立為財務管理最為主要的目的。第三，影視公司財務管理模式受到的影響。新會計制度的作用下，影視公司需要轉變傳統的財務管理模式，同傳統的財務管理工作方法比較而言，影視公司的財務管理模式一方面需要優化財務制度，另一方面還添加了很多實用性的工作，這些實用性工作在影視公司的財務管理當中發揮重要作用。一方面是對影視公司財務工作人員的能力有更高要求，傳統財務工作模式是基于操作，新會計制度則在這一基礎上，提出影視公司要加強財務風險控制；另一方面，新會計制度做了很多補充完善，使得財務管理制度更加健全。
二、新會計制度下加強影視公司財務管理的措施
1.轉變財務管理理念
影視公司的管理人員特別是中小影視公司的管理人員往往將財務管理內容當作對公司財務加以登記同時管理公司的資金收支。這一財務管理理念已經無法適應當代社會影視公司發展的要求。要是影視公司的管理人員仍然對財務管理抱有這樣的理念認識，就會給影視公司的財務管理帶來不良影響，尤其是忽視財務管理的風險控制作用，并且忽略影視公司部門間的聯系性，導致影視公司在出現資金的支出以及收入后做出反應，導致影視公司財務管理缺乏效率性。所以在新會計制度實施的背景下，影視公司管理人員需要轉變期財務管理理念，進一步拓展影視公司的財務管理作用，認識到影視公司各個部門間財務管理溝通合作的意義，進一步強化影視公司的內部溝通來掌握具體的經營狀況，從而根據市場的變化來作出決策的調整。此外影視公司的管理人員需要有一定財務預測的意識，借助于財務信息來對做出財務預測，從而改善影視公司財務管理的水平。
2.完善財務管理制度
在新會計制度實施的背景下，影視公司需要不斷健全完善公司的財務管理制度，同時制定合理科學的財務管理制度，讓財務管理工作落實到影視公司運營過程當中的每個環節，指導影視公司經營過程，同時保障影視公司的財務信息透明準確，從而為影視公司的決策提供有用信息。目前我國的一些影視公司難以全面掌握自身的財務管理工作，而在新會計制度實施的背景下，通過創新影視公司的財務管理方法，優化影視公司的財務管理模式，可以逐漸改善影視公司財務管理的水平，進一步健全影視公司的財務管理制度，規范影視公司各項財務操作，同時指導影視公司財務工作的展開，讓財務管理在影視公司的發展過程當中可以發揮應有作用。
3.樹立成本效益意識
新會計制度下創影視公司應當通過創新財務管理的模式來改善其財務管理的水平，從而實現影視公司經濟效益增上，保證影視公司可持續的發展。這就要求在創新財務管理的過程當中影視公司要樹立成本效益意識，通過控制成本來實現效益增長。影視公司應當建立簡約財務管理模式，并且堅持利潤導向的功能，具體的措施包括一下幾個方面的內容。首先是要重視成本效益，并且通過財務預算控制系統來達到控制成本的目的。影視公司的財務人員需要將財務管理工作納入到管理系統當中，并且修改評價體系，保證預算控制得到認真執行。其次是要細化財務核算的工作，從而改善影視公司財務核算的科學性，這樣就能夠改善影視公司財務管理的效率。再次是改善財務管理工作人員的素質，尤其是要強化財務工作人員的成本意識，從而為影視公司的財務管理工作落實專業人才的保證。最后是影視公司要將利潤作為財務管理工作的指導，優化資源配置從而實現影視公司增值。
4.明確財務管理目標
關鍵詞：公司社會責任財務管理目標公司治理結構
一、公司社會責任理論
隨著公司制度的出現與發展，人類生產力與財富隨之迅速成倍提高和增加，并且人類生活的方方面面也都在公司制度的影響下不斷變化，這符合了人們把公司作為營利工具的觀念。公司營利的巨大功能是其魅力根本所在。然而公司制度也是一把“雙刃劍”，在其為社會帶來財富的同時，也帶來了環境污染、虐待雇員、劣質產品、坑害債權人及公司犯罪行為等社會問題。究其原因，主要原因在于公司經營者還沒有清楚地認識到公司在獲取利潤的同時還要承擔一定的社會責任。
公司社會責任，是指公司不能僅僅以最大限度地為股東們營利或賺錢作為自己的惟一存在目的，而應當最大限度地增進股東之外的其他所有社會利益。這種社會利益包括雇員（職工）利益、消費者利益、債權人利益、中小競爭者利益、當地社區利益、環境利益、社會弱者利益及整個社會公共利益等內容。其中，與公司存在和運營密切相關的股東之外的利害關系人即:債權人、職工、消費者、供應商等是公司承擔社會責任的主要對象。可見，公司社會責任并不僅僅意味著公司的利他主義行為或慈善行為。公司社會責任是對公司絕對營利性的一種修正。
公司是以營利為其生存的目的，并且公司是各種自利的人的集合。所以在營利過程中務必處理好公司社會成員與其他社會成員之間的利益分配關系。只有這樣公司才能具有生命力，才能發展，并且在發展中求得生存，最終實現其營利的目的。也就是說，公司的社會責任是源于這個基本命題生成并展開的，或者說公司的社會責任源于公司營利過程中與其他社會成員之間的利益沖突與摩擦的調整，為了保障公司活動過程中其他利益關系人的權益，必須給予公司經營活動一定的限制，使其承擔相應的社會責任，以致公司與利益關系人權益之均衡。
那么公司應怎樣承擔社會責任呢，由誰來決定公司是否承擔社會責任？這涉及到在現代公司治理結構中誰是真正的決策者以及這個決策者價值取向的問題。公司治理結構是現代公司制度中最重要的構架。現代公司制度區別于系統企業的根本點在于所有權和經營權的分離，從而需要在所有者和經營者之間形成一種相互制衡的機制，用以對企業進行管理和控制。現代企業中的公司治理結構正是這樣一種協調股東和債權人、職工之間關系的一種機制，它涉及到激勵與約束等多方面的內容。治理結構的發展趨勢是建立一個良好的公司治理結構以激勵企業更有效地利用資源，以更好地實現公司的目標。但公司的目標，也就是進行財務決策時的目標，是追求股東財富的最大化？還是追求企業價值的最大化？還是其他目標？在這樣一個根本性問題上，遵循不同的邏輯，將形成不同的公司治理
模式。
二、公司社會責任理論對財務管理目標的影響
（一）股東價值最大化
股東價值最大化是指通過財務上的合理經營，為股東帶來最多的財富。這種觀點認為，公司歸股東所有，企業的所有者即股東和經營者是一種委托關系，經營者應最大限度地謀求股東利益。在資本市場上，股東的財富是由股票的價格決定的，所以，股東價值最大化也可以理解為最大限度地提高股票價格。股東價值最大化目標考慮了資金時間價值和風險因素，因為股票價格是企業現在和未來價值的體現。同時股東價值最大化在某種程度上能夠克服企業追求短期利潤的行為，因為股票價格的高低不僅受當前利潤的影響，更重要的是企業未來的發展潛力。股東價值最大化目標容易量化，因為股票價格很容易從股票市場上取得，便于進行考核和評價。但是，股東價值最大化也存在著一定的弊端:它只強調股東利益，而忽視其他利害關系人（如債權人、管理者、職工等）的利益，從而影響到企業的生產經營活動，不利于企業的長遠發展。而且股票價格中有一些管理當局不可控制的因素，如外部環境的限制、經濟活動的一般水平以及股票市場狀況等。將不可控因素導入財務管理目標是不合理的。
（二）企業價值最大化
由于股東價值最大化存在上述缺點，有人提出了企業財務管理的目標應為企業價值最大化。企業價值最大化是指通過財務上的合理經營，在考慮資金的時間價值和風險的基礎上，使企業的總價值達到最大。所謂企業價值是指企業全部資產的市場價值，它可以通過資產評估來確定其大小，也可以采用折現的方法來表示。企業價值最大化目標目前被大多數人認為是最好的目標，其優點在于:充分考慮了取得報酬的時間和風險，符合財務管理的實質。同時，能夠克服企業追求短期利潤的行為，因為企業的價值更多的受企業未來發展潛力的影響。
（三）社會利益價值最大化
企業價值最大化相對于股東價值最大化有一定的優點，但是也同樣存在著一定的缺陷:①沒有考慮除股東和債權人以外的利益相關者的利益。②忽視企業對社會責任的履行，因為企業要履行社會責任必然要影響到其價值的增加。③忽視對人力資源、無形資產等方面的開發與投入，因為這些資源難以計量，無法反映出企業價值的增加。
因此，筆者通過以上的分析提出，企業財務管理的目標應定位在：社會利益價值最大化。公司承擔社會責任的主體范圍主要是股東、經理、職工和債權人，他們向公司投入了物質資本、知識資本、人力資本和債務資本。所以公司的財務管理目標應綜合考慮他們的利益，應定位在社會利益價值最大化。
根據公司社會責任理論，公司并非只是股東所有，而是由不同利益主體如股東、債權人、職工通過契約形成的一個聯結體，并按照契約形成不同利益主體所擁有的不同權力，所有這些不同利益主體都對公司投入了專用性資產。因此，公司在進行決策時，其管理者的工作重心應從股東轉向更廣泛的不同利益主體。在公司社會責任理論下，公司財務管理目標也必然從股東價值最大化和企業價值最大化轉向社會利益價值最大化。
通過以上的分析我們可以看出，公司社會責任理論影響公司的財務管理目標。隨著對公司社會責任理論理解的加深，財務管理目標已經從股東價值最大化和企業價值最大化轉向社會利益價值最大化。
三、對公司治理結構的新認識
公司確定財務管理目標后，就必須采取一些手段，建立一套科學合理的機制。公司治理結構就是這樣一種機制，為公司的財務管理目標服務。同時，公司治理結構構建的完善，有利于財務管理目標的實現。
在公司財務管理目標確定為股東價值最大化或企業價值最大化時，其公司治理結構也是圍繞這個目標確立的。這時的公司治理結構就是傳統的股東至上的公司治理結構模式：股東是公司的所有者，由股東組成的股東大會選舉董事會，由董事會聘任經理人員，由經理人員進行企業的戰略設計并經營企業，實現股東價值最大化。隨著公司社會責任理論的發展和對公司理解的變化，公司財務管理目標確定為社會利益價值最大化時，公司治理結構也因此發生了變化，從傳統的股東至上的模式向不同利益主體直接參與的公司治理結構模式轉變。在這種模式中，公司并非只是股東所有的，而是由不同利益主體如股東、債權人、職工通過契約形成的一個聯結體，并按照契約形成不同利益主體所擁有的不同權力，所有這些不同利益主體都對公司投入了專用性資產。因此，他們都應該參與公司決策，為實現公司財務管理目標而努力。
因此，筆者認為從公司治理結構對財務管理目標的作用和影響來講，公司治理結構可以被看作是實現企業財務管理目標的一種工具和手段。財務管理作為企業管理系統中的核心子系統，又存在和運行于公司治理結構框架中。財務管理目標能否實現關鍵在于公司治理結構。良好的公司治理結構是增強經濟活力，提高經濟績效的基本手段。
由以上的分析可見，公司社會責任通過影響公司財務管理目標，進而影響公司治理結構。公司治理結構的完善與否也影響財務管理目標和公司社會責任的實現程度。
[參考文獻]
[1]劉俊海.公司的社會責任[M]，北京：法律出版社，1999.
關鍵詞:上市公司;財務危機;預警
一、引言
企業營運良好、財務健康勢必增強利益相關者信心,提升其市場信譽,進而擴展其融資渠道,獲得更多的支持和便利。反之,不僅會使原有的利益相關者產生恐慌,也會令潛在的利益相關者望而卻步,使企業喪失后續發展的能力和機會。探討財務危機預警分析機制,建立“分析警兆-預報警情-探尋警源-實施排警對策”的邏輯機理,判斷企業財務風險和危機程度,防范或化解企業可能出現的財務危機,對維持我國證券市場良好發展,保證上市公司財務健康,維護投資者利益等都具有重要的意義。
二、文獻回顧
對于財務危機的界定有很多,國內外學者如Beaver(1966),Altman(1968),Ross,etc.(1999,2000),陳靜(1999),陳曉(2000),吳士農、盧賢義(2001)等都做了相關的研究,國外大多數學者都是以“企業無償付能力”、“破產”來界定企業財務危機,國內主要是以上市公司被“ST”、“*ST”來界定。財務危機狀態不應該是“破產”這一個時點的狀態,而應該是一個從出現危機信號并逐步惡化最終陷入失敗境地的過程,因為只有把它看作是一個會有早期征兆出現的過程,捕捉其早期風險征兆才變得有意義,并為分析其根源,預防和化解財務危機做準備。
從目前的研究現狀來看,定性分析方法主要有標準化調查法,四階段癥狀分析法;常用的定量分析方法有一元判定模型、多元判定模型、多元邏輯(Logit)回歸模型、多元概率比(Probit)回歸模型、人工神經網絡(ANN)模型和聯合預測模型。程濤(2003)對這些模型從前提條件、使用范圍、模型描述、優缺點分析4個方面進行了全面比較和評述,因為各自都存在不同程度的優缺點,所以到目前為止沒有一種普遍的做法。
三、分析機理的建立
(一)財務危機的警兆分析
警兆分析即利用分析方法對上市公司存在的財務危機隱患進行識別,從目前的研究現狀來看,主要從定性和定量兩個方面進行分析。
1、定性分析方法。警兆是預警的信號系統。那么怎么去獲取這些信號呢?根據企業生命周期理論,財務活動同企業的其他生產經營活動一樣,都有一個發展過程,在這個過程中各項財務和非財務指標都會隨著時間的推移而不斷發生變化,這種變化趨勢有積極的也有消極的,顯然消極的變化會給企業財務帶來風險,當風險達到一定程度就會轉化為危機。這是一個與時間順序相連的發展過程,是一個逐步顯現、不斷惡化的過程,財務預警的警兆就會相應表現為不同的征兆。只要我們能夠及時識別這些惡性征兆,從警源上診治它們,就可以避免或者控制財務危機的爆發,最終實現我們預警的目的,保證企業的健康持續發展。
2、定量分析方法。常用的定量分析方法有一元判定模型、多元判定模型等。應以準確性相對較高、使用范圍廣、可操作性相對容易為標準,構建一個基于因子分析的二分類logistic邏輯回歸預警模型。
(二)財務危機的警情預報
1、關于警度臨界值的分析。基于因子分析的二分類logistic回歸預警分析中P值大于臨界值的時候判定為危機發生,而當P值小于臨界值的時候判定為危機不發生。這樣利于我們檢驗所構建模型的預測能力,直觀明了,但是公司是否發生了財務危機在財務指標比率上并沒有一個明確的分割點,也就是說界限并不明顯。因此應該區別對待,在[0,1]間取0.3和0.7兩個分界點,將公司財務狀況分為:0≤P
2、警情級別種類的確定。根據公司財務的3種狀態我們將警情分為3個級別:正常狀態視為無偏警情;波動狀態視為低偏警情;正常狀態視為高偏警情。為更加直觀的說明它們之間的關系,如圖1所示。
如圖1所示:縱軸表示P值,為表示財務危機圍繞一個理論最優財務狀況上下偏離的過程,引入一個虛擬的P值負向縱軸,各級別警情可以用P值的區間來表示。由于P≥0,在對財務狀況偏離正常狀態不好理解,我們引入一個反方向的虛有軸,以P=0代表企業的理論最優狀態,當其在±0.3的概率范圍內偏移時,認為是一種無偏警情;當其超過±0.3繼續向外偏移,趨向±0.7時,表明公司財務狀況已經處于波動狀態,有向危機狀態發展的趨勢,故是一個值得注意的區間,如果不加以控制,會導致財務危機的最終爆發,控制好了會使得其向無偏警情逼近,因此認為是一個波動低偏警情;當P值超過±0.7趨于±1時,這個時候已經處于危機狀態,必須啟動危機處理程序,可見是一種高偏警情。以上分析可以作為我們確定預報警情種類級別的依據。
解決了預報警情的種類級別后,如果是無偏警情,因為這是一種正常經營活動下公司財務方面所表示出來的狀態,這種情況下不需要預報。而其他兩種情況下則需要及時向有關部門做出預報。
(三)警情誘因的分析
警情誘因的分析實際上就是對誘發企業財務危機的內外部因素進行分析。其中外部因素主要包括政治、經濟、法律法規等宏觀環境因素,而這些因素具有不可控性,如果企業的戰略決策、生產經營活動沒有適應這些宏觀環境或者是沒有隨著這些宏觀環境的變化而變化,那么企業就會受到相應的懲罰,導致生產經營活動破壞,直至陷入財務危機境地。在對警情誘因分析時應檢查本公司所處的宏觀環境因素是否發生變動,尤其要檢查本公司所屬行業是不是在現有市場中具有強大的生命力,如果不是,其很可能誘發公司財務危機。
除了外部宏觀環境因素外,還有企業內部經營管理因素,從財務管理角度分析主要包括以下幾個方面:
是否盲目實施多元化戰略。企業實行多元化戰略是以實現規模經濟為前提的,否則勢必導致主營業務萎縮。
是否出現經營杠桿負效應。企業為了增加銷售收入或銷售量,必定擴張經營,使得固定成本增加,如果擴張經營不能帶來銷售收入的增長,利潤指標的下降會被經營杠桿放大,嚴重時導致虧損,甚至持續虧損。
是否出現財務杠桿負效應。公司的適度負債可以獲取財務杠桿利益,但過度負債帶來的巨額財務費用和資金成本會弱化企業的償債能力,一旦不能償還到期債務,企業就陷入了財務危機。
公司治理結構不完善,不規范。我國上市公司中絕大部分是由國有企業改制而成的,主管部門和地方政府的過多干預和高度集中的股權結構,導致經理層感受不到來自市場的外部競爭壓力和股東的內部壓力,因而不能站在企業家的立場上考慮和處理問題。
信譽受損。根據資本結構理論,企業信譽與融資能力成正比,如果一個企業信用等級低下,舉新債還舊債必然困難重重,財務危機將難以避免。
由于會計勾稽關系的存在,上述各種現象必將在財務指標或財務比率體現出來,因此要進一步知道是哪個環節出了問題,這就需要對企業內部財務警情誘因進行全面的分析檢查,重點從以下幾個方面把握:現金、銀行存款、應收賬款、應收票據、固定資產、長期投資、存貨和遞延資產等資產的實有狀況和變動狀況以及利用水平;各種借款、應付債券、長期應付款等負債的實有狀況和變動狀況;探尋企業盈虧根源,是否有挖潛的潛力或防范虧損的措施,檢查企業財務計劃的制定與執行情況;企業在籌資、投資、生產等重要環節是否有必要的內控制度以及決策程序和流程;各種收入、成本、費用、會計賬戶、賬簿設置,會計原則的應用與會計報表編制和憑證保管等情況。
準確診斷警源為采取針對性防范和化解對策及時、有效地解決財務危機問題提供了前提。
(四)防警排警對策的建議
針對各種因素引起的財務風險(低偏警情)或財務危機(高偏警情),提出相應的防范和化解對策建議,主要有以下幾個方面:
如果警情是由外部宏觀環境因素引起的,那么就應該著重從公司與外部環境的適應性入手,如果是一些制度上的原因,只需調整公司戰略計劃,使其與之相適應;如果是匯率、利率的變動引起的,為防止其對公司財務進一步的消極影響,可以通過套期保值、期貨交易等金融衍生工具來消除匯率、利率變動的影響;如果是因為行業已不具市場競爭力,那么管理當局應該加快產品的更新換代,或者調整行業結構,逐步步入其他極具生命力的行業,以扭轉陷入財務危機的局面。考慮到行業調整需要投入大量的人力、財力和物力,應該在財務剛開始惡化的時候實施,這樣不會給公司的資本帶來過于巨大的壓力。
對于內部經營管理因素誘發的警情,在財務措施時因視具體情況而定:如果是多元化戰略決策失誤引起的,建議公司管理當局及時調整多元化戰略,終止不具生命力的產品或產業經營,以突出公司主營業務,將主要人力、財力、物力集中到主營業務上來,提升主營業務的市場競爭力,不僅可以防止或化解財務危機,還為日后發展規模經濟提供資本支持;如果是盲目擴張,產生經營杠桿負效應引起的,那么管理人員應該及時收縮生產,以減少由于增加銷量而帶來的巨大廣告費用,這樣可以緩解經營杠桿風險,同時當生產規模收縮到一定程度后,增加的銷售收入必定高于支出的廣告費用;如果是財務杠桿負效應的影響,這說明公司資本結構不合理,資產負債率過高,帶來的巨額財務費用和資金成本。因此,應該減少負債在總資產中的比例,優化資本結構,同時尋求最優的資本結構使企業在一定時期內加權平均資本成本最低,使企業擺脫財務困境,逐步實現企業價值最大化;在公司治理結構方面,明確企業內部財務關系,做到責、權、利相統一。企業財務關系是指企業在組織財務活動過程中與有關方面所發生的經濟利益關系;調整資本結構,穩定收入水平,增加自有資金的比重,對外傳遞一種良好信號,增強自身籌融資能力。
此外,可以通過變賣呆滯資產緩解資金緊張局面,可以通過債務重組解決無力償付的無法展期債務等等。總之,排警的措施多種多樣,作用也不盡一致。在實踐運用中,要從客觀實際出發,經過比較研究,創造性地選用排警對策,使損失達到最小。
四、結論
本文在回顧國內外研究的基礎上,對構建預警分析機制進行了理論探討,旨在為上市公司管理人員、投資者以及其他利益相關者提供決策分析的思路。
參考文獻:
1、程濤.財務預警模型綜述[J].山西財經大學學報,2003(10).
2、彭韶兵,刑精平.公司財務危機論[M].清華大學出版社,2005.
3、胡振,劉華.基于改進功效分析的企業財務預警系統研究[J].統計與決策,2006(5).
4、張津.企業財務風險的處理與防控[J].技術與市場,2006(5).
上市公司財務治理是指基于財務資本結構等機制安排,對上市公司財權進行合理的配置,形成有效的財務激勵與約束機制,以解決利益矛盾,保證上市公司效率。美國上市公司財務治理可以從以下四個方面來進行分析。
(一)上市公司財務資本結構
美國上市公司財務資本結構的特點是:
1、負債率較低。在西方經濟發達國家中,美國上市公司的負債率是較低的。歐洲經濟合作組織的統計資料表明.美國上市公司的平均資產負債率低于37%,股權在資本結構中占優勢地位,加之法律禁止銀行等金融機構直接持有上市公司的股份,使得股權在財務治理中的效應明顯強于債權。
2、股權分散,且絕大多數股票為個人所持有。美/:請記住我站域名/國的資本市場發展較早且較成熟,上市公司多,股票發行額度大,股票流動性強,股權極為分散。
(二)上市公司財權配置
上市公司財權配置就是將上市公司的財務決策權、財務執行權、財務監控權在各主體之間合理地分配,以形成主體自我約束與相互制衡。美國上市公司的財權配置表現為:
1、對經營者行使財務監控的主導力量方面。
美國上市公司股權治理的優勢使得股東成為監控經營者的主要力量。股東大會基本上能夠代表股東的利益,股東可以在股東大會上向經營者提出嚴厲的質詢,甚至把不稱職的經營者趕下臺;更重要的是股東可以通過在證券市場上買賣股票間接監督經營者。而債權人主要是通過派駐代表擔任非執行董事,監督權比較有限,影響力也不大。這種靠“相機治理”取得的財權也只是在短期之內有效。
2、財務治理的權力核心方面。
財權在股東和經營者之間分離,使經營者成為上市公司財務治理的核心。而財權在經營者內部再分配,使經營者中的董事會或總經理成為上市公司更精確意義上的財務治理核心。
3、財權配置的集權分權程度方面。
在美國上市公司中,財權在經營者及下層財務人員之間的再分配體現出濃厚的分權思想。近年來。這種分權的級次表現出向員工個人延伸的趨勢,一些公司的基層人員開始擁有諸如一定限額的資金調用權等財權。
(三)上市公司激勵約束機制
美國上市公司激勵約束機制的特點是:
1、具有完善的外部市場機制。美國有著世界上最成熟的競爭性很強的資本市場。激烈的公司控制權爭奪、完善的證券市場披露機制、嚴謹的外部財務監控和審計機構的鑒證對于經營者的約束發揮著重要的作用。股權分散導致的股東直接監控能力的弱化也由此得到了很好的彌補。
2、高額的物質報酬。美國上市公司對經營者的激勵主要體現在物質方面,采取包括高額薪金、獎金、股票期權等形式給予報酬。
(四)上市公司的財務信息披露
1、注重誠信的微觀環境和宏觀環境的培育。積極實施信息有效披露制度,一方面通過建立問題發現機制,幫助一線監管者發現更多的問題;另一方面,通過問詢信息披露制度可以增加信息披露深度,幫助投資者發現尚未關注的問題。通過互動的、多次的連續問詢信息披露,讓公司經營徹底透明,提高市場效率,降低虛假信息的效用。
? 2、加強上市公司信息披露的相關法規建設,明確相關機構及人員責任,加強監管。包括將審計委員會明確為法定的公司財務監督機構、鎖定CEO/CFO個人責任,即公司定期報告須有CEO/CFO認證、對會計師事務所等中介機構實施嚴格監管。
二、美國上市公司財務治理機制對我國上市公司的借鑒作用
通過以上對美國上市公司在財務治理機制方面的分析.我們可以歸納出如下優點:
1、出資者擁有對經營者的財務監控權;2、上市公司財權是獨立的,經營者是財務治理的核心;3,激勵約束機制到位,出資者與經營者之間的委托關系成立,財務治理最基本的框架得以構建;4、信息披露機制規范。當然,美國上市公司的財務治理并非十全十美,主要問題是如何根據經濟形勢的變化和社會的進步,對現有財務治理框架進行補充、完善,以提高治理效率。 結合美國上市公司的財務治理狀況,可以發現我國上市公司財務治理主要存在以下問題:(1)資本結構不合理。我國上市公司普遍存在資產負債率偏低的情況。在股權結構方面,存在股權高度集中和股權缺乏流動性等問題,導致我國上市公司產權不清晰、法人治理機制缺失,以致大股東可以隨意操縱,采用擔保與互相擔保、連環擔保等形式或是進行大量非公平的關聯交易,大量占用上市公司的資金,從而損害廣大中小股東乃至公司的利益。(2)經營者的激勵與業績相關度低.且形式單調。我國上市公司在激勵機制方面存在薪金水平總體偏低,薪酬結構單一化,激勵目標短期化等問題。(3)外部約束機制不健全。存在監管部門監管不力和監管過度問題。由于我國上市公司發展歷史較短,相應的法規法制都不夠健全,監管措施不到位,常常表現為某些方面監管不力,而在另一些方面又監管過度。銀行作為上市公司的最大債權人,大都未參與上市公司的經營管理,對其實施有效監督,難以勝任上市公司有效監督者的角色。(4)信息披露機制不規范,由于投資者處于信息劣勢地位,上市公司為了使證券順利發行或保持較高的價格,就有可能利用自己的信息優勢對企業進行虛擬包裝、惡意制造虛假信息、遺漏重要事實,蒙騙投資者和監管部門,導致投資者對上市公司的財務狀況、信用能力和未來發展前景產生誤解,作出錯誤的投資決策。因此,借鑒美國上市公司財務治理的有益經驗,對我國上市公司財務治理機制須從如下方面進行完善:
(一)優化資本結構,促進上市公司股權結構分散化,提高股權的流動性
“一股獨大”或股權集中在極少數國有股東
手中,是導致我國上市公司治理結構不合理的一個重要原因。因此必須促進我國上市公司股權分散化,并且前幾大股東之間應均衡持股,從而起到權利相互制衡的作用,并克服股權集中所帶來的各種弊端。我國上市公司發展至今,只有1/3流通股上市,2/3的國有股和法人股為非流通股,大量股權不具有流通性,股東“用腳投票”機制的缺失,導致我國上市公司外部約束機制不健全,從而造成一些上市公司頻繁出現違規失信現象。為了能夠真正改善我國上市公司治理結構,必須解決股票全流通問題,具體建議:一是進行國有股減持,同時引進其他所有者,實現股權的多元化。二是確定今后發行新股全部實行全流通的發行制度,上市公司所有股份都賦予上市流通的權利,并提高社會公眾股的比例。 (二)進一步完善上市公司內部激勵機制
可以把國外廣為流傳的股票期權和員工持股計劃等激勵方式引入激勵體系中,以彌補我國上市公司內部經營者在中、長期激勵方面的不足。美國哈佛大學教授奧德雷通過實證分析發現,當經營者擁有公司的5%-20%時,公司的盈利能力最強。因此,一定意義而言,衡量公司治理結構的有效標準之一在于是否對公司員工實行了包括股票期權在內的激勵方式。此外.高息債券和可轉換債券以及職工福利基金等激勵方式也是比較好的中期激勵方式。總之,在我國上市公司已有的激勵機制基礎上,逐步建立起適合我國國情的長、中、短相結合的激勵機制,可進一步克服經理人的“逆向選擇”和“道德風險”,進一步完善上市公司的治理結構。
(三)進一步完善外部約束機制
針對我國上市公司外部監管不力或過度的缺陷,首先要加強監管的權威性,加大公司違規失信的成本,確保監管獨立性,防止監管不力。同時,通過構建一套相應的機制來約束監管機構,防止監管權利的濫用,從而防止監管過度。另外,可以引進銀行作為債權人的相機治理機制。銀行對上市公司所擁有的債權和股權一樣,都分擔了企業的不確定性風險.因此,債權人參與公司治理合情合理。為此,上市公司可以引進開戶銀行的相機治理機制,即允許銀行進入公司的董事會和監事會,對企業的經營在事前、事中和事后進行全過程的監督。
關鍵詞：財務治理 財務治理效率
一、引言
20世紀80年代以來，公司治理一直是國內外理論界研究的熱點課題。受此影響，我國部分財務學者借鑒公司治理理論研究成果，提出了財務治理理論，希望從財務方面為解決公司治理問題提供參考。實踐中，公司財務與公司治理問題常常交織在一起，為解決某單方面問題而采取的措施很難取得理想的效果，只有綜合研究并提出全面解決方案，才能切實解決實踐中出現的復雜問題。財務治理是公司財務與公司治理交叉滲透的產物，肩負著公司財務與公司治理賦予的雙重使命，財務治理理論的提出和不斷完善，正是適應了這一方面理論與實踐發展的現實要求，迅速成為財務理論研究的新興領域。財務治理理論研究是由西方財務理論界開始初步探索，并在國內財務屆得以明確提出并有所發展。財務治理兩大理論基礎是公司財務理論和公司治理理論，西方理論界起初對公司財務與公司治理理論的研究是各自獨立進行的。西方財務界對公司財務理論研究較早，其理財思想可追溯到15、16世紀時期。一般認為，以1900年法國學者貝奇里耶發表的博士論文《投機理論》為標志，西方財務學開始以其獨特的研究核心和方法從經濟學中獨立出來。現代西方財務理論發展，是以馬科維茲（Markwitz）的投資組合理論（1952）、莫迪格利尼（Modigliani）和米勒（Miller）的資本結構理論（1958）為基礎發展而來的。兩大理論加之以后發展起來的資本資產定價理論、資本市場有效理論、期權定價理論等，共同構成了現代西方財務的理論基石。公司治理問題的提出是在20世紀80年代前后，而正式展開公司治理理論研究，可以追溯到1932年美國學者伯利（Berle）和米恩斯（Means）發表的經典論文《現代公司和私有產權》。經過60年代前后鮑莫爾（Baumol）、馬瑞斯（Marris）等人的進一步發展，公司治理理論已經成為當今西方經濟學界研究的熱點，成果十分豐富。特別是近些年企業理論的發展、成熟，深化了公司治理理論研究，為其進一步深入拓展提供了堅實的經濟學基礎。隨著財務理論、公司治理理論的發展，為解決日趨復雜的公司財務與治理問題，僅僅從各自學科出發，獨立研究財務或治理問題已經不能滿足學科發展和經濟實踐的需要了。理論研究需要拓展視野，進行交叉性學科研究。由此，西方理論界便產生了對公司財務與公司治理融合研究。其中，具有代表性的綜合研究成果有：1976年，詹森（Jensen）和梅克林（Meckling）開創了資本結構的契約理論，從公司治理角度，建立了強調資本結構與經營者行為之間關系的成本模型，得出了當股權邊際成本等于邊際債務成本時，公司資本結構最優的研究成果。由此，開始了西方理論界有關公司財務與公司治理理論融合性、開拓性研究――財務資本結構問題的研究。此后，羅斯（Ross）的信號傳遞模型、格羅斯曼（Grossman）和哈特（Hart）的擔保模型、阿洪（Aghion）和博爾頓（Bolton）的控制模型等具有廣泛影響的資本結構理論的建立和完善，極大豐富了財務資本結構理論的研究，對公司財務與公司治理理論發展意義重大。1988年，美國《財務雜志》（The Journal of Finance）第七期發表了威廉姆森（Williamson）的《公司財務與公司治理》（Corporate Finance and Corporate Governance）一文，該文明確指出：應綜合考察公司財務與公司治理問題，如負債與股權融資，不僅僅是可相互替代的融資工具，更是可相互替代的治理結構。文章在比較了“交易費用經濟學”分析方法與“理論”分析方法基礎上，闡釋了公司融資方式選擇受交易費用因素影響，主要取決于資產的特性。此外，該文還就其他一些相關治理問題進行了初步探討，為進一步綜合研究公司財務與治理問題奠定了一定的理論基礎。1991年12月，世界第一部公司治理原則文獻――卡德伯瑞（Cadbury）報告在英國產生。該報告由英國財務報告委員會、倫敦證券交易所等機構合作成立的公司治理委員會起草并。報告的題目是《公司治理的財務方面》（The Finance Aspects of Corporate Governance），著重突出了公司治理中財務的重要性。報告注重了董事會的控制與報告職能以及審計人員的角色，尤其注重公司內部財務控制和風險管理問題，對公司財務治理理論建立與發展，影響深遠。
二、財務治理理論綜述
（一）財務治理（結構）內涵 西方對財務治理問題的研究是伴隨著信息經濟學、新制度經濟學、企業理論、激勵機制設計理論等微觀經濟學的新進展而產生的，彰顯了基于公司財務與公司治理關聯性基礎上的融合交叉研究趨勢，產生了以信息不對稱理論為中心的新資本結構理論（即資本結構成本學說、資本結構財務契約論、資本結構信號模型、資本結構新優序融資理論）和以控制權理論為中心的后資本結構理論（即資本結構控制權理論）兩大主要理論成果。西方理論界對公司財務和公司治理研究已具有融合研究的趨勢，并有所發展，產生了財務治理理論的萌芽，其研究成果必將對財務治理理論發展產生重要影響。文獻檢索顯示，盡管西方學者意識到公司財務與公司治理具有內在關聯性和依存性，但并未展開深入研究，未能正式提出財務治理范疇，未能構建出完整的財務治理理論體系，更沒有深入研究財務治理的根本目標――財務治理效率問題，因而其理論探索尚處于“萌芽階段”。關于財務治理的內涵，國內不同的學者從不同視角進行了界定。伍中信教授秉持財權配置論，認為財務治理結構是以財權為基本紐帶，逐步確立出資人、董事會、經理人和企業財務人員財權流動和分割中所處的地位和作用，分別體現各主體在財權上相互約束、相互制衡的關系（伍中信，2001）。衣龍新（2005）博士也是財權配置論的拓展者，認為財務治理是指基于財務資本結構等制度安排，對企業財權進行合理配置，在強調以股東為主導的利益相關者共同治理的前提下，形成有效的財務激勵約束等機制，實現公司財務決策科學化等一系列制度、機制、行為的安排、設計和規范。宋獻中教授（2000）從所有者與經營者的關系進行界定，認為財務治理結構是一組規范所有者、經營者的財務權力、財務責任和財務利益的制度安排。林鐘高教授和馮巧根教授則從“財務契約安排”的角度進行了定義。財務治理作為一種規范、完善企業財務制度的創新組織和契約機制，它通過一定的財務治理結構、機制和行為手段，合理配置剩余索取權和控制權，以形成科學的財務約束機制和相互制衡機制，目的是協調利益相關者之間的利益和權責關系，促使他們長期合作，以保證企業財務決策的科學性和效率性（林鐘高等，2005）。財務治理結構是通過一定的財務治理手段，合理配置剩余索取權和控制權，以形成科學的自我約束機制和相互制衡機制，目的是協調利益相關者之間的利益和權責關系，促使他們長期合作，以保證企業決策效率的一種契約制度（馮巧根，2000）。從財務治理與公司治理關系視角進行考察，財務治理結構是公司治理結構的子系統，從屬并取決于公司治理結構的根本性質，是公司財務決策權、財務執行權和財務監督權的劃分與配置;公司重大財務事項的決策權必須賦予董事會，一般財務事項由經理人員斟酌決定，財務經理和財務職能部門擁有財務執行權，財務監督權則賦予監事會（黃菊波等，2003）。公司財務治理權是公司法人財產權的核心，法人財產權的主要內容就是法人財務治理權（包括財務決策權、財務執行權和財務監控權）。財務治理結構是公司法人治理結構的重要部分，財務治理權配置是財務管理體制和財務運行機制的核心內容，配置合理與否是影響財務資源配置效率的關鍵性因素（李心合，2001）。從利益相關者角度看，公司財務治理“是指通過財權在利益相關者之間的不同配置，從而調整利益相關者在財務體制中的地位作用，提高公司治理效率的一系列動態制度安排”（楊淑娥，2002）。以上各位專家的論述，筆者發現對財務治理概念的界定仍然比較混亂和模糊。我們認為，“財務治理”是在股東主導的利益相關者共同治理的基礎上，通過財權合理配置和財務沖突協調，形成財務治理結構、財務治理機制與財務治理環境良性互動，實現財務決策科學化和財務治理效率最大化的制度安排。
（二）財務治理主體楊淑娥（2002）將財務治理主體分為兩類：（1）依賴公司內部財務治理保障其利益的主體。主要包括大股東、董事會和經理層，一般掌握著公司控制權，在財務治理中處于相對主動地位。（2）依賴公司外部財務治理保障其利益的主體。主要包括小股東、政府、債權人和其他利益相關者，其利益易受侵害，居于相對被動地位。衣龍新（2005）認為，財務治理主體是有能力、有資格、有意愿參與公司財務活動，并在公司治理中占有一定地位的內部權利機構、個體與法人，主要包括：股東會、董事會、監事會、經理層和債權人。油曉峰（2005）則認為財務治理主體主要是股東、經營管理者和債權人三個主體。本文認為，公司是物質資本所有者（股東和債權人）、人力資本所有者（經營者和雇員）和社會資本所有者（顧客、供應商、政府、社區）（以下簡稱“利益相關者”）締約形成的合作收益大于合作成本的產權契約聯結體。公司財務治理主體可以從狹義和廣義兩個角度來理解。狹義上的財務治理主體是有資格有能力對財權合理配置和財務沖突協調、財務決策科學化和財務治理效率最大化具有重要影響的機構、法人和個體，主要包括股東大會、董事會、監事會、經理層、股東、債權人、雇員。廣義的財務治理主體除狹義的財務治理主體之外，還包括顧客、供應商、政府和社區等社會資本提供者。
（三）財務治理客體 財務理論界對財務治理客體的研究并不多，比較有代表性的觀點主要有：財務治理的客體是（財）權，即特指財務治理范疇的財之權，因為財務治理主要就是對財權的配置（伍中信，2007）。財務活動的客體可以歸結為“本金”，它貫穿財務活動始終，是財務主體共同作用的目標，財務主體都關注和追求本金的增值。財務治理活動作為財務活動的組成部分，其客體也應該是“本金”，只不過與作為財務管理對象的“本金”所處領域不同罷了。而從財務關系角度，財務治理的客體又具體表現為本金運動所形成的特定“財務權利”關系（當然，這部分財務權利并不是一般意義的財權，而是特指財務治理范疇內的財權），對財權的配置貫穿治理活動始終。因此，財務治理客體就相應具有了兩種表現形式，治理框架下具體體現的是“財權”，財務范疇之內總體體現為“本金”（衣龍新，2005）。財務沖突是財務治理研究的起點，也是財務治理的客體。財務沖突是指企業中各利益相關者之間為了追求自身利益最大化而產生的財務矛盾或沖突，具體包括兩類：一是股東與經營管理者之間的財務沖突，二是債權人與股東之間的財務沖突。從國外的研究來看，財務沖突來源于財務不合作的傾向性，而財務不合作的傾向性主要是由于企業財務信息不對稱以及利益相關者在財務契約中對現金流量要求權的本質差異造成的。而這種財務不合作的傾向性轉變為現實的財務沖突則主要是因為財務治理機制不健全（油曉峰，2005）。財務治理客體，也即財務治理的對象，取決于財務治理的屬性。財務治理的核心在于明確出資人、董事會、經理人和企業財務人員在財權流動和分割中所處的地位和作用，而財權體現為剩余索取權和剩余控制權的對稱分布，在各利益相關者之間合理分配剩余索取權和控制權已成為財務治理的現實內容。因此，如何在各利益相關者之間進行剩余索取權和控制權的合理分配是財務治理的客體，具體表現為籌資、投資、資本運營、收益及其分配等財務活動及其所形成的各種財務關系（張敦力，2002）。我們認為，財務治理的客體也可以從廣義和狹義兩個方面來理解。廣義的財務治理客體是指“財權”，狹義的財務治理客體特指“財權”中的“權力”。雖然“財權”包括通用財權和剩余財權兩個方面，“權力”也包括通用財權中的“權力”和剩余財權中的“權力”，但廣義財務治理客體的核心是指剩余財權，狹義財務治理客體的核心則是指剩余財權中的“權力”。
（四）財務治理目標 財務治理的目標是實現公司內部和外部利益相關者的信息對稱和利益均衡（姚曉民，2003）。也有學者認為，財務治理的目標是協調利益相關者之間的權責利關系，合理分配剩余索取權和控制權，以促使利益相關者利益的最大化，為順利實現企業目標提供基礎（李秉祥，2003）。從公司財務角度來看，財務治理目標直接體現為本金（資本）增值的滿意化；從公司治理角度看，財務治理目標主要體現為優化財務資源配置、促進科學財務決策。因此，財務治理目標是形成科學合理的財務治理體制、制度和行為規范。這些治理體制、制度和行為規范是對財務治理主體的直接約束，是財務治理體系要取得良好運作成果、財務科學決策及本金有效增值的根本保證（衣龍新，2005）。財務治理的目標是協調利益相關者之間的財務沖突，以促進利益相關者利益最大，為順利實現企業目標提供基礎。這個目標基本上分為兩個部分，其一是具體目標，即協調利益相關者之間的財務關系；其二是戰略目標，即促使利益相關者利益最大（油曉峰，2005）。財務治理的目標是協調利益相關者之間的權、責、利關系，合理分配財權，尤其是剩余財權（剩余財務控制權與剩余財務索取權），以促使企業價值最大化和企業決策科學化，為順利實現企業目標奠定堅實的基礎（伍中信，2007）。既然財務治理在公司治理和公司財務中扮演著“雙肩挑”的重要角色，那么財務治理目標必須在綜合考慮公司治理目標和公司財務目標的基礎上進行界定。因此，我們認為，財務治理的根本目標就是實現財務治理效率最大化。
（五）財務治理機制 張兆國教授等（2004）認為，在利益相關者合作邏輯下，要使各利益相關者的財務收益權和財務控制權都能實現，就必須建立一套共同治理和相機治理相結合的企業財務治理機制。企業財務的共同治理機制就是建立一套有效的制度安排，使各利益相關者都有平等機會分享企業財權，即通過分享企業財務收益權來實現其產權收益;通過分享企業財務控制權來相互制衡，以保護其權益免遭他人侵害，從而達到長期合作的目的。企業財務的相機治理機制是指在企業經營出現危機時，通過建立一套有效的制度安排使受損失的利益相關者能夠取得企業的財務控制權，以改變既定的利益分配格局。楊淑娥教授等（2005）認為相機治理機制的依據是關注企業所有權的或有特征（state-contingent），主要是通過對剩余控制權的爭奪來改變既定利益格局的，各利益主體可通過相機治理機制，確保財權在不同利益相關者之間的配置能發揮衡量監督和激勵是否相容、剩余索取權和剩余控制權是否匹配，從而利用財權配置達到相關利益者價值最大化的目標。衣龍新博士（2005）認為，財務治理機制是在企業財權配置的基本框架下，基于財務治理結構安排和一定制度設計，能夠自動對企業財務治理活動進行調節和規范的一種機制。財務治理機制包括財務決策機制、財務激勵機制、財務約束機制三個方面，這三大機制與財務基礎機制的財務主體機制、財務動力機制和財務制衡機制保持著內在的一致性。林鐘高教授（2005）認為財務治理機制主要解決財務基本機制、財務激勵約束機制以及財務相機治理機制等問題。張敦力博士（2002）探討了委托結構中的激勵機制（薪金激勵機制、職位消費激勵機制、期權激勵機制和聲譽激勵機制）和約束機制（內部約束機制和外部約束機制）。
（六）財務治理（結構）體系 林鐘高教授（2005）和衣龍新博士（2005）均認為，財務治理體系包括治理結構、治理機制與治理行為三個部分，但在對各構成要素的具體內容上存在分歧。林鐘高教授等認為，治理結構主要解決財務資本結構安排、財務組織結構安排、財務運營模式安排以及財務機構崗位安排等；治理機制主要解決財務基本機制、財務激勵約束機制以及財務相機治理機制等問題;治理行為則主要解決財務政策選擇、財務戰略規劃以及財務行為規范化問題。衣龍新博士則認為，財務治理結構由財務資本結構安排、財務組織結構安排和財務運營模式安排構成；財務治理機制由財務決策機制、財務激勵機制和財務約束機制構成；財務行為規范由財務決策行為規范、財務監控行為規范和財務分配行為規范構成。油曉峰博士（2005）提出的財務治理理論框架包括財務治理主體、財務治理客體、財務治理假設和財務治理模式等構成要素。伍中信教授（2007）認為，財務治理結構體系包括治理主體、治理客體、治理中心、治理模式和治理目標等基本要素。在此基礎上，構建了一個以財權配置為核心，以融資結構為基礎，以財務激勵與約束機制為內核的財務治理結構的研究體系，并認為財務治理權具有財務決策、控制和監督三個權能。財務治理權是財權范疇中的核心，其對財權配置的作用和影響主要是通過財務決策權來實現的，因此財務決策權就成為財務治理權、財權配置乃至企業財務治理結構的核心。
（七）財務治理效率 財務治理效率是財務治理的根本目標，沒有對效率的深入考量，就不可能有財務治理理論的真正成熟。關于財務治理效率的研究，國內研究的不多，其代表如下：姚曉民和熊瑞芬直接觸及了“財務治理效率”這一研究主題，但其研究還有待完善。姚曉民等（2003）認為，公司各種利益相關者之間的財務信息不對稱引起包括內部利益相關者和外部利益相關者之間以及內部利益相關者之間的矛盾，它們都在一定程度上影響了公司財務治理效率。其中，前者是主要矛盾。而公司財務治理的根本目標是提高公司治理效率，實現公司內部和外部利益相關者的信息對稱和利益制衡，因此，外部相關者（尤其是債權人）利益的保護成為提高公司財務治理效率的關鍵。可見，這種論述混淆了財務治理目標與公司治理目標，也沒有抓住財務治理效率的本質。熊瑞芬（2004）則從獨立審計的角度觸及了財務治理效率問題，但并未論及問題的實質。認為要提高上市公司財務治理效率，就必須改變上市公司的融資結構，控制信息不對稱對各方利益的影響，充分發揮獨立審計在財務治理中的重要作用。
三、總結
國內財務治理研究出現百家爭鳴的局面，取得了豐碩的成果：明確提出并剖析了財權、財權配置、財務治理、財務治理結構等概念；初步提出了財務治理（結構）理論體系。但是國內理論界對財務治理內涵、財務治理體系等基本問題尚未達成共識；未能系統地闡述財務治理的理論基礎；研究財務治理效率、財務治理評價等深層次問題的理論成果十分少見。通過文獻綜述并結合我們的理解，可以發現，財務治理產生的原因是公司財權契約不完備和問題的存在；財務治理的本質是剩余財權配置（剩余財務索取權與剩余財務控制權配置）；財務治理體系由財務治理環境、財務治理結構、財務治理機制和財務治理效率組成；財務治理效率則是財務治理的根本目標。
參考文獻：
［1］錢穎一：《企業的治理結構改革和融資結構改革》，《經濟研究》1995年第1期。
［2］張維迎：《企業理論與中國企業改革》，北京大學出版社1999年版。
［3］孫永祥：《公司治理結構：理論與實證分析》，上海三聯書店、上海人民出版社2002年版。
［4］衣龍新：《公司財務治理論》，清華大學出版社2005年版。
［5］林鐘高、王鍇、章鐵生：《財務治理：結構、機制與行為研究》，經濟管理出版社2005年版。
［6］黃菊波、楊小舟：《上市公司治理結構與財務治理相關問題的研究》，《財政研究》2003年第2期。
［7］楊淑娥、金帆：《關于公司財務治理問題的思考》，《會計研究》2002年第12期。
［8］油曉峰：《中國上市公司財務治理研究》，經濟科學出版社2005年版。
［9］伍中信：《現代企業財務治理結構論》，高等教育出版社2007年版。
［10］Shleifer A，Vishiny R．A Survey of Corporate Governance，Journal of Finance，1997.
關鍵詞：計算機業 財務治理 財務治理評價
一、財務治理概述
（一）西方對財務治理的研究
西方經濟學家對公司財務治理理論的研究可追溯到公司財務理論和治理理論的融合研究，這是最早的企業財務治理理論研究的雛形。但西方經濟學家并沒有沿著這種研究思路繼續研究下去，他們將更多的精力放在公司治理理論及其實證方面的研究中，學者對于公司治理理論方面的研究重點從傳統的結構層面研究到公司治理與資本市場的關系。可以說，西方經濟學家更加注重公司治理與財務、資本、社會等的交叉學科研究，這為我國學者的理論研究提供了思路。
（二）我國對財務治理的研究
我國學者對財務治理理論的研究，可大致分為兩個方面：財務治理結構論和財務治理效率論。
伍中信等（2007）將財權分為基于企業公平的、合同中明確規定的“通用財權”和基于企業效率、由企業合同疏漏形成的“剩余財權”。由于財權的二元性，導致了財務治理領域的細分：傳統財務治理結構論和財務治理效率論。
現代財務治理結構理論是研究財權配置的理論，是構建于新制度經濟學基礎之上的一個理論體系。事實上，整個現代財務治理結構理論體系的研究正是圍繞著財權這一核心概念而逐步展開的。李心合（1996）開創性地提出了財務治理結構的概念，隨后湯谷良（1997）、宋獻中（2000）、伍中信（2001）、楊淑娥（2002）、張敦力（2002）、黃菊波（2003）、李連華（2003）、衣龍新（2005）等均從不同的角度去界定財務治理結構的范疇。盡管理論界對公司財務治理結構的論述不盡相同，然而，建立在財權理論基礎上以實現財權合理配置為目的的財務治理結構理論已成為目前財務理論界的共識。
林鐘高（2004）研究發現，財務治理的根本目的在于實現效率和公平的合理統一。伍中信（2007）認為，財務治理是以財權為基本紐帶，通過財權的合理配置，形成有效的財務激勵與約束機制。伍中信（1999，2010）、衣龍新（2005）和白俊（2009）等的專著均不同程度地涉及財務治理效率問題，這是財務治理效率理論發展的重要標志。
雖然，國內理論界對財務治理領域相關問題的研究取得了一定的成果，但目前大部分對財務治理的研究都集中在完善理論體系以及構建合理的財務治理結構上，對財務治理評價的文獻很少。高明華（2011）首次中國上市公司財務治理指數報告，通過4個一級指標，30個二級指標評價了我國上市公司財務治理狀況，這是我國財務治理評價體系方面取得的巨大進步，為今后學者提供了研究方向。
二、我國計算機產業現狀
上世紀90年代以來，國際互聯網絡飛速發展，計算機、通信廣播日趨融合，電腦在社會和家庭得到迅速普及。目前我國正處于由制造業向制造、服務、高技術含量方向的轉型期，整體業績不穩定，波動較大，使得計算機業的發展遇到了前所未有的機遇，但隨之而來的困難使得其發展受到阻礙。我國計算機行業屬于信息技術類，包括計算機應用服務業和計算機及相關設備業，但由于計算機及相關設備業制造業屬性較強，因此本文立足于計算機應用服務業分析。
計算機業的發展需要大量高學歷的人才，因為知識密集度高是計算機業最為顯著的特點，其次由于該行業本身的高風險、高投入性，使得計算機業在融資方面遇到阻礙，沒有足夠的資金支撐其發展，成為很多計算機業公司倒閉的原因。
三、我國計算機企業財務治理現狀
（一）資金管理機制不健全
計算機行業的產品或者服務銷量越大，出現資金不足問題的可能性就越大，但公司管理人員往往忽視了這個問題，將大量資金投入到前期準備中，而后續運營常常出現資金短缺的情況。
（二）缺乏健全的研發和創新激勵機制
計算機企業的研發和創新技術不但需要足夠的資金投入，而且也需要一定的人力投入。在計算機創業企業內部，企業領導和員工的薪酬、職位的升降、福利待遇不確定，致使企業內部員工缺乏研發和創新熱情。
（三）研發和創新決策機制不合理
計算機企業研發和創新技術決策機制不合理，沒有一套科學合理的程序和組織機構，在研發和創新技術項目選擇和管理上，缺乏持續性戰略核心。企業是否重視研發和創新技術，主要取決于企業領導者的素質和個人偏好，也常以管理者個人經驗為主，缺乏對市場、產品、政策、技術的系統分析研究，以及方案比較論證。沒有對研發和創新技術進行管理的一整套工作規范，決策的隨機性大，導致創新失敗的幾率較大。
四、實證研究
（一）樣本的篩選
按照中國證監會的《上市公司行業分類指引》及上海證券交易所最新的行業劃分方法，本文選取信息計算機應用服務公司2008-2012年作為分析期，以該段時間的年度財務數據作為基礎數據。本文在剔除掉部分企業財務數據有缺失或不完整的以及被ST的部分公司，最后確定符合要求的97家企業2008-2012年的數據作為研究樣本。
（二）指標體系的構建
1.因變量。本文選取企業價值作為評價財務治理效率的因變量。企業價值有多種表現形式，如賬面價值、市場價值等。本文將價值界定為：市場價值。即：托賓Q=（股權的市場價值+負債的賬面價值）/總資產的賬面價值。
2.自變量。為了能夠全面地反映企業的財務治理狀況，通過對相關理論文獻的研究，結合本次研究樣本的實際情況，本文擬采用表1所示指標。
（三）研究假設的提出
我國計算機業上市公司的經營效果、財務狀況以及發展趨勢，可以綜合反映到各項財務指標中。通過借鑒國內外公司財務治理的相關假設，結合我國計算機業上市公司的行業特質及實際情況，本文提出以下幾點假設：
H1：我國計算機業上市公司的償債能力、盈利能力、成長能力與財務治理效率正相關。
H2：第一大股東持股比例與Z值與公司財務治理效率呈正相關。
H3：信息技術公司的獨立董事比例與公司財務治理效率產生呈正相關。
五、假設檢驗
運用SPSS軟件，計算出Person（Spearman）相關系數矩陣分析。
由表2、表3、表4得知，企業價值與資產負債率負相關、與凈資產收益率正相關、與主營業務收入增長率正相關，這說明企業價值與企業的償債能力負相關，與企業的盈利能力正相關、與企業的營運能力正相關，但與營運能力相關性小。企業價值的提升，可通過提高企業的盈利能力、營運能力，盡量將償債能力控制在合理范圍內。由此得出，假設一不成立。
由表5可知，企業價值與股權結構負相關。第一大股東持股比例越高，企業價值越小。由此得出假設二不成立。
由表6可知，企業價值與獨立董事比例正相關，這表明獨立董事人數越多，企業價值就越大。由此得出假設三成立。
